聚合流動性功能會給LP帶來哪些改變 | Uniswap V3新特性解析系列一

作爲 DEX 市場的絕對龍頭，Uniswap 的 V3 版本一經發布就得到了市場的廣泛關注。新版本重點改進了做市功能，提高了流動性提供者（LP）的資金使用效率。那麼，對於已經熟悉了 V2 模式的 LP 們，V3 版本將給他們帶來哪些改變呢。

更集中的價格曲線

我們知道，在 Uniswap V2 版本中，所有 LP 提供的流動性，都均勻地分佈在一條由 x*y=k 所定義的曲線上。無論資金池的規模大小，這條曲線都能完整的表示出所有可能存在的價格，並向市場提供無限的流動性。然而，資金的均勻分佈，也大大降低了 LP 做市的效率。尤其當涉及到穩定幣交易對時，資金池中大約 99% 的流動性，從未得到有效利用。而且，低效的交易曲線，也給瞭如 Curve 這種專注穩定幣的 Swap 以生存和發展的空間。

新版本終於要解決這個問題了。

在 V3 版本中，LP 將可以按照自己對價格走勢的預期，主動選擇做市的範圍。用數學公式可以表示如下：

x*y=k（價格:P=x/y，P∈[價格下限，價格上限]）

可以看出，新的流動性提供方式依然沿用了原先簡潔的價格曲線，變化僅僅體現在限定了價格 P 的取值範圍。相當於在原有價格曲線上，人爲截取了其中的一條線段。新的做市方式，使得 LP 的資金完整的聚合在選中的曲線範圍內，如果後續價格走勢符合 LP 的預期，那麼 LP 將因此獲得更多的手續費收入。特別對於穩定幣交易對，假設兩個幣種的相對價格波動不超過 0.1%，那麼根據 Uniswap 官方介紹計算，在理想狀態下，通過集中流動性，LP 以同樣資金賺取的手續費收入，將達到上一版本的 4000 倍。

（引自 Uniswap v3 Core）

告別 50% 比例做市

雖然只是在原有曲線上做了一個小小的調整，但 V3 版本將會給 LP 的做市習慣帶來極大的改變。LP 們將很難再按照熟悉的 50%-50% 比例進行做市了。

我們知道，在經典的 V2 版本中，LP 將同時提供兩種代幣進行做市，且兩個幣種的價值必須相等，這也被很多人總結爲 50% 做市原則。而在新的 V3 版本中，這一過程就變得複雜多了。

爲了更好地說明 V3 版本的變化，下面我們將以 ETH-USDC 交易對爲例進行分析。

場景一

ETH 現貨價格爲 2000 美元，LP 預期 ETH 的價格將在 1900-2100 美元範圍內橫盤波動，於是決定在 1900 到 2100 美元範圍內做市以賺取手續費。

依據 V3 新的算法，LP 將需要向協議支付等值的 ETH 與 USDC 流動性，比如 5 個 ETH 與 10000 個 USDC，市值合計 2 萬美元。

可以看出，由於現貨價格正好處於做市價格範圍的中間點，在此場景下，V3 與在 V2 版本中的做市操作沒有明顯的區別。

場景二

ETH 現貨價格漲到 2300 美元，LP 依然希望在 1900-2100 美元範圍內做市。由於此時現貨價格已經高於 LP 選擇的價格區間的上限，此時 LP 將必須全部以 USDC 進行做市。

當然，由於現貨價格高於做市價格區間，此時 LP 也將無法獲得手續費。只有等待 ETH 價格逐漸下降到 2100 美元以內，LP 的做市資金纔會逐漸由 USDC 兌換爲 ETH，並且開始積累手續費收入。

場景三

ETH 現貨價格降到 1700 美元，LP 依然希望在 1900-2100 美元範圍內做市。我想讀者們到此已經能夠看出，這時候 LP 需要全部以 ETH 向協議提供流動性。等到 ETH 價格上漲到 1900 美元后，才能開始獲得手續費收入。

可以看出，LP 投入做市資金的幣種構成，取決於現貨價格與做市價格範圍的相對位置。如果現貨價格處於做市價格範圍以外，LP 必須全部以單一幣種做市。

如果現價正好處於做市價格範圍之內，則 LP 需要提供兩個幣種進行做市。具體計算過程比較複雜，此處不過多介紹。

我們可以在 V3 進行單邊做市嗎

讀到這裏，有些讀者可能已經想問，是不是說我們已經可以在 V3 上實現單邊做市了？

筆者認爲，還不能這樣簡單的理解。單邊做市往往意味着，你在做市時存入了什麼幣種，取出時依然會是什麼幣種。而在 V3 版本中，雖然在某些特殊情況下，LP 可以以單一幣種進行做市，但在撤回流動性時，兩個幣種的比例，將完全取決於取出時點現貨的價格。

我們接着場景二中的設定繼續分析，如果 LP 撤回流動性時，ETH 價格已經降到了 2000 美元，LP 將會得到一半 ETH 與一半的 USDC。如果取出時價格降到了 1700 美元，LP 取回的資金，將全部是 ETH。

或許你已經感受到了，在 V3 版本中做市，LP 將會承擔更多的幣種變動風險。用我們更熟悉的話來講，就是 LP 承擔的無常損失變得更大了。這個話題很重要，我們將在後續的文章中詳細分析。

總結

通過以上分析可以看出，在 V3 中做市，已經不再是一件如 V2 中可以無腦打錢的簡單操作了。想要成爲 V3 版的 LP，首先需要對價格的走勢有一個明確的預期，同時還要根據市場的變化，及時對做市頭寸進行調整。這些都將使得 LP，變爲一個更加需要專業知識的工作。

下一篇，我們將會聊聊什麼是範圍訂單（Range Orders）。

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