華爾街「陰謀論」：沃爾什故意推高長期美債收益率？

原文標題：《華爾街「陰謀論」：沃什故意推高長期美債收益率？》
原文作者：趙穎，華爾街見聞

市場盛傳美聯儲主席沃什故意通過新聞發布會推高長端美債收益率，以此收緊金融條件——美銀證券對此明確表示不認同，並指出這一邏輯既不符合美聯儲的操作框架，也難以獲得 FOMC 的支持。

據追風交易臺，美銀證券在 8 月 7 日發布的利率研究報告中提到，7 月 FOMC 會議結束後，長端美債收益率出現明顯上行，通膨盈虧平衡利率隨之走寬，部分客戶由此推斷這是沃什的刻意為之——其邏輯是：為壓制通膨、對抗寬鬆金融條件及投資熱潮，沃什需要推高長端利率，而新聞發布會正是他精心設計的工具。

美銀證券利率策略師 Mark Cabana 及經濟學家 Aditya Bhave 在報告中直接駁斥了這一判斷，認為 FOMC 其他成員同樣不會買賬。上週長端利率的陡升和通膨預期的走寬，恰恰提醒了 FOMC 在其直接控制範圍之外操作所面臨的風險。

美聯儲政策框架：聯邦基金利率才是核心工具

報告中援引 FOMC《長期目標與貨幣政策策略聲明》指出，該聲明明確將「調整聯邦基金利率目標區間」列為 FOMC 調整貨幣政策立場的首要手段，僅在聯邦基金利率受制於有效下限時，才會動用更廣泛的工具。聲明全文對長端美債收益率只字未提。該聲明最初於 2012 年 1 月生效，並於 2026 年 1 月再度重申。

報告據此強調，沃什無權單方面改變美聯儲的政策實施方式。若其有意推動操作框架轉變，必須獲得 FOMC 整體的支持，而這一門檻並不低。

長端利率：控制力有限，風險難以駕馭

報告進一步從操作層面剖析了美聯儲為何堅守隔夜利率工具。

報告指出，美聯儲對隔夜利率擁有直接、精準的控制能力，可通過管理利率及準備金吞吐靈活調節，歷史操作經驗豐富，利率波動也相對可控；其局限在於，向長端利率的傳導依賴市場對未來政策路徑的預期，美聯儲只能通過溝通和前瞻指引間接施加影響。

相較之下，美聯儲對長端利率的直接影響力極為有限——除非動用大規模資產購買計劃（LSAPs）。其他對長端利率的影響均屬間接，主要通過政策預期或期限溢價（term premium）渠道傳導。報告特別指出，期限溢價難以精確管控，存在超調風險，一旦失控，波動幅度可能相當大。

FOMC 不會輕易放棄可控工具

上周長端利率的陡升本身就是一個警示信號，令 FOMC 清醒地意識到在直接控制範圍之外操作的潛在代價。報告判斷，FOMC 不太可能熱衷於支持這類經驗積累尚淺、驗證不足的政策工具。

美銀證券的最終結論簡潔明確：沃什無法單方面改變 FOMC 的操作慣例，FOMC 大概率將繼續以隔夜利率作為核心政策工具。所謂「四維棋局」式的長端利率操控論，不過是市場的過度解讀。

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