詳解算法穩定幣Float Protocol工作原理

原文標題：《FLOAT-新一代購買力平價 currency》

原文來源：飛翔的小拇趾

「算法穩定幣是加密貨幣領域的聖盃」(藍狐筆記語)，隨着 DeFi 的不斷髮展，目前承擔基礎結算貨幣的 USDT、USDC(及 BUSD/HUSD 等)、DAI 都存在比較明顯的問題，創造一種純粹的算法穩定幣，完全去中心化的通過機制和套利的力量將整個貨幣體系運轉起來，是一個直覺上的最優解；而且，成爲 DEfederal(DeFi 的聯儲) 仍然非常激動人心。

並且，在 MMT 大行其道的今天，以及全球資產泡沫終將破滅的明天，對全球貨幣體系的反思和優化在未來十年會不斷被提起，對算法穩定幣項目的關注不會停止。

自從 20 年下半年 Ampl 開始，算法穩定幣項目層出不窮，目前大概可以分爲如下幾類：

a. ampl 及其模仿者，雖然模式被多人詬病，且模仿者基本上都已凋亡，但 ampl 仍然是算法穩定幣領域最成功的項目；

b. esd 及其模仿者，模式基本已宣告死亡；

c. basis 及其模仿者，目前 bsc 的 bdo(sbdo) 和 heco 的 bag(bags) 生存良好，但 eth 鏈上所有項目都非常慘淡。目前看來，原版 basis 的債券機制中「看似通縮其實通脹」的方案是死穴，解決上水問題是能夠持續存活的關鍵。

另外，還有 frax 及其模仿者，介於抵押和算法穩定幣之間，雖然發展比較穩定，但是天花板相對較低。

最近，隨着 reflexer 和 Float protocol 開始進入挖礦階段，「基於 ETH 的非抵押低波動貨幣」概念開始火了起來。

項目具體介紹

Float 定義自己是一個基於 web3 的浮動、低波動性貨幣 (Floating, Low-volatility Currency for Web3)，團隊爲匿名團隊。

代幣機制

項目中有兩個代幣，Float 和 bank，其中：

Float 是「穩定幣」，但團隊聲稱，Float 並不錨定 1 美元，而是浮動的，「它像大多數主要的法定貨幣一樣，旨在隨時間浮動和改變價值」。初始的目標價格爲 1.618 美元，目標價格會隨時市場情況而變化。

Bank 承擔着 Float 價值穩定 (包括通脹時降低 Float 價值和通縮時提振 Float 價值) 以及治理的功能。

穩定機制

每 24 小時，系統會觸發 rebase，通過 rebase 來重新穩定 Float 價格，rebase 的過程，是用戶支付 ETH（v1，v2 中計劃引入其他資產，但是 v1 僅有 eth，下文中都以 eth 代替）和 BANK 來向協議獲得新的 Float(通脹時)，或協議使用 ETH 和 BANK 來回購 Float(通縮時)

如果 Float 的價格偏離其目標價格：

通脹時，系統通過鑄造 Float 來改變供應量進而影響價格，具體實現形式爲荷蘭式拍賣 (套利者有機會以低於市場價格的價格購買新的 Float)，系統受到的 BANK 會被銷燬，ETH 會進入金庫；

通縮時，系統通過購買並燃燒 Float 來改版供應鏈進而影響價格，具體實現形式爲反向荷蘭式拍賣 (套利者有機會以高於市場價格的價格出售 Float)，同時銷燬回購的 Float。

這樣，通過套利者來改變市場上的供應，進而達到穩定。

通脹週期的例子

假設當前 Float 目標價格爲 1.50 美元，市場價格爲 2.00 美元。在這種情況下，新的 Float 將以遞減的價格（以 2.00 美元開始逐步下降至 1.50 美元起價）投放市場。

從邏輯上講，套利者將通過拍賣獲得足夠的 Float 然後出售給市場，以使價格更接近目標價格。

當購買 Float 時，套利者需要支付 ETH 和 BANK。通常情況下（金庫充足率爲 100%），他們以 ETH 的價格支付 1.50 美元，其餘 0.50 美元（市場價格-目標價格）以 BANK 支付：

協議收到的 ETH 會存儲在金庫中，用於在需求不足時支持 Float 價格；

協議收到的 BANK 會立即銷燬。

ETH / BANK 的比例取決於擴展時金庫充足率（vault factor）是否有盈餘或赤字 (關於 vault factor 後文會有詳細介紹)。在盈餘的情況下，一些額外的 ETH 會被存儲在「雨天基金 (the rainy fund)」中，以在極端困境（vault factor < 50%）時支持 Float。

通縮週期的例子

假設當前 Float 目標價格爲 2.00 美元，市場價格爲 1.50 美元。

在這種情況下，協議將以遞增的價格（從 1.50 美元開始逐步上漲至 2.00 美元）從市場購買 Float。

從邏輯上講，套利者將從市場上購買 Float 並將其出售給協議，從而使得市場價格更接近目標爲止。

協議將支付 ETH 和 BANK 來購買 Float：

用於購買 Float 的 ETH 來自金庫；

用於購買 Float 的 BANK 是協議平空鑄造出來的；

同樣的，ETH / BANK 的比例取決於 Vault 中是否存在 ETH 的盈餘/赤字；

協議購買的 Float 立即被銷燬。

特別的，如果 vault factor < 50%，則會觸發雨天基金來回購 Float

VAULT(金庫)

