原文標題：《舒望瑤山，斜陽照壁｜WTR 4.15》

原文來源：WTR 研究院

本週回顧

本週從4 月8 日到4 月15 日，冰糖橙最高附近$72797，最低接近$60660，震盪幅度達到16.7% 左右。觀察籌碼分佈圖，在約 65000 附近有大量籌碼成交，將有⼀定的支撐或壓力。

• 分析：

1. 59000-63000約64 萬枚；

2. 64000-68000 約154 萬枚；

• 短期內跌不破在57000~61000 機率為82%；

• 其中短期內漲不破71000〜74000 的機率為67%。

重要訊息方面

經濟訊息方面

1. 3 月整體CPI 年率3.5%，高於預期值3.40%，高於前值3.20%。

2. 3 月核心 CP1 年率 3.8%，高於預期 3.70%，持平前值 3.80%。

3. 美國 3 月 CP1 年率錄得 3.5%，為 2023 年 9 月以來最高水準。

4. 利率互換市場完全消化的聯準會首降日期推遲至 11 月，6 月降息押注幾乎消失，堅定今年只降息兩 次的預期。

5. 摩根大通表示，聯準會和其他央行定價之間的分歧似乎正在擴大，從現在到6 月，很多事情都可能改變，轉向更寬鬆的貨幣政策可能至少要推遲幾個月。

6. 歐洲央行議息會議維持利率 4.5% 不變。

7. 歐洲央行管委斯圖納拉斯表示：是時候與聯準會分道揚鑣了，重申2024 年四次降息的呼籲；

8. 管委卡扎克斯：降息時機已經臨近，如果沒有意外發生，將在六月進行降息。

9. 荷蘭國際銀行表示，週四會議應該是歐洲央行降息前的最後⼀站。

加密生態訊息方面

1. 美國參議員Elizabeth Warren 稱，穩定幣法案已在夏季通過眾議院金融服務委員會，目前陷入僵局，Warren 敦促眾議員在考慮監管穩定幣的提案時，意識到風險的重大性，並避免引入可能引發另⼀場金融危機的穩定幣立法。

2. 南非已開始向加密貨幣公司頒發牌照，該國監管機構計劃在 4 月之前批准約 60 家數位資產公司。

3. 彭博：香港最快將於下週⼀批准 BTC 和 ETH 現貨 ETF。

4. 投資公司Off the Chain Capital 執行長Brian Dixon 表示：ETF 需求已經對市場供應造成了衝擊，⼀旦減半發生，供應量進⼀步減少，價格上漲是合乎邏輯的。

