原文標題：《巨鯨們的拋售何時消⽌？何時才能邁⼊修復？ ｜WTR 7.08》

原文來源：WTR 研究院

本週回顧

本週從7 月1 日至7 月8 日，冰糖橘最高附近$63861，最低接近$53485，震盪幅度達16.25% 左右。
觀察籌碼分佈圖，在約 55000 附近有大量籌碼成交，將有⼀定的支撐或壓力。

• 分析：
1. 59000-63000 約124 萬枚；
2.64000 -68000 約111 萬枚；
• 短期內跌不破在51000〜53000 機率為53%；
• 其中短期內漲不破61000〜64000 的機率為70%。

重要消息面向

經濟消息方面

1. 美國國會預算辦公室兩週前報告稱，預計明年美國預算赤字將增加27%，達到1.9 兆美元。

2. 聯準會會議紀錄顯示：幾位與會者表示若通膨持續在較高水準或進⼀步上升，可能需要升息；絕大多數會員認為經濟成長正在逐漸降溫，聯準會正在等待更多資訊以獲得降息的信心。

3. ActivTrades 分析師表示，金價上漲而美元下跌，主要是受聯準會主管鮑威爾承認通膨終於朝著正確方向發展後，同時今天的數據表明勞動⼒需求有所降溫，鮑威爾的言論提高了交易員的預期，即聯準會將在夏季結束後不久降息。

4. 週五，美公佈 6 月份失業率，前值 4%，預期值 4%；6 月份非農就業，前值 27.2 萬⼈，預期值 19 萬人。

5. 美國 6 月失業率錄得 4.1%，為 2021 年 11 月以來新高，非農業就業大幅下降。

加密生態訊息方面

1. 7 月4 日，EmberCN 數據，標記為「德國政府」的地址轉出1300 BTC 至中心化等平台。

2. Galaxy Digital 資產管理主管 Steve Kurz 表示，美國證券交易委員會可能會在 7 月底前批准現貨 ETH ETF，並對更多加密貨幣 ETF 持樂觀態度。

3. QCP Capital 表⽰，對MtGox 賠償後導致大量BTC 銷售的擔憂可能會加劇看跌情緒，MtGox 將於7 月開始賠付客戶資產，這可能會給這兩個市場帶來拋售壓力，預計MtGox 賠償完成後價格將上漲至15 萬美元。

4. Matrixport 稱，隨著市場總市值從2.7 兆美元降至2.3 兆美元，加密貨幣日交易量也從1,800 億美元降至500 億美元，傳統金融中有句俗語「不要做空低迷市場」。

◦ 因為稍有動力就能推高價格，這可能也適用於加密市場，因為在夏季低迷期，鑑於多個可能的刺激因素（如美聯儲降息、美國⼤選等等），市場可能會出現⼀波反彈。

5. BTC 與標普500 指數相關性降至0.05，顯示市場分化，過去五年，兩者高度正相關，2024 年初，兩者均顯著上漲，⾃2019 年以來，BTC 和標普500 指數四次出現負相關，每次均指示BTC 價格的局部低點。

6. 對沖基金Digital Asset CapitalManagement 聯合創始⼈Richard Galvin 表示：如果美國疲弱的經濟數據刺激人們押注美聯儲放鬆貨幣政策，加密貨幣市場的情緒可能會轉變、提振市場情緒。

7. 7 月 5 日，MtGox 持續發送 BTC 至債權人地址，律師小林信明表示：MtGox 已開始透過部分指定加密貨幣平台向部分債權人以 BTC 和 BCH 進行償還。數據顯示，MtGox 先後發送 1200、1544、2702、1545、47228 個 BTC 至新地址。多位債權人表示，已經收到 MtGox 償還的 BTC/BCH。

8. Justin Sun 表示，願意與德國政府協商，以場外的方式購買所有 BTC，以盡量減少對市場的影響。 7 月 4 日，孫宇晨地址將 3000 萬個 USDT 發送至 Bitfnex，7 月 2 日至今，孫宇晨的三個地址已累計向交易所發送 8000 萬個 USDT。

長期洞察：用於觀察我們長期境遇；牛市/熊市/結構性改變/中性狀態
中期探查：用於分析我們目前處於什麼階段，在此階段會持續多久，會面臨什麼情況
短期觀測：用於分析短期市場狀況；以及出現⼀些方向和在某前提下發生某種事件的可能性