在 Float 的機制中，金庫 (vault) 裏鎖定了 ETH（或 v2 中計劃引入的其他基礎「抵押物」）。在初始階段，合約中的這部分 ETH 並不會用來做其他事情，只是等待在通縮階段回購 Float（不代表之後不會），金庫是在通縮階段能將 Float 拉回目標價的關鍵儲備。

通過金庫中鎖定的 ETH，利用 Float 的穩定機制，「空氣」Float 和「價值幣」ETH 之間有了一層「曖昧」的聯繫：

在理想狀態 (即目標價格=當前價格) 下，金庫中的 ETH 和流通中的 Float 市值是相同的，所以，Float 總市值的錨，就是金庫中鎖定的 ETH 市值。

Float 像是馬，鎖定的 ETH 像是馬車上的金子。馬會不斷的拉着馬車前行，不論是前進還是後退；馬本身的價值可能並不是所有人都關注，但是金子所有人都想要，因而，馬也就有了價值。

並且，從目前的機制來看，VAULT 中鎖定的 ETH 僅當 Float 進入通縮階段時纔可能被釋放，這也會進一步增加了 Float 和 ETH 的耦合度：一種非抵押的緊耦合。

而項目初始階段，如果策略得當，高價的 Float 會激發套利需求，進而將大量的 ETH 存入 VAULT 中，成爲 VAULT 的價值基石。

VAULT FACTOR(金庫充足率)

VAULT FACTOR = 金庫中鎖定的 ETH 市值 / 流通中的 Float 目標價格市值。

以下表格介紹了在通脹階段和通縮階段兩種情形下，疊加金庫充足率本身出於盈餘或不足狀態時，發生拍賣時 BANK 價值和 VAULT FACTOR 的變化：

假設當前 vault factor 爲 a，則 a-1>0 時，vault factor 爲盈餘狀態，反之爲不足狀態

可以看出，僅有在通脹且盈餘的狀態 (左上)，VAULT FACTOR 纔會降低；其他 4 種情況下，VAULT FACTOR 都會提升。

其中稍微難以理解的是在通縮且盈餘 (右上) 狀態，雖然當前 VAULT FACTOR 本身已經是盈餘的，但是發生 rebase 仍然會使得 VAULT FACTOR 提升。

鑑於 VAULT 對整個體系錨點的作用，所以 VAULT FACTOR 的概念其實非常重要，處於盈餘狀態的 VAULT 會使得整個體系非常健康 (超額抵押)，所以在絕大多數情況下，系統都是希望 VAULT FACTOR 能夠提升的

下圖是官方給出的 2020 年的價格回測情況：ETH 價格 vs 目標價格偏離比例 vs 金庫充足率

團隊成員 Paul 在 hackclub 做 presentation 時給出的圖，回測 ETH 和 Float 的日價格變化百分比：

每日 Float 目標價格與 ETH 價格變動 &  Float 目標價格與錨定美元穩定幣的對比：

代幣分配計劃

項目採用民主分發的形式，而且與大部分項目不同的是，Float Protocol 是先開啓了針對治理代幣 BANK 的單幣挖礦 (而非先挖穩定幣)，待 BANK 分發基本完成之後，再開始進行鑄造 Float。

BANK 分發的具體信息如下：

第 1 年總共會鑄造 168,000 BANK。預期分配如下：

社區分發：50％, 其中階段 1 分配 37.5％，階段 2 分配 12.5％

團隊代幣：5％（在初次鑄幣儀式結束後分發，並鎖定 12 個月）。

財政部 (treasury)：10％（在社區分發第二階段開始時鑄造，並由 DAO 控制）。

發行後的流動性激勵措施：35％（5％的初始流通量鑄幣，30％由 DAO 控制，目標是進行各種流動性激勵措施和合夥關係）。

1 年後，BANK 可能會有通脹，屆時會由 DAO 來控制。

第 1 階段（從 2 月 7 日星期日 22:00 UTC 開始，持續 6 周, 至 3 月 21 日結束）

項目採取白名單制，目前白名單由參與 Snapshot.page 上任何協議的鏈下治理和/或 Compound，MakerDao 或 MolochDao 上鍊上治理的地址的代表，Yearn、UMA 的、YAM、Curve 的 delegates，具體是否在白名單可以通過官網鏈接錢包後查看。

每天將分配 1,500.00 BANK。總共每週將分發 10,500 BANK，6 週一共 63,000BANK。

第 2 階段（從 3 月 21 日星期日 22:00 UTC 開始，持續 2 周）

第二階段旨在向頂級 DeFI 協議社區提供廣泛的分發，並實現 BANK 代幣的初始價格發現。

相對第一階段，將不再有白名單的限制。此外，將添加新的非穩定幣池，每天總計分發 1500BANK(所有池子)

完整的公告將在第 2 階段開始前 1 周 (即 3 月 14 日) 提供。

此外，在第 2 階段，系統還將激勵 BANK-ETH 的流動資金池，以便更好地發現價格。

初始 Float 鑄幣

協議的審計通過，並且經過了 8 周的分發期後，將舉行初始 Float 鑄幣。在此期間，用戶可以使用 ETH 購買 Float，並且協議將使用 BANK 總量的 5％來激勵購買。

在 8 周的初始分配期結束之前的 1 周 (即 3 月 28 日)，將發佈有關可購買的 Float 數量以及初始鑄幣儀式的確切機制的更多詳細信息。

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