為什麼VC要抬高專案FDV？從meme角度看投資

原文作者：@yashhsm
原文編譯：Luccy，BlockBeats

編按：
@yashhsm 在推文中提出一個觀點，即治理代幣本質上就是meme 幣。他從專案協議出發，分析對比了治理代幣和 meme 幣的相似性，以此解釋了 VC 為何需要提升 FDV 。此外，@yashhsm 也表述了自己對相關專案融資、社群建立和公平啟動的見解，提出了加密貨幣專案更公平的啟動方向的建議。 BlockBeats 將原文編譯如下：

創投雖然討厭 meme 幣，但我會解釋為什麼 meme 幣和治理代幣之間沒有差別。

治理代幣只不過是穿西裝的 meme 幣。

治理代幣就是多了幾個步驟的meme 幣

所有的治理代幣本質上都是meme 幣，其價值來自於協議的meme 淵源，為什麼這麼說？

· 沒有收入分成（因為監管安全）

· 治理代幣在以社區為導向的決策框架中表現不佳。

代幣往往集中於某一部分人人手中，並且參與度低或 DAO 功能失調，這使它們像 meme 幣一樣沒有用處。無論是 ARB（Arbitrum 的治理代幣）還是 WLD（Worldcoin 的代幣），它們本質上都是附屬於這些項目的 meme 幣。

治理代幣在許多情況下可能會像meme 幣一樣對社群造成同樣的傷害：

· 社群：大多數治理代幣是由創投支持的硬幣，以高估值推出，並逐漸轉移到零售投資者手中。

· 建構者：許多備受矚目的創投支持的治理代幣在產品發布之前推出（例如 Zeus 以 10 億美元的 FDV 啟動），這導致了巨大的幻滅感。而許多創辦人在取得了顯著的進展後，甚至難以達到這樣的估值。

並不是說 Zeus 不會成功，只是指出代幣在產品之前推出是一種常規做法。即使是 2017 年的 ICO（首次代幣發行）也比目前由風險投資支持的低流通量代幣更可取，因為它們更加公平，大部分供應在發佈時解鎖。

以EigenLayer 為例，典型的低流通量，高FDV 的投資策略，由擁有29.5% 股份的風險投資支持。內部人士（風險投資者和團隊）持有 55% 的大量股份。上一周期，我們怪罪了 FTX/Alameda，但這一週期我們並沒有好轉。

如果一群內部人士持有超過50%，我們嚴重阻礙了加密貨幣的再分配效應，並且讓內部人士在高FDV 的推出中暴富。如果內部人士真的相信，鑑於高 FDV 代幣的推出，他們最好減少分配。

真正的陰謀集團能站出來嗎？

考慮到資本形成過程的荒謬性－我們最終得出結論：

· 創投投資人責怪meme 幣

· meme 創作者責怪創投

這導致了嚴重的法規混亂和聲譽危害，影響了認真建構者的信譽。但為什麼創投對代幣如此有害呢？

創投存在一個結構性原因來誇大 FDV。例如，一個大型創投基金以2,000 萬美元的估值投資400 萬美元獲得20% 股權；合理地說，他們必須在TGE 時將FDV 至少提高到4 億美元，以使之對有限合夥人（LPs ）有利可圖。

基金規模越大，他們越有可能給專案：

一個荒謬的高私募估值→ 建立一個強大的敘事→ 在更高的估值輪次籌集資金（提高早期/種子投資者的投資）→ 以更高的公開估值進行發布→ 在零售投資者身上拋售。

以高 FDV 發布只會導致一種向下螺旋和零市場份額，如 Starkware。以較低的 FDV 發布允許零售投資者從重新定價中獲利，並有助於形成社區認同和市場份額，例如 Celestia。

