SpaceX太高不敢買？拆解背後完整供應鏈的投資機會

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不管 SpaceX 股價怎麼走，它每年幾百億美元的採購單總得有人接。

原文標題：《SpaceX 沒有中簽？那看看 SpaceX 的完整供應鏈！！！》
原文作者：nini，加密分析師

如果你錯過了 2010 年的蘋果產業鏈，錯過了 2020 年的特斯拉產業鏈，甚至錯過了這兩年讓你悔恨的英偉達產業鏈

SpaceX 的供應鏈，現在剛剛開始。

當然，我覺得純粹追 SpaceX 本身似乎不太划算。它 IPO 首日漲了 19%，定價 135 衝到 160，市銷率接近 100 倍，公司還在巨虧。散戶在上市首日衝進去，壓力並不小。

所以我想說的是給它供貨的那些公司。

歷史反覆驗證過同一個邏輯：超級終端對背後產業鏈的瘋狂反養。2010 年蘋果做出 iPhone 4，立訊精密當年營收 10 億，十年後幹到 925 億，股價漲了 30 倍。2019 年特斯拉上海工廠投產，寧德時代市值 1000 億出頭，五年後破萬億。英偉達這兩年爆火，中際旭創從幾十億幹到上千億市值。

蘋果、特斯拉、英偉達——每一次站在台前的是超級終端，但能真正讓一批人賺到大錢的，是它們背後的供應鏈企業。

SpaceX 一年要花幾百億美元出去，買晶片、買材料、買零件、買工業氣體。這些採購訂單逐漸變成某些公司帳上實實在在的營收。招股書公開之後，這條供應鏈第一次有了可以查到的數據。

我們可以先看看 SpaceX 錢從哪來、又花到哪裡去

它的業務主要是這三塊。第一塊，星鏈。去年營收 113 億美元，佔集團六成，全球訂戶超過 1000 萬——這是 SpaceX 唯一穩定賺錢的部分，甚至可以說後面所有燒錢的地方都靠它貼錢。

第二塊，火箭。獵鷹和星舰一年研發投入 30 億美元，換來的是全球商業發射最低成本，2026 年計劃 100 次發射，猛鷹發動機需求 1500 台。第三塊，AI。去年虧了 60 多億，地面正在建 Colossus 超算，堆了 22 萬顆 GPU，天上規劃軌道數據中心。

所以說，錢的流向很簡單：星鏈賺的錢 → 投到火箭把發射成本打下來 → 低成本發射把 AI 硬件送上天 → AI 算力租出去再收錢。大概是這樣的循環。

這個循環每年往外灑出數百億美元的採購訂單，那這些錢進了誰的口袋？

按能不能被替代來分，供應商分三類。

第一類：短期內誰也無法替代的

1. NVIDIA，Colossus 超算 22 萬顆 GPU 全是它的。但 NVIDIA 真正的護城河不是硬件，是 CUDA，全世界 AI 訓練基本都用這套軟體生態寫程式碼。換硬件可以，但十年程式碼的遷移成本不是一兩年能補的。我們可以理解為，只要 SpaceX 還在建超算，NVIDIA 就在收錢。

2. Eutelsat，代碼 SATS。它手裡攥着衛星通信的無線電頻譜。頻譜是什麼？可以把它想成天上的車道，物理規律決定了只有這麼幾條，誰先佔就是誰的，你技術再強也無法憑空造出一段。

馬斯克的手機直連衛星功能，必須從它這裡過路，不交過路費，訊號就跟別人的衛星撞車。而且 SATS 持有約 3% 的 SpaceX 股份。上市前一天它漲了 11%，期權成交量是平時的 11 倍。

3. Filtronic，代碼 FTC，倫敦上市，注意一下美股搜不到。TA 是給星鏈衛星做毫米波訊號放大器，讓訊號傳更遠更清楚。2024 年簽了 4730 萬英鎊的合同，SpaceX 貢獻了它 83% 的營收，還拿了最高 10% 的認購權。

這東西看著小，但宇航級認證要花幾年在真空、輻射、極端溫差下反覆測試。過了認證，SpaceX 不會輕易換，因為重新認證的周期跟不上升產節奏。而且 Filtronic 股價一年翻了近兩倍。

4. Materion，代碼 MTRN。全球唯一從礦到成品的鈹金屬一體化生產商，控制全球約 56% 的供應。鈹比鋁輕三分之一，比鋼強六倍，熔點近 1300 攝氏度，又輕又硬又耐高溫，三個條件同時滿足的金屬地球上沒幾種。

F-35 戰鬥機、韋伯太空望遠鏡的鏡片、星艦的承力結構都用它。美國國防部把鈹列為戰略材料，Materion 是 F-35 的獨家認證供應商，認證超過十年。由此可以看出他的稀缺性了。