長期洞察

• 各年齡層參與者持倉結構
• 鏈上的籌碼新增與銷毀情況
•非流動的巨鯨部位
• 現貨總拋壓

（下圖各年齡層參與者持倉結構）

從這裡來看整體的市場，長期參與者的拋售還沒有加速，其中⼀到兩年的參與者已經開始了繼續增持籌碼。
長期參與者不斷增持籌碼是市場能穩固的關鍵，甚至是價格不斷向上的關鍵。

（下圖鏈上的籌碼新增與銷毀情況）

從這裡來看，整個鏈上新增的籌碼並沒有增加，反而銷毀籌碼再增加，市場目前比較低迷，真金白銀的籌碼增加上還沒有顯著的出現。

（下圖非流動的巨鯨頭寸）

非流動性的巨鯨顯示出了少許的賣出，可能跟最近的賠付事件和德國政府拋售有些些許關聯。如果後續沒有加速拋售的話，問題不大，需要專注於留意該數據。

（下圖現貨總拋壓）

相對短期右側安全考慮的話，可能要等到現貨總籌碼拋壓下降到綠色範圍。
市場的陰霾還沒除去，需要給予時間不斷消化。

中期探查

• 短期持有者行為分析
• 累積趨勢分
• 流動性供應量
• BTC 交易所趨勢淨部位
• BTC 獲利供應週期

（下圖短期持有者成本結構分析）

紅色、藍色線分別為：短期參與者成本的下限和上限值
黃線：短期參與者的平均成本
圍繞著短期參與者成本分佈可得出以下推論：

（1）短期參與者的成本可能關係著牛熊變化，如22 年下半年至23 年年初的行情裡，短期成本長期處於市價以下，可能是⼀種投降訊號。

（2）當市價低於短期成本下限以下範圍時，可能預示著低點調整區域，或是短期參與者正式投降的區域；

（3）可透過短期參與者成本計算市場的上限，可能市價高於短期參與者成本的 35%-50%，會是市場獲利的相對極限範圍。當然，計算市場上下限的所有條件都遵從存量條件。若市場處於增量狀態時，市值成長，流動性等因素增加，許多關於上限的理論計算可能會失效。

（下圖累積趨勢分）

目前的累積趨勢當中，1k-10k 和＜10k 的巨鯨地址有累積減緩的跡象，100-1k 的大戶地址有累積增持的情況，目前分數達到0.6 左右。

可能目前市場累積的主體是大戶，可能市場的累積情況仍處於修復當中，以至於整個市場的狀態還不是特別穩當。

（下圖流動性供應量）

從流動性供應量的角度來看，近期的流動性減少的速度在放緩。
如果狀況不斷好轉的話，市場會有⼀定的修復表現，目前仍需觀察。

（下圖BTC 交易所趨勢淨部位）

交易所內部仍有大量的BTC 堆積，形成較大的潛在拋壓，場內的分歧仍在持續。

（下圖BTC 獲利供應週期）

經過大幅的回調，市場目前的獲利狀態已經下降到80% 以下，
可能在獲利衝擊減輕的狀況下，會相對減緩市場連續向下滑行的獲利拋售壓力。

短期觀測

• 衍生性商品風險係數
• 選擇權意圖成交比
• 衍生性商品交易
• 選擇權隱含波動率
• 獲利虧損轉移量
• 新增地址及活躍地址
• 冰糖橙交易所淨部位
• 姨太交易所淨部位
• 高權重拋壓
• 全球購買力狀態
• 穩定幣交易所淨頭寸
• 鏈下交易所數據

