FTX破產清倉促成「史上最慘賣飛」：錯失Anthropic千億美元IPO盛宴

BlockBeats 消息，11 月 11 日，Anthropic 已向美國證監會公開遞交並更新招股書（S-1/A），計劃登陸納斯達克，股票代碼為「ANT」，高盛和摩根士丹利擔任主承銷商。

11 月 10 日提交的最新修訂版招股書披露，ANT 發行價格區間為每股 70–78 美元，公開發行約 8.25 億股 Class A 普通股（公司自身發行約 8.0135 億股，老股東出售約 2365 萬股），承銷商另有約 1.2375 億股的超額配售權。同時，公司將與 Google、Nvidia、AMD、Broadcom、Micron、Microsoft、TSMC 等戰略投資者進行約 260 億美元的非投票 Class N 股定向配售，定價與 IPO 價格一致。

市場預期定價約在 11 月 18 日，交易或於 11 月 19 日啟動。按發行後約 130.9 億股計算，對應估值約 9170 億–1.02 萬億美元；若計入期權、限制性股票等全稀釋因素，高價端可達約 1.4 萬億美元。此前市場曾預期融資規模或達約 1000 億美元、估值最高觸及 2 萬億美元，最新條款已有所收斂，但仍有望成為 AI 行業規模最大的上市案例之一。

值得注意的是，FTX 曾是 Anthropic 的早期大股東。2021–2022 年間，FTX 關聯交易公司 Alameda Research 參與 Anthropic 融資，以約 5 億美元取得公司約 7.84% 的股份（對應約 4454 萬股 Series B）。彼時，生成式 AI 尚未迎來後來的爆發式增長，這筆投資也成為 FTX 資產負債表上最具價值的非加密資產之一。

但 FTX 在 2022 年 11 月申請破產保護後，破產財團需要盡快回收流動性，以處理客戶資產缺口和債權人賠付。2024 年 3 月，在法院批准後，FTX 破產財團先出售約 2950 萬股，交易總額約 8.84 億美元；隨後於 2024 年 6 月出售剩餘約 1500 萬股，再回收約 4.52 億美元。兩筆交易合計回收約 13.4 億美元，約為原始 5 億美元投資的 2.68 倍。此後 Anthropic 估值繼續上升，未來的 IPO 上漲空間已不再屬於 FTX 債權人。

如果 FTX 當年沒有出售股份，並假設其約 7.84% 的持股比例在後續融資中沒有被稀釋，那麼在 Anthropic 估值達到 1.4 萬億美元時，這筆股份的理論價值將達到約 1098 億美元，翻了 219 倍，回報率達 21852%。

以 FTX 破產時最常被引用的約 80 億美元客戶資金缺口計算，1098 億美元大約相當於填補 13.7 次這樣的資金缺口。即便扣除最初 5 億美元本金，1093 億美元的理論利潤也足以覆蓋約 13.6 次。

需要注意的是，這是一筆靜態測算。Anthropic 後續經歷多輪融資，原持股比例已被大幅稀釋。根據最新招股書披露的全稀釋股數，原約 4.454 億股（拆股後）目前對應的持股比例已降至約 2.5% 左右。按 IPO 價格區間 70–78 美元計算，這筆股份的理論價值約為 311 億–347 億美元；即便按全稀釋高價端對應的約 1.4 萬億美元估值，也約為 350 億美元左右。與「維持 7.84% 不變」的近 1100 億美元理論上限相比，實際稀釋後的價值已大幅下降。