5. 意法半導體，代碼 STM。幫 SpaceX 做相控陣天線晶片，累計交付超過 50 億顆，覆蓋了一萬多顆衛星。STM 自己預測，低軌衛星業務到 2028 年能到 20 億美元，到 2030 年 29 億美元。

第二類：技術上可以換，但換一次的代價太大

1. Honeywell，代碼 HON。火箭的飛控和慣導系統——火箭知道自己在哪、往哪飛、保持什麼姿態，全是由他控制的。從阿波羅到航天飛機到商業航天，幾十年認證逐漸積累的。換供應商等於把火箭大腦重新移植，底層代碼全得推倒重寫，新認證也得從頭跑。SpaceX 一年發上百次，不可能為省採購成本停掉發射排期。

2. Carpenter Technology，代碼 CRS。用於給猛禽發動機煉特種鋼合金。真空熔煉、反覆提純，雜質控制到百萬分之一級別。差一點點，燃燒室裡就是災難。這種材料工藝並不是單靠圖紙就能傳的，建同等產線周期可能花費數十年都不止。

3. Hexcel，代碼 HXL。供航天碳纖維，火箭每重一公斤有效載荷就少一公斤。碳纖維做骨架比金屬輕一半，強度不降。跟 SpaceX 合作了十幾年，材料配方和編織工藝都是針對 SpaceX 需求特意調的。如果換一家，整個材料體系都得從頭驗證。

4. 博通 AVGO，負責星地之間萬兆級數據交換。數據想要高速分流不堵車，就得靠它。林德集團，2025 年在德州星港附近投了一億美元建空分工廠，專供液氧液氮，因為火箭發射消耗的大量高純工業氣體，距離越近成本越低，這個選址本身就是護城河。

第三類：需要穩定量產、成本壓到最低的

星鏈鍋你可能沒見過實物，但你想想，他全球要鋪整整 3000 萬台啊。一台裡面上千個元器件、幾十道工序，要在流水線上像做手機一樣做出來，還得扛住宇航級的振動和溫差。

這個量級，技術就不是首要因素了，最重要的是誰能穩定出貨、誰能把成本壓到最低。

富士康給蘋果代工的邏輯，放在這裡一模一樣。啟碁科技，代碼 6285，星鏈終端和路由器全球第一大代工廠。品控標準是跟 SpaceX 幾年磨合出來的，所以說並不是隨便找家工廠就能接。

往上走是幾家 A 股公司。信維通信，300136，星鏈終端裡的高頻連接器全球獨家供貨，2025 年 SpaceX 相關訂單約 10.5 億。派克新材，605123，星艦箭體和發動機鍛件的唯一中國供應商，訂單約 6.8 億，佔公司營收 35%。西部材料，002149，猛禽發動機鈮合金獨家，訂單約 10.2 億。應流股份，603308，猛禽渦輪泵核心鑄件，占它自己營收的 42%——SpaceX 的訂單已經是這家公司最大的收入來源。

再做小一點。天銀機電，可以比喻為星鏈衛星上那顆恆星感應器，衛星靠它看星星來確定自己的姿態，而他的市佔率超 60%。通宇通訊，做星鏈地面天線模組，2026 年預計訂單 3 億。

美股那邊還有幾家。Trimble，代碼 TRMB，它管的是時間，上萬顆衛星在天上飛，每顆的時鐘必須對準同一個拍子，差一微秒通信就出錯。Astronics，代碼 ATRO，管火箭配電。CTS，代碼 CTSH，管散熱。這些都不是什麼黑科技，但都是整個系統裡面不可或缺的一枚螺絲釘。

你可能會問，這些公司一直都在，為什麼是現在？

三個原因。

· 第一，採購量才剛剛開始增加。2026 年計劃 100 次發射，星艦還在加快測試，AI 數據中心 2028 年開始往天上部署。星鏈端目標 3000 萬台，現在才 1000 萬訂戶。SpaceX 往外撒錢的速度，還遠沒到頂。

· 第二，透明度第一次打開。以前 SpaceX 是私人公司，採購數據黑箱。招股書公開之後，季報年報會持續披露，供應鏈公司的訂單增速可以被追踪驗證。

· 第三，參考歷史的韻腳。蘋果產業鏈從 iPhone 4 到巔峰走了十年。特斯拉產業鏈從 Model 3 量產到現在走了七年。SpaceX 產業鏈今天的位置，更像 2018 年的特斯拉，量產剛剛起步，供應商剛剛定型，訂單增速剛開始陡峭。而星艦還在測試中，星鏈也在逐漸擴展，AI 數據中心還沒開建，現在相當於它的 2018 年。