原文來源：WTR 研究院

本週回顧

本週從9 ⽉11⽇到9⽉18⽇，冰糖橙最⾼附近$26888，最低接近$24901，震盪幅度達到7.98% 左右。觀察籌碼分佈圖，在約 26000 附近有⼤量籌碼成交，將有⼀定的⽀撐或壓⼒。

• 分析：

1. 26000-31000 約382 萬枚；

2. 20000~25000 約199 萬枚；

• 短期內跌不破在20000~22000 概率為82%；

• 其中短期內漲不破28000~30000 的概率為60%。

重要消息⽅⾯

經濟消息⽅⾯

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1. 8⽉CPI 年率3.7%，⾼於預期值3.60%，⾼於前值3.20%。

2. 8⽉核⼼CPI 年率 4.3%，符合預期 4.30%，低於前值 4.70%。

3. 美國 8⽉通勝⼩幅回升，整體 CPl 上漲 3.7%，⾼於前值 3.2％。核⼼ CP1⽉率上漲0.3%，為六個⽉來⾸次加速上漲，年率4.3%，

4. 美當周初請失業⾦⼈數22 萬⼈，低於預期值22.5萬⼈，⾼於前值21.6 萬⼈。

5. 歐洲央⾏，利率提⾼25 基點⾄4.5%，前值 4.25%，預期值 4.25%。

6. 下週四凌晨 2:00，美聯儲召開議息會議，決定 9⽉是否加息。

7. 46 位經濟學家預測，利率將維持在 5.25-5.5% 不變，但會保留年內再加息⼀次選項，並認為降息時間為明年 5⽉。

8. 德意志銀⾏經濟學家稱：這在很⼤程度上是⼝頭信號和⻛險管理，如果他們宣布緊縮週期結束，可能會導致⾦融狀況⼤幅放鬆，意味著更⾼的股價或更低的債券收益率，刺激⽀出和借貨，並引發更多通帳。

