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追求石頭貨幣一般穩定、簡單且普適，Fei Protocol 能否在穩定幣賽道掀起波瀾？

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FEI 採用了一種被稱作「直接激勵」的新型穩定機制，並提出了一種有望改變 DeFi 龍頭產品玩法的不同於 TVL 的新概念——PCV （協議控制資產價值）。

原文來源：楊樹的小坑

原文作者：一棵楊樹

1 月 4 日 OCC （美國貨幣監理署）對於鼓勵銀行體系採用穩定幣的積極表態，其實已經意味着穩定幣自身在經歷 2020 年的瘋狂增發及 DeFi 需求激增的背景之下，已經進入到了一個全新的發展階段，接下來無論是在加密世界的深度綁定使用，還是「破圈出界」的跨境支付過程中，都會扮演更重要的角色。

不過 DeFi 世界令人眼花繚亂的快速迭代對穩定幣項目同樣提出了更高的要求，雖然以「穩定」爲名，但是爲了能夠滿足更多的使用場景，穩定幣賽道也已迎來了多輪創新，而諸多解決方案也各有特色：

以 USDT 爲代表的錨定法幣類穩定幣出現最早，目前市場份額也最大，但卻是以中心化發行方、接受監管作爲犧牲換得自身的信用保證；

以 DAI 爲代表的資產抵押類穩定幣雖然在一定程度上實現了去中心化屬性，但卻無法避免隨之而來的超額抵押，以及由此可能出現的極端行情下債務清算問題（參見 3.12）；

而最近大火的算法穩定幣雖然只通過市場供需來建立貨幣體系，最大程度上實現了「去中心化」，但本身的「螺旋通縮、通脹」波動性太大，且分配機制飽受詬病，目前來看還未實現真正的穩定，更像是一種基於看漲期權的賭博遊戲。

鑑於此，去中心化穩定幣協議 Fei Protocol 宣佈將在一季度以去中心化自治（DAO）的形式啓動，以實現可擴展性、高流動性、公平性和低波動性的穩定幣設計，用以解決算法穩定幣存在的波動性和獎勵集中問題以及抵押穩定幣存在的超額抵押及可擴展性問題。

追求石頭貨幣一般穩定、簡單且普適，Fei Protocol 能否在穩定幣賽道掀起波瀾？

什麼是 Fei Protocol？

Fei Protocol 支持創建基於以太坊的去中心化、可擴展且公平的穩定幣，它的取名靈感來自於雅浦島上著名的石頭貨幣（FEI）——希望 FEI 表現出與石頭貨幣相同的穩定性、簡單性和普適性。

FEI 採用了一種「直接激勵」的新型穩定實現機制，它資本效率更高、分配公平、而且完全去中心化，該協議使用協議控制的資產價值（PCV，新概念，下文詳細講到）來維持二級市場的流動性，實現 FEI 的掛鉤發行與價值穩定。

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Fei Protocol 如何運作？

FEI 的供應量是根據用戶需求而定，沒有上限，它會按照聯合曲線，以銷售的形式進入流通。

而聯合曲線不斷接近並最終固定在 1 美元，所以當 FEI 有新需求時，用戶可以通過結合聯合曲線購買來獲取，且最開始價格是低於 1 美元，以獎勵早期購買 FEI 的用戶。

Fei Protocol 未來會支持創建任何 ERC20 中的聯合曲線，本次發佈將暫時僅包含以 ETH 計價的一條曲線，不過有一點需要注意：

Fei Protocol 的願景是創造一個完全去中心化的穩定幣解決方案。因此，受信任的第三方（如 USDC、USDT、WBTC）發行的代幣在聯合曲線上不能用作抵押品（這一點明顯區別於 DAI）。同時在本次 ETH 計價的聯合曲線發佈過程中，爲確保公平啓動，Fei Protocol 將包括爲期兩到三天的「創世期」，早期參與者可以將其 ETH 放到池子中（早期採用者可小組將被稱爲 Genesis Group，後文提到會有 TRIBE 代幣激勵）。

具體來說，在價格不斷接近並最終固定爲 1 美元之前，ETH 聯合曲線將處於「bootstrap」階段——FEI 供應量規模爲 2.5 億枚，以滿足與其他 DeFi 協議的集成需求。

而「bootstrap」階段之後，聯合曲線價格將固定在一個可治理的緩衝區，並設置一個上限。套利者可以在聯合曲線上購買，並在二級市場上出售，而用戶無法在聯合曲線上出售 FEI。

相反，Fei Protocol 會將收到的 ETH 保存爲協議控制的資產價值（PCV），Fei Protocol 部署 PCV 以創建一個流動的二級市場，用戶可以在該二級市場中將 FEI 出售爲 ETH。

全新的穩定機制設計——協議控制的資產價值（PCV）

不同於 DeFi 玩家最熟悉的 TVL （Total Vape Locked，總鎖倉價值），Fei Protocol 另闢蹊徑設計了 PCV （Protocol Controlled Value，協議控制的資產價值）來作爲 FEI 的穩定機制底層設計。

因爲在 Fei Protocol 看來，傳統 DeFi 協議的機制設計都是 IOU （I OWE YOU），也即用戶存入資產後相當於和 DeFi 協議打了白條，不僅可以獲取對應的 DeFi 代幣分發獎勵，並且用戶可以隨時撤走存入的資產。