5. FalconX 研究主管David Lawant 表示：本輪上漲是BTC 首次出現在減半前突破歷史高點的情況，有人擔心ETF 提前拉動了需求，會在目前的水平上徘徊⼀段時間。

長期洞察：用於觀察我們長期境遇；多頭/熊市/結構性改變/中性狀態

中期探查：用於分析我們目前處於什麼階段，在此階段會持續多久，會面臨什麼情況

短期觀測：用於分析短期市場狀況；以及出現⼀些方向和在某前提下發生某種事件的可能性

長期洞察

• 高品質拋壓

• 鏈上籌碼成長與銷毀

• 短期持有者成本

（下圖高品質拋壓）

高品質拋壓開始下降，市場重新回到中等拋壓。

這意味著市場整體向下波動的風險可能會逐步降低。

（下圖鏈上籌碼成長與銷毀）

雖然市場現在依然在衍生性商品的各種爆破環境當中，市場大部分人處於觀望，但仍有更多的鏈上淨籌碼產生成長。

從目前來看，市場還是擁有強勁的成長動力。

（下圖短期持有者成本）

短期持有者成本在中期乃至長期起到的作用，非常關鍵歷史上市場的多次牛市的回檔總是觸碰到這個價位。

而在熊市的話，市場的階段頂部也總是觸及到這個價位然後發生下跌。

目前短期持有者成本大概在 59,000 左右。

短期持有者成本，標誌著短期參與者的心理，關鍵價位在這個價位之下，市場短期參與者不再獲利，甚至產生虧損。

⼀般情況下，在沒有產生情緒宣洩和絕望當中，短期參與者不太愛賣出未盈利的籌碼。

目前市場的主要參與人群基本上都是短期參與者。

所以短期持有者成本，扮演了非常關鍵的角色。

中期探查

• 短期情緒組成

• 穩定幣總供應量

• 累積趨勢分數

• 網路情緒積極性

（下圖短期情緒組成）

紅線：1 天-1 星期的持倉狀況

藍線：1 年-2 年的持股狀況

從近期狀態觀察，超短期參與者的持股狀況減弱，目前將面臨短暫缺乏新生裡量的局面。

長期參與者的持股狀態也在減少，可能場內會短暫出現缺乏⼀定買方力量的局面，可能尚處於整頓階段。

（下圖穩定幣總供應量）

穩定幣暫緩成長，此情況已經持續了⼀週。

可能場內的購買力供給出現暫時性停滯的情況。

（下圖累積趨勢分）

各地址的累積情況有所減緩，目前情況接近於2024 年1 月和2 月。

場內整體處於各體量買盤觀望的節奏，可能這種狀態的滑行需要⼀定的時間進行調整。

（下圖網路情緒積極性）

整體的交易情緒仍處於修復階段，可能需要時間進行調整。

近期的狀況也多數源自於買盤處於不積極的狀態中，可能需要⼀定的時間。

短期觀測

• 衍生性商品風險係數

• 選擇權意向成交比

• 衍生性商品交易

• 選擇權隱含波動率

• 獲利虧損轉移量

• 新增地址和活躍地址

• 冰糖橙交易所淨部位

• 姨太交易所淨部位

• 高權重拋壓

• 全球購買力狀態

• 穩定幣交易所淨部位

• 鏈下交易所資料

衍生性商品評等：風險係數處於中性區域。衍生性商品風險較高。

（下圖衍生性商品風險係數）

上週風險係數短期向上直接進行大量軋多。目前從風險係數來看，風險係數處於中性區域意味著給軋 空也同時留了⼀些空間，本週預期仍可能出現衍生性商品雙向清算行情。

（下圖期權意圖成交比）

看跌比例以及期權交易量與上週相比均無太大變化，處於中地位水平。

（下圖衍生性商品成交量）

上週提到市場接近變盤，後續市場則迅速回調。目前衍生性商品交易量處於中低位水平，衍生性商品活躍度⼀般，無太大變盤預期。

（下圖期權隱含波動率）

隨著市場的回調，隱含波動率短期有大量增加。

情緒狀態評分：中性

（下圖獲利虧損轉移量）

短期持有者成本連續兩週並未產生太大變動，顯示最近市場買盤積極性不足，目前仍為59K 附近。另外這次回調積極情緒以及恐慌情緒均為持續性的蔓延，顯示市場當前 BTC 持有者並未產生恐慌拋售，這給後市的再次變盤留足了空間。

（下圖 新增位址和活躍位址）

新增和活躍位址處於中低位元水準。

現貨以及拋壓結構評級：整體處於流出累積狀態，拋壓較低。

（下圖冰糖橙交易所淨部位）

雖然流出速度減緩，且有少量流入情況，但仍整體處於流出累積狀態。

（下圖E 太交易所淨部位）

二餅目前也處於流出累積狀態。

（下圖高權重拋壓）

本次市場回檔截止目前暫無高權重拋壓。

購買力評級：相較於上週全球購買力大量下降，穩定幣購買力基本持平。

（下圖全球購買力狀態）

目前全球購買力均處於大量流失狀態。

（下圖USDT 交易所淨部位）

USDT 淨部位整體持平。

鏈下交易資料評級:在 61000 有購買意願；在 70000 有拋售意願。

（下圖Coinbase 鏈下資料）

在60000，61000 附近價位有購買意願；

在70000，72000，74000 附近價位有拋售意願。

（下圖Binance 鏈下資料）

在60000，61000，62000 附近價位有購買意願；

在70000，72000 附近價位有拋售意願。

（下圖Bitfinex 鏈下資料）

在60000 附近價位有購買意願；

在70000，72000 附近價位有拋售意願。

本週總結：

訊息面總結：

從經驗週期來看：「大餅減半利好兌現是利空」，⼀直以來都是應領了這句話。

前兩個週期也⼀樣（減半陰跌），減半後進入⼀輪新行情。

當然，截止目前的所有行情幾乎都是在圍繞著降息展開（黃金新高，美股新高，加密新高等）。

4 月是⼀個減半不穩定時間，5 月行情大機率開始回溫或反彈。

6 月歐洲央行率先開啟貨幣寬鬆週期，後⾯聯準會放鬆貨幣政策會接力。

上週聯準會會議紀錄顯示：「幾乎所有與會者都認為今年降息是合適的；聯準會傾向於將月度縮表規模降低約⼀半」。

也就是說，好消息是今年少會降息，只是發生在什麼時候。

而從進⼀步資料來看，市場對於六月降息機率減少已經開始消化。

六月降息的下注已經消散，從互換市場來看，將聯準會完全定價的降息推遲到 9 月。

市場起來太快，面對不確定性來臨的時候又焦慮的太快，目前階段的情緒化嚴重，可能需要⼀些時間慢些消化和整理。

鏈上長期洞察：

1. 高品質拋壓的大量拋壓開始下降，回到中等拋壓，意味著整體市場中拋壓，對於市場的影響會越來越小；

2. 鏈上籌碼依然是淨增長，市場的原始動力依然強勁；

3. 短期只有成本在59,000 左右，往往是牛市和熊市發生反轉和回調的關鍵價位；

• 市場定調：

拋壓下降，市場動力仍在累積。

鏈上中期探查：

1. 場內新買方力量減弱；

2. 穩定幣略微停滯增長；

3. 各地址的累積情況減弱；

4. 交易情緒仍在修復，調整。

• 市場定調：

修復、調整

場內出現觀望狀況，整體在修復，調整的狀態中。

鏈上短期觀測：

1. 風險係數為中性區域。衍生性商品風險較高。

2. 新增活躍位址較為中低。

3. 市場情緒狀態評分：中立。

4. 交易所淨部位整體呈現流出累積狀態，拋壓較低。

5. 全球購買力相較於上週全球購買力大量下降，穩定幣購買力基本持平。

6. 鏈下交易資料顯示在 61000 有購買意願；在 70000 有拋售意願。

7. 短期內跌不破在 57000~61000 機率為 82%；其中短期內漲不破在 71000〜74000 的機率為 67%。

• 市場定調：

市場雖有回檔但並未產生恐慌拋售，市場整體情緒仍處於中性。短期 65K 價位附近籌碼仍在累積，但當 前市場整體購買力不足，本週預期仍可能出現衍生品清算行情，且極端向下跌破短期持有者成本線概 率仍較低。

風險提示： 以上皆為市場討論與探索，對投資不具指向性意見；請謹慎看待及預防市場黑天鵝風險。

本文來自投稿，不代表 BlockBeats 觀點。

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