美債「逼宮」沃什：光放鷹不夠，市場要的是加息

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市場對美联儲加息預期明顯升溫，高利率壓力也波及股市，科技股與半導體板塊承壓下跌。

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原文作者：張雅琦，華爾街見聞

美國國債市場正在向美聯儲主席沃什發出一個明確訊號：對抗通脹的強硬表態，遠不足以安撫投資者。

7 月爆發的美伊新一輪軍事衝突打了華爾街一個措手不及，國際油價短暫突破每桶 100 美元，並再度引發這個規模高達 30 萬億美元的美債市場大規模抛售。基準 10 年期美債收益率自 6 月底以來已累計上行逾 30 個基點，至 4.678% 附近，逼近近十年高位。與此同時，對貨幣政策最為敏感的 2 年期美債收益率也攀升至約 4.328%，突破美聯儲當前 3.75% 的利率上限，折射出市場對加息前景的強烈預期。

週三，美聯儲將公布本次政策決議。据 CME 美聯儲觀察工具顯示，截至上週五，市場預計本次會議維持利率不變的機率為 62%，但加息機率已從一周前約 13% 驟升至約 38%。

「這說明市場對通脹有多麼擔憂，也說明市場有多麼擔心美聯儲能否言行一致。」TD 證券美國利率策略主管 Gennadiy Goldberg 表示，他所指的正是沃什關於將通脹壓回 2% 目標的一系列公開表態。

油價衝擊疊加債市壓力，美債收益率逼近十年高位

美伊衝突是此輪美債收益率上行的直接導火索。油價飆升加劇了市場對通脹卷土重來的憂慮，促使交易員大舉抛售美國國債。根據 GasBuddy 數據，美國普通汽油和柴油零售價近期分別重回每加仑 4 美元和 5.20 美元以上。

沃什在 6 月首次以美聯儲主席身份召開新聞發布會後，美債市場曾短暫反彈，但這一漲勢隨即化為烏有。30 年期美債收益率則頑固地守在 5% 上方，令此前押注長債的投資者損失慘重。

Rosenberg Research & Associates 創始人兼總裁 David Rosenberg 在上週五的報告中寫道：「我們沒有預料到美伊戰爭的這一最新章節，這對當前任何久期資產而言都是一個複雜因素。」他同時指出，科技相關企業債券發行持續擴張，也令美債市場承壓。Rosenberg 表示，他已調整投資組合，將此前表現不及預期的 30 年期美債多頭頭寸轉向短久期美國國債。

富国银行投资研究院全球投资策略主管 Paul Christopher 表示：「美联储需要聽清這一信號。不確定性正在疊加累積，」債市投資者要求獲得相應補償。

加息窗口爭議：政策行動的代價與時機之困

美聯儲內部並非鐵板一塊。据悉，利率決策委員會中部分成員傾向於通過加息來壓制通脹。然而，問題在於——任何加息行動的落地時機都極為敏感。

通脹本身會侵蝕固定收益資產的實際價值，而加息則會進一步壓低債券價格，並對股票等其他金融資產構成拖累。與此同時，巴克萊分析師預計美國 2026 年財政赤字規模約為 2 兆美元，美債的持續大規模發行將是填補缺口的重要途徑，這也意味著債市供給壓力短期內難以緩解。

此外，科技行業的大規模舉債也在放大債市壓力。以「超大規模雲計算商」為代表的大型科技企業為支持人工智能基礎設施建設，正競相發行企業債，推高市場整體借貸成本。穆迪評級在上週三的報告中預計，這些超大規模雲計算商 2027 年資本支出將接近 1 兆美元，繼今年近 8000 億美元之後進一步飆升，並警告「資本支出飆升、槓桿率上升及表外承諾」將對該群體的信用質量構成威脅。