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上線速通5000萬市值，(3,3) 再現Robinhood

0xFacai

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Robinhood的鏈上銀行

今天 Robinhood 上最火的項目莫過於 The Standard Reserve。

上線數小時，STANDARD 的市值一度衝到約 4900 萬美元；首批 100 張開設新網點的許可於四分鐘內售罄，約 119 萬枚 STANDARD 代幣被永久銷毀。資金湧向它，不只是因為一枚新幣漲得快，還因為項目把「誰能分到新幣」做成了一場持續拍賣。

市場追逐的，是一場被包裝成中央銀行的鏈上經營遊戲。玩家先買下銀行席位，再爭奪貨幣發行權；協議根據 ETH 的流入和流出調節發行量，把交易手續費送去買黃金、增加流動性，或者回購 STANDARD。

這套遊戲為何讓 Robinhood Chain 上的資金如此興奮，又為什麼有人在開盤前就把它和 OHM 相提並論？答案藏在協議的運行機制裡。

cosplay 銀行家

理解這套機制，可以先想像一個國家，這個國家有一個「央行」和許多家銀行。「央行」負責給銀行分錢，銀行能分到多少錢，取決於銀行有多少「營業網點」。

開銀行先要有一張「銀行牌照」（Charter）。它是一張 NFT，剛拿到時自帶一個「營業網點」（Branch），營業網點最多能擴張到十個。項目創世階段鑄出了 1000 張「銀行牌照」，相當於有 1000 張白名單。

比如說，銀行今天只發 100 枚幣，全國一共有 10 個「營業網點」。每個網點分到 10 枚。你有兩個網點，就分到 20 枚。明天全國網點擴張到 20 個，而央行仍只發 100 枚幣，你原來的兩個網點就只能分到 10 枚。自己多開網點能多分錢；別人也多開，你的每個網點分到的錢就被稀釋了。

根據項目白皮書，真實的啟動參數是每天發行 70 萬枚 STANDARD 代幣，再乘以「政策係數」（當前該係數為 1）。當前官網實時數據顯示，全網有 1099 個「營業網點」，一個「營業網點」每天約分到 637 枚代幣。

但是，「分到」不等於「到手」。幣先記在「銀行牌照」的帳本裡，不在銀行家的錢包裡。假設你的「銀行牌照」有四個「營業網點」，帳本累計 400 枚幣；想把幣提出來，就得永久關掉其中一個「營業網點」，才能領取大約四分之一，也就是 100 枚，實際到手還要扣「退出費」（resolution fee）。餘下三個「營業網點」繼續經營。關閉最後一個「營業網點」，「銀行牌照」也隨之銷毀。

所以「銀行牌照」像一份經營權，而不是拿著就能隨時提款的存摺。經營者靠「營業網點」賺幣，兌現時必須拆掉「營業網點」。

銀行擴張

想多開一個「營業網點」，已有「銀行牌照」的人要參加「擴張許可證」（Expansion License）拍賣。每天放出 100 張「擴張許可證」，每張「銀行牌照」一天最多拍得三張許可證。

拍賣價格從高處開始，隨著時間慢慢往下降；誰願意接受當前價格，誰就成交。首日從 1.2 萬枚 STANDARD 起拍，100 張許可證在約四分鐘內全部賣完，最後一張成交價為 11,888.34 枚（按照此價格計算，新拍賣得到的「營業網點」需要 17 天才能回本）。按規則，次日最低開盤價升到 23,776.68 枚。

買「擴張許可證」只收 STANDARD 代幣，收到的幣全部永久銷毀。首日約 119 萬枚的銷毀量，相當於初始流通量的 1.2%。

對回本周期的推演

但新「營業網點」不是免費印鈔機。如果你花 20 枚幣買許可證，新網點一天只分到 1 個幣，光按幣的數量算也要 20 天才補回成本，更何況按美元計算還會跌更多；若全國再開出更多營業網點，你的網點一天只分到半個幣，就要 40 天才能回本。所以在拍賣「擴張許可證」前，要先計算好回本周期。

貨幣政策

Standard Reserve 的貨幣政策，主要圍繞 ETH/STANDARD 交易池展開。流動性池中，有人用 ETH 換 STANDARD，ETH 淨流入；有人賣 STANDARD 換 ETH，ETH 淨流出。協議比較一段時間裡流入和流出的 ETH，再決定接下來讓發幣機器快一點還是慢一點，以及把收到的買賣稅送去哪裡。

ETH 淨流入，系統處於「擴張狀態」（Expansion）。收到的買賣稅的 70% 送進「擴張金庫」（Expansion Vault），用於購買代幣化黃金等儲備資產。若連續兩個結算周期都淨流入，下一輪 STANDARD 代幣的發行係數會逐步上調，製造一定的「通脹」效果。

ETH 淨流出，系統處於「收縮狀態」（Contraction）。70 份買賣稅改送「收縮金庫」（Contraction Vault），分批買回並銷毀 STANDARD；同時下一個結算週期中，發行係數下調。無論是哪種狀態，另外 15% 買賣稅用來增加流動性，15% 給團隊。