SpaceX上市狂熱急剎後，9月解禁會不會壓垮股價？

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散戶買盤退潮，44%股份潛在解禁窗口逼近

摘要
· SpaceX 以 135 美元發行上市，首日收漲約 19%，6 月 23 日盤中已較前收盤跌約 16.5%。
· 散戶資金和看漲期權仍在押注反彈，但期權鏈熱度更像短線交易，不等於逼空必然發生。
· 22V Research 測算 9 月前後可能出現較大可售股份釋放，解禁不等於出售但會改變供需。

SpaceX 上市不到兩周，市場熱度已經從「年度最大 IPO 之一」轉向「散戶能不能扛住回撤」。據 SpaceX 定價公告和 SEC FWP，公司 6 月 11 日宣布 IPO 定價 135 美元，發行 5.555 億股，基礦融資約 750 億美元，6 月 12 日在 Nasdaq 和 Nasdaq Texas 以「SPCX」交易。首日收盤 160.95 美元，較發行價漲約 19%。但截至 2026 年 6 月 23 日 09:25 UTC，行情工具顯示 SPCX 報 154.6 美元，較前收盤跌約 16.5%。這只由馬斯克、Starlink 和太空基礎設施敍事點燃的新股，正在面對上市後的第一輪供需考驗。

首日大漲後回落，散戶資金還沒退

SpaceX 的 IPO 規模本身已經足夠罕見。基礦融資約 750 億美元，若超額配售權全額行使，融資口徑可升至約 862.5 億美元。對美股投資者來說，這不是普通科技公司上市，而是把馬斯克個人號召力、可回收火箭、低軌衛星網絡和國防合同預期一次性推到公開市場。

首日表現也符合這種期待。135 美元發行價對應的強需求，疊加 160.95 美元首日收盤價，讓 SpaceX 迅速成為散戶和短線資金關注的焦點。問題是，上市初期的稀缺籌碼和敍事熱度，並沒有讓股價單邊上行。6 月 23 日盤中約 16.5% 的跌幅，已經讓市場開始重新審視這家公司上市後的價格承受力。

散戶買入仍是支撐行情的重要力量。據 Axios 援引 VandaTrack 數據，SpaceX 創下近年大型 IPO 單日散戶淨買入紀錄，淨買入約 1.176 億美元。這個口徑比「散戶全面接盤」更準確，也更能說明當前交易的特點：機構和長線資金開始關注估值、盈利和解禁安排時，散戶仍把 SpaceX 視為一個不能錯過的超級資產。

這種買入並不難理解。SpaceX 很容易被看成為「下一個特斯拉式故事」：技術門檻高、創始人辨識度強、商業化空間大，Starlink 又給了投資者一個比火箭發射更容易想象的收入入口。但公開資料也顯示，公司 2025 年收入約 187 億美元，收入增長 33%，淨利率約為-26%，並提示持續資本支出壓力。換言之，市場押的是未來多年收入擴張和現金流改善，而不是當下利潤已經充分證明估值。

期權多頭押更高價位，但逼空不是確定劇本

比正股買入更激進的是期權市場。

部分期權鏈數據顯示，SpaceX 上市後看漲期權交易活躍，高行權價合約成為交易員討論焦點。市場上也出現了股價是否可能被推向更高區間，甚至觸發 gamma squeeze 的說法。

gamma squeeze 的機制並不複雜。當大量看漲期權集中成交，股價接近關鍵行權價時，做市商為了對沖風險可能買入正股，反過來推高股價，形成短線反饋。過去幾年，美股散戶交易中，這類劇本並不少見。

但 SpaceX 眼下更像一場圍繞波動的押注，而不是基本面已經跟上股價的單向行情。要形成真正的 gamma squeeze，至少需要幾個條件同時出現：股價接近關鍵行權價，看漲期權成交和未平倉合約足夠集中，正股市場沒有被大規模賣盤壓住。一旦其中一個條件不成立，期權熱度可能只是放大漲跌，而不是持續推高股價。

這也是當前交易最矛盾的地方。散戶和期權多頭仍在押馬斯克敘事，股價回撤又提醒市場，上市初期的籌碼稀缺和情緒買盤無法替代收入、利潤和現金流驗證。SpaceX 的稀缺性沒有消失，但價格已經開始接受公開市場的日常檢驗。

9 月賣壓爭議升溫，解禁不等於抛售

短線波動之外，市場更關注鎖定期後的可售股份。

SEC FWP 確認，SpaceX 存在分層鎖定安排。馬斯克股份鎖定 366 天。部分投資者、高管和董事的股份，將從 2026 年四季度業績後到 2027 年二季度業績後分批釋放。其他股份則可能從 2026 年二季度業績後至 IPO 後 180 天之間分批提前釋放。

22V Research 分析師 Jeff Jacobson 的測算更激進。他提醒，9 月前後內部人員可能獲得出售約 44% 股份的窗口。如果這一估算接近實際情況，市場可交易股份將明顯增加，上市初期依賴小流通盤和散戶買入形成的價格彈性會被削弱。

這裡需要區分兩個問題。解禁不等於內部人員一定賣出，也不等於賣盤會在某一天集中砸向市場。實際出售節奏取決於股價位置、公司基本面、內部人資金需求、承銷安排和整體市場環境。但解禁會改變交易結構。上市初期，大部分股份仍被鎖定，任何持續買入都更容易推動價格。可售股份增加後，SpaceX 需要面對更接近正常上市公司的供需平衡。

這對散戶尤其關鍵。如果內部人在高估值區域選擇減持，而散戶資金仍在追逐反彈，SpaceX 的交易故事就會從「稀缺資產被搶購」轉向「新增供給考驗估值」。市場並不需要看到所有股份被賣出，單是潛在供給上升，就足以讓部分資金提前降槓桿、減倉或轉向期權短線交易。