雖然這是可行的規模增長方案——確實帶來了 TVL 的激增，但也造成了投機性資本的悖論：當有豐厚的流動性激勵時，DeFi 平臺的資產規模（TVL）確實會快速膨脹，但這是不可持續的，因爲資金本身不是真正意義上的「鎖定」，一旦新的高收益率機會出現，或者原先協議的激勵在一定 TVL 規模之後無法維持，那資金就會很快靈活地轉移。

所以 Fei Protocol 設計了協議控制的資產價值（PCV）模型來解決這些問題，它其實是 TVL 概念的子集，本質上是指 DeFi 協議直接擁有的完全「鎖定」在 DeFi 協議中的資產。在 Fei Protocol 看來，PCV 會使 DeFi 協議具有更大的靈活性，可以從事非營利性活動，並於項目的長期目標保持一致。

簡單來說，TVL 由用戶控制對應資產的價值，這樣就必須保證一定的盈利——否則用戶就會直接出於利益考量撤走自己的資產，像 AAVE、MakerDAO、Compound 等等；而 PCV 由協議控制對應資產的價值，這樣就爲 DeFi 協議提供了更多的靈活性，使其可以從事一些非營利性活動，像治理國庫、保險基金、保證流動性或爲 DeFi 用戶提供價格支持等等。

總之，與 TVL 下的 IOU 不同，PCV 中資用戶不可以隨時撤走存入的資產，當然 PCV 中的治理代幣可積累更深層次的價值捕獲並承擔相應的責任。

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而 Fei Protocol 就是 PCV 的理想應用。聯合曲線和其他激勵措施爲 PCV 池提供資金，該池大約等於 FEI 的整個用戶流通量，它將由 ETH 聯合曲線資助的 100%PCV 分配給以 ETH / FEI 的 Uniswap 池（將來不排除將 PCV 重新分配給其他平臺）。

Uniswap 擁有這種流動性所需的 FEI，並與用戶在聯合曲線上購買的每個 FEI 配對。因此，該市場流動性的深度應與剩餘流通 FEI 的總額相當。與依賴外部流動性提供的穩定機制相比，此方法具有兩個關鍵優勢：

有保障的流動性—— FEI 持有人可以放心，因爲沒有鯨魚可以抽乾協議擁有的流動性。它是由聯合曲線支撐的，並被放入 Uniswap ETH / FEI 對中；

錨定調整——如果價格長期處於「折價」，Fei Protocol 可以通過 Uniswap 重新進行錨定調整，它通過執行以下原子交易來實現此目的：

撤回所有協議擁有的流動性；

用撤回的 ETH 購買 FEI，以使價格升至錨定目標。

供應剩餘的 PCV 作爲流動性；

銷燬多餘的 FEI。當價格在一定時期內處於低位時，任何守護者都可以觸發掛鉤重新配重。該協議用 FEI mint 獎勵守護者。

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同時藉助治理機制，PCV 的未來使用場景可以更具想象力：可以在諸如 AAVE 之類的借貸平臺中維持抵押品餘額、可以通過提供和借用 FEI 代幣來調整市場利率，甚至可以利用這些治理代幣爲整個生態系統的治理過程做出貢獻。

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Fei Protocol 的「直接激勵」機制如何設計？

FEI 採用了一種「直接激勵」的新穩定實現機制：直接激勵是指激勵穩定幣交易活動和激勵穩定幣使用的行爲，獎勵和懲罰將價格推向錨定目標。通常這將包括至少一個作爲樞紐的激勵性交易所，所有其他交易所和二級市場都可以通過激勵性交易所進行套利，這有助於穩定幣在整個生態系統中維持掛鉤。

Fei Protocol 通過在結合幣價的前提下對 mint 和 burn 雙方直接的價格獎懲來推動達成錨定目標（1 美元，下同）。這種設定對於用戶來說非常直觀，並與錨定的價格距離成比例——如下圖所示，在 FEI 代幣處在折價的狀況下進行賣出會導致更大的損失，相反買入會提供直接的收益，Fei Protocol 正是用這種方式推動價格穩定在錨定目標附近。

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而如若價格出現明顯溢價，那麼也可以利用聯合曲線來進行獲利，而這自然就會讓幣價處在錨定目標上方一側時同樣存在迴歸錨定價格的動力。

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也即 Fei 協議的直接激勵隻影響積极參與激勵行爲的用戶——如果 FEI 的銷售壓力很大，則賣方要承擔相應的通貨緊縮成本，而如果沒有交易者恢復價格，持有人也可以放心地使用支持該價格的協議，因爲長期的支撐能力得到了通縮的支持，這些新特性導致 FEI 的錨定在套利的驅使下基本能夠實時保持。

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TRIBE 代幣是？

Fei Protocol 將在一開始就以完全去中心化的 DAO 啓動，而 TRIBE 代幣就是 DAO 的治理憑證。TRIBE 持有人可以對以下治理提案進行投票：

爲新代幣添加聯合曲線或調整現有聯合曲線的價格函數

調整 PVC 的分配以適應新的資金或現有的 PCV

Fei Protocol 的 DAO 遵循治理最小化原則，不主動尋求治理的任何積極干預，更多的採用自主和算法的機制，避免僵化和過度依賴治理的情況發生。

並且 Fei Protocol 也會將 TRIBE 代幣的一部分分配給 FEI 押注池，用戶可以存入 FEI，並按比例分配 TRIBE，開發團隊和投資者保留了另一部分。團隊接下來也會討論 Genesis Group 和初始 DeFi 產品之間分配一個百分比，其餘的 TRIBE 保留在受 DAO 控制的國庫中。