蘋果財報拆解：iPhone撐起增長，利潤被存儲與AI拖累

蘋果新任 CEO 約翰·特努斯交出了上任後的第一份財報。公司創造了新的 9 月季度營收紀錄，iPhone 和服務業務都站上了各自的新台階。

市場最初的反應卻沒有停留在這個紀錄上。據美聯社報道，蘋果股價在財報電話會議期間下跌。公司預計下一季度毛利率走低，存儲成本上漲和 Siri AI 相關支出都在影響利潤空間。

蘋果財報顯示，截至 9 月 26 日的第四財季，公司收入達到 1,144.77 億美元，同比增長約 12%。這是蘋果完整財年的最後一個季度，也是一份能同時看到硬件增長、服務收入和地區差異的成績單。

把總收入拆開，會發現幾個故事並不完全相同。iPhone 的增長蓋過了其他硬件的疲軟，服務業務在毛利表裡的位置比收入表更靠前，而大中華區的增速又快於蘋果其他主要報告地區。

這次增長，多少來自 iPhone？

蘋果在財報中說，iPhone 創下了 9 月季度收入紀錄。把各項業務和去年同期相減，手機業務在增長賬本上的分量更加直觀。

蘋果第四財季各業務收入同比增量

根據蘋果合併財務報表計算，iPhone 收入同比增加 85.58 億美元，相當於公司營收淨增量的約七成。也就是說，蘋果每多收進 10 美元，有約 7 美元來自 iPhone 這一項的同比增長。

這裡的分母是全部業務加總後的淨增量。Mac 和服務也貢獻了增長，但 iPad 以及可穿戴設備、家居與配件的收入有所下降，抵消了部分增量。圖上的正數加起來大於公司最終增加的收入，原因就在這裡。

Mac 當季的收入增速高於 iPhone，體量卻小得多。較快的增速乘上較小的基數，帶來的絕對增量仍然有限。對蘋果這樣的公司來說，一項業務「長得快」和「帶來最多新收入」是兩個不同的問題。

收入紀錄也不能直接翻譯成手機銷量紀錄。蘋果披露的是各業務收入，沒有在這份報表中給出 iPhone 當季銷量。價格、產品組合和匯率都可能影響收入，單憑財報無法確定賣出了多少部手機，也不能把全部增長歸因於某一款機型。

為什麼服務收入不到三成，毛利卻接近一半？

手機是蘋果最大的收入來源，但用戶買下設備後發生的交易，也會在另一張賬上留下痕跡。應用商店、雲存儲和訂閱等業務被歸入服務。它們共同組成了財報中的服務收入，蘋果並未在這份季度報表中逐項拆出貢獻。

服務的收入規模仍小於全部硬件，扣除銷售成本後的佔比卻明顯上升。把兩條柱子放在一起，就能看出差別。

蘋果產品與服務的收入和毛利佔比

按照蘋果披露的收入和銷售成本計算，服務貢獻了公司約 27.6% 的收入，卻貢獻約 43.7% 的毛利。換個說法，每 100 美元的收入中，服務帶來不到 30 美元。在每 100 美元的毛利中，它留下了接近 44 美元。

差距來自兩類業務的銷售成本結構。產品收入要覆蓋設備及相關銷售成本，服務業務也有自身成本，但財報顯示其銷售成本佔對應收入的比例較低。按本季度數據計算，服務毛利率約為 76%，產品毛利率約為 37%。

毛利不是最終利潤。蘋果還要支付研發、銷售和管理等費用，這些費用沒有在上圖中分配到產品和服務。不能因為服務貢獻了四成多的毛利，就說它貢獻了同樣比例的淨利潤。

本季毛利率還有一筆特殊影響。蘋果在公告中表示，關稅退還使公司整體毛利率受益約 1 個百分點。這個影響已經包含在公佈的結果裡，財報公告沒有在產品和服務之間單獨拆分，不宜自行分攤。

據美聯社報道，蘋果預計下一季度毛利率為 45% 至 46%，低於本季報告值。實際結果與指引屬於不同期間，也受到關稅退還等因素影響，不能直接把差值全部歸因於某一項成本。

大中華區增長有多快？

收入按地區重新排列後，大中華區站到了增速榜首。蘋果財報顯示，當季該地區收入為 175.39 億美元，比去年同期增長約 21%。

蘋果第四財季各地區收入同比增速

這比蘋果整體營收增速高出約 9 個百分點。增長反映在公司按地區統計的全部收入中，包含產品和服務，並不單獨代表 iPhone 的表現。

絕對金額則是另一張排序表。美洲仍是蘋果最大的報告地區，歐洲排在其後。大中華區雖然本季增速最快，收入規模仍小於這兩個地區。增速說明的是相對去年擴大了多少，不能單獨說明一個市場已經有多大。

日本是本季唯一收入同比下降的報告地區。這個比較使用蘋果以美元披露的收入，匯率變化會影響結果。它沒有把當地貨幣收入、產品價格和設備銷量拆開，不能據此斷定消費者購買數量的變化。

大中華區同樣是蘋果的區域報告口徑，覆蓋中國內地、中國香港和中國台灣，並非中國內地單一市場。地區收入與產品收入是兩種不同的切分方法，財報沒有交叉披露各地區分別賣出了多少 iPhone。

新紀錄背後，蘋果這一季度的收入增長主要靠 iPhone，毛利表上則有服務業務的另一條曲線。

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