9. 歐洲央⾏⾏⻓拉加德表⽰：⼤多數潛在通脹指標開始下降，歐洲央⾏認為利率⽔平已經達到（限制性⽔平）。

10. 美聯儲議息會議是下週三，利率不變可能性升⾄97%，交易員認為，美聯儲11⽉不採取⾏動的可能性為63.7%，12⽉不採取⾏動的可能性為59.9%。

加密⽣態消息⽅⾯

1. 摩根⼤通：⽐特幣挖礦成本降⾄18,000 美元，對價格表現不利。

2. 頭部交易所上週總交易量下跌超 30%，創今年新低。

3. PayPal 推出加密貨幣出⾦服務。

4. 資管巨頭 Franklin Templeton 加⼊現貨⽐特幣 ETF 競爭⾏列。

5. FTX 披露總值約 70 億美元資產詳細組成，及其他⻛險投資、房產和證券，美國法院批准 FTX 出售其持有的加密貨幣。

6. EIP7514 將納⼊以太坊坎昆升級，放緩 $ETH 質押率增⻓。

7. Bn 創始⼈ CzToken 2049 會議上表⽰，加密⾏業⽬前⾮常接近 5% 到 10% 的採⽤率，正處於指數級增⻓的邊緣。

a. 加密⾏業可以為這些傳統⾦融機構帶來數千萬甚⾄上億的⽤⼾，很多銀⾏和傳統⾦融機構都想要抓住這個機會。

8. 彭博社，如果獲得批准，美國現貨BTCETF 市場有可能發展成為價值1000 億美元的龐⼤市場，預計資產和交易量將集中在⼀個或多個現貨BTC 的ETF 周圍

9. 富蘭克林鄧普頓CEO Jenny Johnson 在Token2049 會議上表⽰：富蘭克林鄧普頓申請了BTCETF

⻓期洞察：⽤於觀察我們⻓期境遇；⽜市/熊市/結構性改變/中性狀態

中期探查：⽤於分析我們⽬前處於什麼階段，在此階段會持續多久，會⾯臨什麼情況

短期觀測：⽤於分析短期市場狀況；以及出現⼀些⽅向和在某前提下發⽣某種事件的可能性

⻓期洞察

• ⾼質量拋壓

• 鏈上創建與銷毀

• 不同體量的淨頭⼨狀態

（下圖⾼質量拋壓）

從數據中可得知⾼質量的拋壓正在下降，回歸到⻘藍⾊的安全邊界。可得知總體的市場壓⼒再進⼀步下降。

（下圖鏈上創建與銷毀）

綠⾊：創建指數

紅⾊：銷毀指數

鏈上創建的增⻓近期開始⼤幅度增⻓，更多⼤批量的參與者，可能開始準備積極的儲備。這對於⻓遠來看，是⼀個相對良好的信號。

（下圖不同體量的淨頭⼨狀態）

從淨頭⼨來看，中⼩體量的參與者開始進⼀步放緩拋壓。

相對⼤體量參與者有些許囤幣動作，但整體速度並不激進，較為緩慢。

中期探查

• 已實現市值變化率和短期參與者

• 購買⼒差值

• 賣⽅⻛險⽐率

（下圖已實現市值變化率和短期參與者）

此模型探索短期參與者與市值增⻓的關係，進⽽觀察場內處於增量、減量或存量環境。

⻩線：已實現市值

藍線：短期參與者

紫⾊區域：已實現市值變化率

從短期參與者的⻆度看，場內正處於增量略弱，即相對存量的關係。但是從已實現市值的⻆度出發，當前場內正試圖⾛出當下的疲軟期，可能在資⾦未進⾏推動的前置條件下，會繼續保持調整。如果中期內仍然缺乏敘事和情緒，可能當前的調整狀態會繼續保持。反之，有情緒和資⾦帶動的條件下，場內會有較好的上升條件。當然，在狀態未切換時，當前狀態也能解釋為觀望和等待。

（下圖購買⼒差值）

購買⼒差值在交易所內部仍然出現輕微增⻓的情況，但整體穩定幣數量仍為存量波段線狀態，可能場內缺乏有效的增量。

（下圖賣⽅⻛險⽐率）

場內的賣⽅⻛險已經顯著收縮，從此類情況來看，可能會使得調整的幅度有所減弱。

短期觀測

• 衍⽣品⻛險係數

• 期權意向成交⽐

• 衍⽣品成交量

• 期權隱含波動率

• 盈利虧損轉移量

• 新增地址和活躍地址

• 冰糖橙交易所淨頭⼨

• 姨太交易所淨頭⼨

• ⾼權重拋壓< /p>

• 全球購買⼒狀態

• 穩定幣交易所淨頭⼨• 鏈下交易所數據

< strong>衍⽣品評級：⻛險係數處於中性區域，⻛險適中

（下圖衍⽣品⻛險係數）< /p>

上週提到關注⻛險係數快速上⾏或下⾏狀態，果然隨著⻛險係數的快速上⾏市場隨即⼀輪急跌，隨後⻛險係數的快速下⾏價格⼜回升⾄當前的26K 左右價位。

當前⻛險係數⼜回升⾄中性區域上沿，由此帶來了⼀定的下⾏空間，表現在價格上就是反彈空間。當前市場仍受衍⽣品影響較⼤，本週仍重點關注⻛險係數快速上⾏或下⾏狀態。

（下圖期權意向成交⽐）

期權成交量有較⼤幅度下降，看跌期權⽐例與上週相⽐有⼤量上升當前處於中⾼⽔平。

（下圖衍⽣品成交量）

衍⽣品成交量⽆太多波動仍處於低位⽔平，表明當前衍⽣品交易者持觀望狀態較多。但低位也往往預

⽰著可能出現的快速攀升帶來的波動。

（下圖期權隱含波動率）

拉⻓時間線來看期權隱含波動率對⽐之前已逐漸⾛出持續下降的趨勢，期權交易者活躍度增加。

情緒狀態評級：中性

（下圖盈利虧損轉移量）

上週出現的波動並未引起虧損轉移量的攀升，表明當前價位虧損拋售意願較低。盈利轉移量有⼀定量的升⾼，本週持續關注以盈利轉移量為代表的市場積極情緒。

（下圖新增地址和活躍地址）

上週提到鏈上新增活躍地址突然⼤量增多，可能預⽰著⼀定量的波動即將到來。本週新增活躍地址依然持續⼤量增加，這種不尋常的增加量往往預⽰著未來依然可能會出現⼀定量的波動。

