中期選舉會改變美股行情嗎？摩根士丹利回應七個關鍵問題

TL;DR

·摩根士丹利預計民主黨將奪回眾議院；對參議院的判斷已從共和黨守住多數，調整為雙方勢均力敵、民主黨略佔優勢。

·政府分治可能降低稅收、監管和支出政策大幅調整的機率，但歷史上的選後漲幅不能直接套用於今年。

·行政措施、聯邦機構監管以及國會聽證和調查，仍可能影響個股與行業表現。

·地方對資料中心的抵制可能推遲項目，卻未必改變 AI 基礎設施企業的長期前景。

·即使伊朗戰爭在投票前結束，能源供應恢復及價格回落也需要時間，未必來得及改變選民情緒。

國會易主難以單獨扭轉赤字和利率前景，通膨、成長與盈利仍是更持久的市場變數。

美國中期選舉臨近，投資者關注的核心問題逐漸清晰：生活成本壓力會不會改變選舉結果？國會控制權變化，又將如何影響財政支出、監管和市場？

摩根士丹利財富管理美國政策與地緣政治策略主管 Monica Guerra 近期走訪了美國 13 個州及華盛頓特區的逾 25 座城市，與客戶討論這些問題。她的核心判斷是：選舉很可能重塑華盛頓的政治格局，但未必會同樣程度地改變投資前景。

在政府分治格局下，即總統所屬政黨無法同時控制國會兩院，行政措施和監管變化仍可能推動部分行業股價波動。不過，通膨、經濟成長和企業盈利，預計仍將是決定大盤表現的主要因素。

一、眾議院與參議院的選情有何變化？

摩根士丹利繼續預計，民主黨將奪回眾議院。按照其 10 月 27 日的測算，民主黨只需淨增三個席位，即可達到 218 席的多數門檻。

參議院的判斷則在最近幾週發生變化：此前預計共和黨能夠守住多數，如今調整為雙方勢均力敵，民主黨略佔優勢。

生活成本壓力和消費者信心轉弱，正對執政黨形成拖累，使參議院選戰更具競爭性。不過，民主黨仍需在總計 100 席的參議院淨增四席才能取得控制權。共和黨的競選資源及各選區的具體情況，也可能限制民主黨的席位增幅。

如果民主黨如預期拿下眾議院，無論參議院由哪一黨控制，都將形成政府分治。屆時，推動大規模立法改革的難度將明顯上升。

二、政府分治對市場有利嗎？

政府分治往往能夠為市場提供一定支持，因為政治僵局會降低稅收、監管及政府支出政策發生重大變化的可能性。

摩根士丹利援引的歷史數據顯示，在共和黨總統執政期間，如果中期選舉後由民主黨控制國會兩院，標普 500 指數在隨後一個自然年的平均漲幅約為 16%；如果國會兩院分別由兩黨控制，平均漲幅約為 23%。

但歷史表現不能保證未來回報，這些平均值也不能直接作為本輪行情的預測。

截至報告發佈時，美股 2026 年的表現已經好於典型總統任期第二年的水平，可能提前消耗了部分選後上漲空間。科技和能源板塊尤其如此，這兩個板塊年內已錄得較大漲幅。

即使企業的長期盈利前景沒有改變，監管審查或政府支持可能減少的消息，也可能觸發股價回調。摩根士丹利判斷，當市場對政策消息的反應超過其對企業實際經營的潛在影響時，部分調整可能帶來有選擇的投資機會。

三、政治僵局能消除政策不確定性嗎？

不能。總統仍可通過行政權力調整政策，聯邦機構也可以改變監管方式。即使相關法案最終難以通過，國會聽證、調查及政策提案本身，也可能引發股價波動。

判斷這些消息的意義，關鍵在於它們是否會改變企業成本和盈利前景，還是僅僅引發短期價格波動。

不過，國會僵局確實會明顯壓縮重大立法的空間。涉及政府撥款或企業成本的重大法案更難落地，通過這類立法持續改變企業經營業績的可能性，也會隨之下降。

四、數據中心遭遇抵制，會如何影響 AI 相關股票？

地方對數據中心的反對聲音增加，可能推遲部分項目，並引發 AI 基礎設施相關股票的短期波動，但未必削弱這些企業的長期前景。

例如，州或地方政府暫停數據中心開發，可能拖慢項目建設；與此同時，也可能推動開發方與地方達成協議，增加電網升級和其他基礎設施投資，以回應居民對電費上漲的擔憂。

五、伊朗戰爭結束，能否影響選舉結果？

按照摩根士丹利 10 月 27 日的判斷，伊朗戰爭在 11 月 3 日投票前結束的可能性正變得越來越低。

即便衝突屆時結束，高能源成本和更廣泛的價格壓力也難以迅速緩解，未必來得及充分改善選民情緒，進而影響選舉結果。

摩根士丹利研究部門估計，霍爾木茲海峽重新開放後，中東地區損失的產量可能仍需約四個月才能恢復 75%，全面恢復則可能延續至 2027 年較晚時候。

在此期間，物流和技術瓶頸可能繼續限制石油及燃料供應，拖慢家庭與企業能源成本下降的速度。

六、中期選舉會改變債務和利率前景嗎？

單靠選舉結果，難以顯著改變美國利率或財政赤字的長期前景。財政赤字指政府支出超過收入的差額，需要通過借款等方式彌補。

大規模政府借款和國債發行，往往會對債券收益率形成上行壓力，並對資產價格構成拖累。其他條件相同時，債券收益率上升意味著現有債券價格下降。

削減支出可以適度減少借款需求，但要大幅縮小財政缺口，需要更廣泛的稅收和支出改革。在政府分治格局下，這類改革預計很難推進。

因此，國會控制權變化，未必能夠帶來明顯更低的利率，也未必能為債券市場提供持久支撐。

七、選舉結果遲遲未定，會衝擊市場嗎？

選情膠著或計票結果延遲，可能引發短期波動，但延遲本身不太可能改變市場的長期驅動因素。

從歷史經驗看，存在爭議的眾議院和參議院選舉，對市場的影響相對有限。如果選舉公正性或選舉程序遭遇更廣泛的衝擊，則可能造成更大動盪。

對投資者而言，通脹、經濟增長和企業盈利，對市場的影響預計將比選舉結果何時揭曉更為持久。

國會控制權變化，會影響財政支出、監管監督和立法優先級。但決定美股整體表現的，仍然更多是經濟週期，以及企業能否將增長轉化為盈利。

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