首頁

快訊深度數據 Skill&API

從HYPE到ZEC，讀懂近期「山寨熱度」背後的4條敘事線

深潮TechFlow

閱讀本文需 16 分鐘

還有 LIT， NEAR， GRASS， USELESS 和 WLD。

原文標題：《市場觀察：從 HYPE 到 ZEC，把握近期山寨熱度背後的 4 條敘事線》
原文作者：David，深潮 TechFlow

這週的加密市場顯然有局部行情。

雖然 BTC 主導率還在 60% 附近橫掃，山寨季指數只有 35，離確認山寨季的 75 閾值還差得遠；但如果你在刷英文 CT，會發現資金已經不等宏觀信號了。

過去一周，至少有四條獨立敘事在同時跑：

1. 去中心化永續合約交易平台（perp DEX）在衝新高，

2. AI 公鏈輪動，

3. 隱私幣重新定價，

4. meme 幣開始復燃。

最近被頻繁提到的 HYPE、LIT、NEAR、GRASS、WLD、ZEC、USELESS 這七個幣就是典型代表，背後對應的是市場注意力的四個方向。

先拉一張表現看看它們的趨勢：

從表裡能看出幾個資訊。

首先，ZEC 和 HYPE 的 30 日漲幅和成交量最強，是各自敘事線上資金確認最充分的；LIT 的 7 日漲幅領跑，但市值只有 HYPE 的 1/40，彈性大回撤也大；

USELESS 30 日悄無聲息地漲了近 70%，但市值只有 7500 萬美元，和 ZEC 的百億級完全不是一個量級；WLD 幾乎沒漲，是這組裡價格確認最弱的，但英文 CT 中仍有大量討論。

下面，我們按敘事逐條拆解其中的邏輯。

1.Perp DEX 線：HYPE 衝新高，LIT 做補漲

Perp DEX 是這輪山寨行情裡資金鏈條最完整的一條線。其中 HYPE 的協議收入、機構持倉、ETF 包裝三個層面在同一個月內同時兌現。

HYPE 的基石是收入。Hyperliquid 在 perp DEX 中占据约 70% 的未平仓合约份额，每周收入为 1400 万美元，年化超过 60 亿。协议费的 97% 会自动回购 HYPE。

这个飞轮从 2024 年底代币上线以来一直在运转，截至今年 5 月，已经销毁了数百万枚流通代币。Arthur Hayes 的 Maelstrom 基金公开表示，已经卖掉 ENA、PENDLE 等持仓，并增持了 HYPE，目标价为 150 美元，原因是基于这一收入-回购模型。

机构方面也在跟进。

链上分析师 @ai_9684xtpa 追踪到一只疑似与 a16z 有关的钱包从 4 月中旬开始累积买入约 918 万枚 HYPE，约 3.56 亿美元（a16z 未经证实）。5 月 12 日和 15 日，21Shares 和 Bitwise 推出的两只 HYPE 现货 ETF 先后在纳斯达克和纽约证券交易所上市，首周净流入总额超过 560 万美元。

BHYP 上市当天的交易量打破了 2026 年山寨 ETF 上市的纪录。Bitwise 还额外将 10% 的管理费用于回购。5 月 21 日，HYPE 创下 62.14 美元的历史最高价，市值进入前十。

1111

收入 = 基石，机构 = 放大器，ETF = 入口。这三者同时存在在山寨币世界中确实不多见。

热度向同一赛道的扩散逻辑也非常明显。Lighter 是 perp DEX 赛道中排名第四的参与者，占据约 10% 的市场份额，但其市值仅为 HYPE 的 1/40。当 HYPE 创下历史新高、市值进入前十之后，交易者自然会沿着相同故事线寻找具有更大弹性的资产。

5 月 18 日，Vitalik 在一次公开对话中提到 Lighter 是以太坊生态系统中「相对成功的新项目」，为这种价格上涨逻辑背书。随后的三天里，LIT 上涨了 30%。Lighter 也采取了行动：推出了 SpaceX pre-IPO 永续合约，并与 Tealstreet 交易终端集成，年化收入约为 2630 万美元，并设有自动回购机制。

但 LIT 的風險相對 HYPE 也更明確。

Lighter 此前的高交易量部分來自激勵計劃和零手續費設計，有市場分析指出其交易量/未平倉合約比率偏高，刷量成分待觀察。LIT 流通量只有總量 25%，團隊和投資者 token 年底開始釋放，每月約 1350 萬枚。

補漲彈性的另一面是：一旦 HYPE 主線降溫，LIT 的回撤會更快、更深。

筆者認為這條主線大概率中短期內還會持續吸引注意力和資金，需要關注的點：

1. HYPE 的 ETF 資金流入是否能在上壹個量級；

2. Hyperliquid 的協議收入能不能在傳統資產合成交易（原油、股票 perps）上打開新增量（比如 SPCX）

如果這兩個都兌現，perp DEX 敘事還有空間；如果 ETF 流入停滯、收入增長放緩，HYPE 在 ATH 附近的多空換手壓力會快速傳導到 LIT。

2.AI 線：NEAR 跑在前面，GRASS 和 WLD 各有各的卡點

AI 敘事在加密市場裡不算新，但這壹輪資金給出的態度有變化。

NEAR 30 日漲 50%，GRASS 漲 8%，WLD 漲 5%，三個都頂著 AI 的帽子，價格表現差了十倍。市場不再壹鍋端，開始區分新東西和催化劑帶來的不同情緒價值了。