零售投資人比以往任何時候都更加敏感於解鎖。僅在五月份，將解鎖價值 12.5 億美元的 Pyth 代幣，以及來自 Avalanche、Aptos、Arbitrum 等項目的數億美元。 [查看@Token_Unlocks]

meme 貨幣是金融體系崩潰的結果（如金融危機後的比特幣）

負/零實際利率迫使每個儲戶都去猜測新的耀眼資產類別（例如，meme 幣）。零利率環境造成市場充斥殭屍企業。

連標普500 這樣的頂級指數，也有約5% 的殭屍企業，而現在隨著利率上升，情況將變得更糟，這讓它們比meme 幣好不了多少。

更糟的是，它們一直被基金經理人宣傳，而零售投資者每個月都在購買它們，例如 GME。

如金融虛無主義的相關研究所說，投機永遠不會消失，這個週期的代表就是meme 幣。

meme 幣正在對基礎設施進行戰鬥測試

我對@eddylazzarin（a16z 首席技術官）的立場持不同意見。 meme 幣對網路有著淨正面影響。

如果沒有 meme 幣，像 Solana 這樣的鏈就不會面臨網路擁堵，而且所有網路/經濟錯誤也不會暴露出來。但Solana 上的meme 幣已經帶來了淨正面效應：

· 所有去中心化交易所不僅處理了創紀錄的交易量，而且還超過了以太坊的對應交易所。

· 貨幣市場整合 meme 幣以增加總鎖定價值。

· 驗證者透過優先費用和 MEV 賺取了巨額費用。

· 消費者應用整合 meme 幣以吸引關注或用於行銷目的。

· 由於流動性和活動性增加，DeFi 在產生更廣泛的影響。

要讓真正的實體資產在鏈上交易，我們需要經過壓力測試的基礎設施和具備流動性（去中心化交易所/更廣泛的DeFi;看看頂級meme 幣；除了L1 代幣/穩定幣外，它們具有最深的流動性）。

meme 幣不是一種分散注意力的東西；它們只是區塊鏈上的另一個資產類別。

meme 幣作為籌款機制

研究Solana 上的pump.fun，每天有數千個meme 幣被發布，創造數百萬美元的手續費。人類歷史上首次，任何人都可以在不到 2 美元和不到 2 分鐘的時間內創建和參與一個金融產品。 meme 幣可以作為一種優秀的籌款和 GTM（市場推廣）策略。

傳統上：專案透過將15-20% 的資金分配給創投公司（VC）來籌集資金→開發產品→推出代幣→透過meme /行銷來建立社群。然而，這個社區最終會被 VC 拋棄。

在meme 幣時代：推出meme 幣（沒有路線圖，只是為了好玩）→ 籌集資金→ 早期形成部落式社區→ 建立應用程序/基礎設施→ 持續為meme 幣增加實用性，而不是做出虛假承諾或提供路線圖。

這個方法利用了meme 幣社群的部落主義（持有者偏見），確保社群成員的高度參與，他們成為你的BD/行銷人員。確保更公平的代幣分配，以應對 VC 採用的低流通量高估值幫浦和傾銷策略。

這一趨勢將最終導致meme 幣和治理代幣的融合：

· @bonkbot_io，一個Telegram 機器人（每日交易量峰值達250 億美元），誕生自BONKmeme 幣，將交易費的10% 燃燒。

· @degentokenbase，Farcaster meme 幣（現在正在建造L3）

未來會怎樣？

每個人都希望提早一步；與緩慢的機構相比，meme 幣給了零售投資者這種槓桿，因為獲得VC 私募交易的准入受限。雖然 meme 幣賦予了社區力量，但這確實讓加密貨幣看起來像是賭場。

那麼，解決方案是什麼呢？

對於VC，將你的交易放在像@echodotxyz 這樣的平台上，讓社群參與合作交易，並見證社群從早期就為專案集結的meme 幣般的魔力。

澄清一下，我並不反對VC/私募融資；VC 應該因為他們早期的風險承擔而獲得回報。我只是主張更公平的分配；創造一個公平的競爭環境，讓每個人都有機會獲得財務主權。

加密貨幣不僅僅是關於開放和無需許可的技術；它還意味著使早期融資變得開放，而當前這一過程與傳統創業公司一樣不透明。

總結這篇龐大的內容：

· 一切都是meme 幣。

· 研究 meme 幣作為籌款和社區建設機制。

· 專案應該朝著更公平的啟動方向發展。

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