衍生品評級：風險係數處於綠色區域。衍生性商品風險較低。

（下圖衍生性商品風險係數）

ETH 風險係數目前仍處於綠色區域，雖然有軋空的條件，但機率較低。目前市場仍預期為持續性震盪。

（下圖 選擇權意圖成交比）

選擇權成交量有大幅增加，賣權比例處於中位數。

（下圖 衍生性商品成交量）

衍生性商品交易量處於低位。

（下圖 選擇權隱含波動率）

隱含波動率有大量增加。
情緒狀態評分：中性

（下圖獲利虧損轉移量）

目前來看市場最恐慌的時期已過，恐慌情緒(橙線) 本週已出現拐點。同時市場正向情緒 (藍線) 也持續性下降。預期市場較多表現為持續性震盪。

（下圖新增位址和活躍位址）

新增和活躍地址處於低位水平。

現貨以及拋壓結構評級：BTC 有中量流入累積，ETH 流出累積。

（下圖冰糖橙交易所淨部位）

BTC 交易所淨部位有中量流入累積。

（下圖 E 太交易所淨部位）

ETH 交易所淨部位持續性流出。

（下圖 高權重拋壓）

目前暫無高權重拋壓。

購買力評級：全球購買力整體處於流出狀態，穩定幣購買力大量回升。

（下圖 全球購買力狀態）

目前美洲購買力與上週⼀致，仍處於流失狀態。市場在此期間更偏向震盪。

（下圖 USDT 交易所淨部位）

USDT 交易所淨部位中量流出。
鏈下交易數據評級:在 53000 有購買意願；在 70000 有拋售意願。

（下圖Coinbase 鏈下資料）

在50000~53000 附近價位有購買意願；
在70000 附近價位有拋售意願。

（下圖Binance 鏈下資料）

在50000~53000 附近價位有購買意願；
在70000 附近價位有拋售意願。

（下圖Bitfinex 鏈下資料）

在50000~53000 附近價位有購買意願；
在70000 附近價位有拋售意願。

本週總結：

訊息面總結：

1. 利率互換市場再次完全定價了聯準會年底前兩次降息。

2. 從就業情況到經濟的數據，整體都證明了經濟狀況正在降溫，剩下就是進⼀步關注未來⼀到兩個月的CPI 數據，決定著今年是⼀次降息還是兩次降息的關鍵。如果數據相對利好，也就是 CPI 再次下降，市場可能會產生兩次降息預期。

3. 無論從宏觀情況或從週期的演變，當前的價位都是相對合適較低的位置，如果把時間拉長的話。

4. 當前市場情緒較為恐慌，⼀部分是賠付的問題，⼀部分是政府拋售的問題，形式的恐慌需要等待市場的擠壓，當情緒擠壓完成之後，會慢慢恢復到⼀個正常水平，然後再隨著未來的預期和周期性演變進行二次的價格修復。

鏈上長期洞察：

1. 長期參與者再次開始了增持，主要是1-2 年的參與者；
2 . 沒有真金白銀的籌碼在被創建，意味著真正的新生力量還沒有充分到位；
3. 巨鯨們相對緩慢拋售；
4. 從右側安全買入的角度來講，可能還需要等⼀點點時間。

• 市場定調：
市場的陰霾沒有被完全除去，需要給予時間和更多資金來慢慢消化。

鏈上中期探查：

1. 目前市場低於短期成本價，處於調整區域；
2. 市場累積主體為大戶，可能仍需修復累積狀態；
3. 流動性供應量減少的速度在減緩；
4. 場內仍有較多潛在拋壓堆積；
5. BTC 獲利狀態下降，場內的獲利衝擊可能會減緩。

• 市場定調：
調整、考驗
場內仍需恢復累積狀態，同時，要逐步消化潛在拋壓帶來的影響，這會給市場帶來考驗。

鏈上短期觀測：

1. 風險係數為綠色區域，風險較低。
2. 新增活躍位址較為低位，市場活躍度低位。
3. 市場情緒狀態評分：中性。
4. 交易所淨部位整體呈現 BTC 有中量流入累積，ETH 流出累積狀態。
5. 全球購買力整體處於流出狀態，穩定幣購買力大量回升。
6. 鏈下交易資料顯示在 58000 有購買意願；在 70000 有拋售意願。
7. 在 70000 有拋售意願。短期內跌不破在 51000〜53000 機率為 53%；其中短期內漲不破 61000〜64000 的機率為 70%。

• 市場定調：
經過⼀輪下跌後，當前市場情緒已從恐慌轉為中性，由於市場購買力以及積極情緒並未恢復，本週預期市場保持震盪，持續性大幅下跌機率較低。

風險提示：
以上皆為市場討論與探索，對投資不具指向性意見；請謹慎看待與預防市場黑天鵝風險。

本文來自投稿，不代表 BlockBeats 觀點。

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