美光讓空頭閉嘴，也讓印度「巴菲特」後悔：過早清倉，少賺20億美元

原文標題：《賣飛美光的「印度巴菲特」：拿了六年，2023年清倉後，股價漲了15倍》

原文作者：龍玥，華爾街見聞

被稱為印度「巴菲特」的帕伯萊曾重倉美光長達六年，清倉後兩年股價漲逾 15 倍，少賺約二十億美元。SK 海力士也同樣賣早了。近日，他在媒體訪談中親口複盤最痛的錯誤交易：「我曾多次拜訪三星，也持有過 SK 海力士的投資。但非常遺憾，我違反了自己的原則，賣掉了本應永遠持有的公司。」

花近 500 萬買了巴菲特一頓午餐，這位印度「巴菲特」卻在美光上少賺了 20 億美元。

「巴菲特門徒」、全球知名價值投資人莫尼什·帕伯萊（Mohnish Pabrai）曾在 2017 年建倉美光，2023 年 9 月清倉，僅賺約一倍；清倉後兩年美光股價漲超 15 倍，估計少賺約 20 億美元。在 SK 海力士的操作上，他同樣賣早了。

6 月 22 日，他在一檔韓國訪談節目《지식인사이드（資訊內幕）》中複盤了自己最痛的幾筆錯誤交易：非常遺憾。我違反了自己的原則，賣掉了本應永遠持有的公司。

清倉之痛：拿了六年，賣在起飛前

帕伯萊 2017 年建倉美光，持有期間倉位一度高達 77%。訪談中，主持人問到韓國股市，帕伯萊說出了自己的後悔。

雖然沒有直接提及自己在美光上的具體交易操作，但帕伯萊在節目中談到，他曾經做了大量功課——親赴首爾與 SK 海力士管理層見面，拜訪三星高層，和美光印度裔 CEO 深入交流。他的核心邏輯是：全球內存市場最終剩下三家——三星、SK 海力士、美光，寡頭格局穩固，競爭趨於理性，利潤可期。

他甚至就此專門請教過巴菲特和芒格。帕伯萊回憶：“芒格和巴菲特告訴我，我們研究過全世界的可樂裝瓶商，95% 的地區只要剩兩家，都能賺大錢，只有少數 3%-5% 天生就是仇人的，才會打到誰都沒錢賺。”

2023 年，三星宣布擴產，帕伯萊判斷供給側邏輯破壞，隨即清倉。

但那時，ChatGPT 已經面世，HBM（高帶寬內存）需求爆發正在路上。

清倉之後兩年，美光股價漲逾 15 倍。

「我本不應該賣掉它們」

美光不是他唯一的遺憾。

SK 海力士他同樣賣早了。他在訪談中直接說道：「我曾多次拜訪三星，也持有過 SK 海力士的投資。非常遺憾，我違反了自己的規則，在應該永遠持有的時候賣掉了這些公司。」

他對韓國半導體的判斷卻依然清晰：「SK 海力士和三星的內存業務是受到高度保護的業務。」他解釋，內存行業曾有多達 20 家公司互相厮殺、競相壓價，最終都虧損出局，只剩三家。「新進入者幾乎不可能進來——專利壁壘、工程師儲備、製程複雜度，進來要花 10 年、15 年甚至 20 年。」

對於當前還持有韓國半導體的投資者，他的建議直接：「如果你已經持有，別賣。派對才剛剛開始。」

這句話，某種程度上也是說給自己聽的。

巴菲特的午餐，買了什麼

2007 年，帕伯萊以 65 萬美元（當年匯率約 7.6，約合人民幣約 494 萬元）拍得與巴菲特共進午餐的機會——低於他心理預算 200 萬美元的三分之一。

他說自己當時只有一個目的：「我的全部議程，就是當面感謝巴菲特先生。」

但午餐遠超預期。他告訴巴菲特，妻子真正愛慕的其實是芒格。巴菲特當即「應戰」，聲稱要幫他們安排和芒格的午餐，好讓他們明白自己才是更好的饭局搭檔。兩天後，帕伯萊真的收到了巴菲特助理發出的安排郵件。

「那次午餐，我給巴菲特打 15 分（滿分 10 分）。原因之一是，他把事情做成了。」

與芒格的關係由此建立，此後帕伯萊每隔三四個月就帶著家人登門拜訪。

三條底線，213 道清單

帕伯萊有一套源自航空業的投資清單方法——飛機失事後，監管機構複盤原因、修訂規程；他把投資虧損比擬為墜機，每次虧損都變成一道新的清單題。

目前他的清單已有 213 道問題。他為普通投資者提煉出三條核心：

第一，無槓桿。 「投資者虧損的頭號原因是槓桿——公司負債過高，或投資者自己借錢買股票。」他舉 IKEA 創始人為例：經營 70 年從未借過一歐元，「因為我們不欠任何人錢，沒人能來阻止我們」。

第二，護城河的持久性。 不只是看有沒有競爭優勢，而是這個優勢能維持多久。他以愛瑪利太平洋舉例：品牌有知名度，但競爭者眾多、消費者持續追求更好的產品，護城河並不穩固。

第三，管理層的品性。 「他們愛錢，還是愛這門生意？愛錢可以，但不能貪錢。」

對於絕大多數人，他的結論更簡單——「超過 99% 的投資者，直接買指數就好。」

「財富失去了，什麼都沒失去」

專訪最後，帕伯萊談到自己的終極目標：在 2054 年 6 月 11 日（他用 AI 估算出的自己的死亡日期）去世前一天，把手裡的錢全部捐完。他說，「 我其實並不在乎錢，因為財富超過一定程度，對你已經沒有實際意義了。我在玩一場遊戲。」

「財富失去了，什麼都沒失去；健康失去了，失去了一些；品格失去了，一切都失去了。所以，不用太擔心財富，要稍微在意健康，要把全部精力放在品格上。」

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