現貨以及拋壓結構評級：整體呈現流出狀態，拋壓較低。

（下圖冰糖橙交易所淨頭⼨）

上週的中量流⼊已被消化，當前呈現中量流出狀態。

（下圖E 太交易所淨頭⼨）

E 太⼀如常態，流出累積。

（下圖 ⾼權重拋壓）當前⽆⾼權重拋壓。

購買⼒評級：全球購買⼒有回升跡象，穩定幣購買⼒少量回升。

（下圖全球購買⼒狀態）

本周全球購買⼒總體有回升跡象。其中亞、歐購買⼒流失減緩，美洲購買⼒已有回升跡象。

（下圖USDC 交易所淨頭⼨）

USDC 交易所淨頭⼨⼀改之前流出累積，本周有中量流⼊。

（下圖USDT 交易所淨頭⼨）

USDT 交易所淨頭⼨流⼊累積。

鏈下交易數據評級:在 25000 有購買意願；在 30000 有拋售意願。

（下圖Coinbase 鏈下數據）

在23000，24000，25000 附近價位有購買意願；< /p>

在30000 附近價位有拋售意願。

（下圖Binance 鏈下數據）

在23000，24000，25000 附近價位有購買意願；

（下圖Bitfinex 鏈下數據）

在25500 附近價位有購買意願；

在30000 ，32000 附近價位有拋售意願。

本週總結：

消息⾯總結：

< br>

1. 最近美聯儲固定利率逆回購⼯具跌破1.5 萬億美元，距離去年⾼點已下降1.1 萬億美元，資⾦流⼊意願保持下降。

2. 近期油價造成價格上漲，可能讓通脹的下降和美聯儲的決策⾯臨⼀部分壓⼒。

3. 關注 11⽉可能是最後⼀次加息。

在⾯臨 11⽉或年底可能存在的最後⼀次加息，具體狀況⽐較難以判斷。

歐洲央⾏暗示加息週期或將結束，全球的關注點轉移到了美國。

不管如何，當加息結束之時，便是資⾦的緊繃情緒接近消散的時候。 ⽽當最⼤利空負⾯兩年的預期即將消散之時，市場尋找底部的情緒就開始變淡，擔憂情緒開始降低，確定性開始增加。

同樣也建議參與者，不要將後期的重⼼放到尋底之上。

鏈上⻓期洞察：

1. ⾼質量拋壓下降到安全範圍（低拋壓範圍）；

2. 更多鏈上籌碼被⼤幅度創建和增⻓；

3. 中⼩體量參與者在交易所拋壓放緩，⼤體量參與者，有囤幣表現，但總體進度緩慢。

• 市場定調：焦慮與悲觀的情緒預期或開始消減，正在逐漸轉向相對積極的狀況。

鏈上中期探查：

1. 短期參與者放緩步調，已實現市值增⻓有輕微抬升；

2. 購買⼒輕微增⻓，但整體購買⼒仍偏存量；

3. 賣⽅⻛險下降到較低點。

• 市場定調：調整

盤⾯仍然較缺短期流動性，場內仍然在緩慢調整的節奏中。

鏈上短期觀測：

1. ⻛險係數處於中性區域，⻛險適中。

2. 新增活躍地址較處於⾼⽔平，產⽣波動概率增加。

3. 市場情緒狀態評級：中性。

4. 交易所淨頭⼨整體呈現流出狀態，拋壓較低。

5. 全球購買⼒有回升跡象，穩定幣購買⼒少量回升。

6. 鏈下交易數據顯⽰25000 價位有購買意願；30000 價位有拋售意願。

7. 短期內跌不破在 20000~22000 概率為 82%；

其中短期內漲不破 28000~30000 的概率為 60%。

• 市場定調：

市場情緒呈中性。短期來看本週總體相⽐前⼏周有所好轉，有積極信號但不多。仍更傾向受消息⾯或衍⽣品市場影響，持續關注未實現虧損。

策略建議：

現貨動態對沖

⻛險提示：以上均為市場討論和探索，對投資不具有指向性意⻅；請謹慎看待和預防市場⿊天鵝⻛險。

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