$NEAR：隱私+AI 敘事

NEAR 之所以領漲，和它最近兩個月密集的產品動作直接相關。

5 月 19 日，NEAR AI 上線了壹個框架級的隱私功能：

用戶在向 ChatGPT、Claude 等外部模型發提示詞的時候，系統自動把密碼、API 金鑰、個人信息剝離掉，開發者加壹行 header 就能啟用。

這就變成了一個 AI 隱私身份的敘事，且相對實用。海外技術敘事中一向看重隱私和權益，這波屬於又沾了 AI 又滿足了隱私至上的情緒價值。

同時，這個功能出現的時間窗口也在疊加 AI 圈熱度，OpenAI 4 月底剛發布了自己的 Privacy Filter 模型，微軟同期也推了 PII Shield。

NEAR 做的本質上是同一件事但跑在鏈上，給了資金炒作的理由。

再往前看，今年 2 月上線的 Near.com 超級應用把錢包、跨鏈兌換、保密交易整合在一起，3 月又推出了 Confidential Intents 私密執行層。這些產品都在往同一個敘事上靠拢：

讓 AI 代理能在鏈上交易和協調的同時保護隱私。

$GRASS：有應用，但解鎖拖累

但 GRASS 的處境不太一樣。

產品端它是 DePIN 賽道裡少數有真實付費客戶的專案，客戶包括據 Blockworks 報導的「七位數級別」AI 實驗室，收入的一部分用於 GRASS 回購。

4 月 24 日 OKX 上線了交易對，流動性入口得到一定程度改善，7 日漲了 28%。

拖累價格表現的，筆者覺得是供應端的解鎖問題。Season 2 空投正在釋放約 1.7 億枚 GRASS，疊加團隊和投資者的 unlock，短期供給一直壓著價格。社區討論也集中在這個點上。Grass 的業務在跑，但 token 目前更多是供需博弈的狀態，還沒有變成趨勢行情。

$WLD：身份+AI 敘事

此外，WLD 是這組裡最容易被誤讀的。

很多人把 WLD 簡單歸類為「Sam Altman 影子交易」然後就跳過了，但最近幾個月它的敘事炒作基礎其實在變：

人工智慧越普及，证明你是人类的价值越高。最近几个月围绕这个逻辑的新变量在密集出现。

1. 纳斯达克上市公司 Eightco Holdings（代碼 ORBS）持有 2.83 億枚 WLD，佔流通量 8.3%，是全球最大的公開披露機構持有。

2. Eightco 同時間接持有 9000 萬美元 OpenAI 股權，總資產約 3.37 億美元，已經把自己定位成「AI + 身份 + 創作者經濟」的打包敞口。

3. 5 月 1 日 World 正式進入美國市場，計劃 12 個月內鋪設 7500 台 Orb 掃描設備，是現有全球部署量的數倍。

問題其實也出在供給端。WLD 總量 100 億枚，目前流通約 34 億枚，團隊頻繁向 Coinbase、Bybit 存入大額 token。7 月 24 日後解鎖速率會下降 43%，這可能是個潛在轉折點，但到那之前供給壓力一直都比較大。

3. 隱私線：英文區重新 FOMO 隱私幣，ZEC 30 日翻倍

ZEC 其實不必贅述，可以看我們之前的文章：《30 天翻倍，年內漲 15 倍：英文區為何又開始 FOMO $ZEC 了？》

除了 HYPE，英文 CT 滿屏的 ZEC。

之前有 Naval Ravikant 說 ZEC 是「對沖比特幣的保險」，Arthur Hayes 在 Consensus 上喊長期目標為「BTC 價格的 10%」，Multicoin Capital 公開披露重倉並推翻了自己 2019 年「隱私不值得單獨付費」的判斷... 這波喊單背後幾個硬催化在同時兌現：

· SEC 確認結束對 Zcash Foundation 長達三年的調查，不建議採取任何執法行動。

· Robinhood 4 月 23 日上線 ZEC 全美交易，零售入口打開。Grayscale ZEC 信託正在申請轉換為現貨 ETF（代碼 ZCSH），如果獲批將是美國首只隱私幣 ETF。

人工智慧（AI）和隱私幾乎貫穿英文 CT 的敘事，ZEC 龍頭效應明顯。

4.梗圖幣：USELESS 不需要基本面，但需要流動性

USELESS 30 日漲了近 70%，僅次於 ZEC。

去年夏天 Solana 上 launchpad 混戰（pump.fun、letsBONK、BelieveApp 互搶流量）的時候，USELESS 是從 letsBONK 上殺出來的少數幸存者之一，名字本身就是傳播點：「我完全沒用，而且不假裝有用」。

這一輪回血的邏輯和基本面無關，梗圖幣本來也不講基本面。關鍵變數是中心化交易所入口：Coinbase、Bybit、Crypto.com 都已經上線交易，24 小時成交約 2500 萬美元，流動性夠做短線交易。當梗圖資金在 Solana 上輪動的時候，一個有中心化交易所入口、有社區記憶、名字自帶傳播力的老梗圖，很容易被重新拉回注意力中心。

不過梗圖幣的風險不用多說，熱度變化比其他任何類型都快，算是一個市場情緒的放大器。

歷史高點 0.43 美元離當前還很遠，籌碼結構和此前的大幅回撤都需要留意。另外提醒一下，USELESS 這種梗圖名稱在不同聚合器上容易出現同名幣映射問題，交易前務必核對合約地址。

總結來看，這七個幣對應四條敘事，熱度來源和確認度差異很大。