美光交出歷史級財報：85%毛利率，AI狂潮遠未結束

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美光第三財季營收、淨利潤與毛利率全面創歷史新高，毛利率達84.9%，盤後股價漲14%。公司稱已與超大型客戶簽署長期鎖價協議，預計記憶體供應緊張將延續至2027年後。

原文標題：《財報炸裂！美光讓空頭閉嘴》
原文作者：趙穎，華爾街見聞

美光科技用一份歷史性財報狠狠回擊了唱衰者：第三財季毛利率飆至 84.9%，不僅創公司成立 48 年來歷史新高，更將英偉達、Meta 等科技巨頭遠遠甩在身後。營收 414.6 億美元、淨利潤 282.4 億美元雙雙刷新紀錄，盤後股價暴漲 14%。更關鍵的是，美光已與超大型客戶簽署長期鎖價協議，供應緊張或延續至 2027 年後。

美光科技用一份歷史性財報，終結了市場對 AI 投資熱潮能否持續的質疑。

週三盤後，美光公佈第三財季業績，營收、利潤及下季度指引全面超出華爾街預期，盤後股價隨即跳漲 14%，並帶動納斯達克期貨走高。

這份財報來得恰逢其時——此前數日，科技股遭遇大範圍抛售，從韓國晶片製造商蔓延至美國光纖電纜供應商，美光自身股價本週也已累跌 7.5%。

財報發布後，分析師認為，這份成績足以為近期受挫的科技股行情注入新動力。美光 CEO Sanjay Mehrotra 在財報電話會上表示，公司預計內存市場供應緊張狀況將延續至 2027 年以後，並已與多家大客戶簽署長期戰略協議，以鎖定當前高價格水平。

毛利率創紀錄，超越英偉達和 Meta

本季度最令市場震驚的數字，是美光的毛利率。

美光第三財季毛利率達到 84.9%，較上季度的 74.9%大幅躍升，較一年前的 39%更是翻逾一倍。CFO Mark Murphy 在電話會上表示，「第三財季毛利率較一年前翻倍有餘，創下公司歷史新高。」

這一數字已超越美國所有主要科技公司。英偉達最新季度毛利率為 75%，Meta 約為 81.9%，博通為 69.5%，微軟為 67.6%，Alphabet 為 62.4%。美光的競爭對手閃迪在 4 月底報告的毛利率為 78.4%，同樣遠低於美光當前水平。值得注意的是，英偉達毛利率曾於 2024 年初觸及約 79%的峰值，而美光當前水平已將其甩開約六個百分點。

美光還預計，第四財季毛利率將進一步升至約 86%。Susquehanna 分析師 Mehdi Hosseini 對此評價稱，這對於一個「自誕生以來 30 年間一直不受市場青睞」的行業而言，是一次徹底的轉變。

營收與利潤雙雙刷新歷史

毛利率之外，美光的營收和淨利潤同樣創下公司成立 48 年來的歷史紀錄。

第三財季營收達 414.6 億美元，較上季度增加逾 200 億美元——而上季度本身已是公司歷史最高紀錄。淨利潤為 282.4 億美元，較此前歷史高點增長逾 100%，而此前高點同樣是上季度剛剛創下的。

截至週三收盤，美光股價過去一年累計漲幅已超 700%，市值突破 1 萬億美元。

驅動這一增長的核心邏輯在於 AI 基礎設施的爆發式擴張。英偉達、AMD 和谷歌需要美光的高帶寬內存（HBM）來支撐其 AI 處理器，數據中心運營商正在不計成本地搶購一切可用內存。

與此同時，蘋果等消費電子廠商也面臨內存成本上漲壓力，据華爾街日報報導，蘋果 CEO Tim Cook 上周表示，iPhone 將不得不提價，以應對他所描述的「不可持續」的內存價格局面。

長期協議鎖定高價，供給緊張或延續至 2027 年後

面對外界對 AI 景氣周期能否持續的疑慮，美光正通過結構性手段來鞏固其盈利能力。

美光表示，公司正與客戶簽署名為「戰略客戶協議」（SCAs）的長期合同，協議中設有價格區間下限，以確保公司毛利率維持在歷史峰值以上。Mehrotra 在電話會上表示，「協議中的價格下限，使美光能夠實現遠超過去任何一個周期季度峰值的強勁毛利率。」公司目前已與四家「超大型客戶」簽署此類協議。

這一策略標誌著內存行業的重要轉變。該行業歷來以短期供應合同為主，價格隨周期大幅波動，長期被視為典型的大宗商品業務。如今，美光正試圖將其定價權制度化。

据華爾街日報報導，高盛近期向客戶表示，「投資熱潮可能延續，且市場對其規模的近期預期或仍需上調。但隨著大量價值已被計入股價，市場對挑戰樂觀預期的消息更加脆弱。」

市場波動加劇，但 AI 敘事仍是主線

儘管美光財報強勁，市場的結構性脆弱依然不容忽視。

本週早些時候，投資者大規模撤離韓國科技股 SK 海力士和三星，美光、英偉達和甲骨文均遭波及，後者本週累跌 15%。据 FactSet 數據，週一有創紀錄的 4.37 億美元資金湧入一只旨在三倍做空半導體指數的 ETF，次日股市隨即大跌。道瓊斯市場數據顯示，追蹤美國半導體公司的指數近期交易價格較其 200 日移動均線高出逾 60%，達到 2000 年以來的最高水平。

多家族辦公室 LNW 首席投資官 Ron Albahary 表示，「這些市場抛售是否正常？我認為是的。我們正在看到更多大幅漲跌的交易日，這只是市場高度依賴某一特定敘事的信號。」

美光的這份財報，至少暫時為這一敘事提供了有力支撐。Hosseini 維持對美光股票的買入評級，並指出，隨著「內存瓶頸效應持續顯現，客戶別無選擇，只能支付溢價」。