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票型反轉，反對Uniswap投資Ekubo提案究竟有何意圖？

閱讀本文需 14 分鐘

如果這項提議獲得通過，我認為Uniswap治理組織應該認真思考治理和問責制的角色是什麼。

原文標題：《票型反轉，但反對Uniswap 投資Ekubo 提案的背後考量值得深究》

原文來源：Odaily 星球日報

昨日，Uniswap 社群投票通過了「投資 Ekubo Protocol」的溫度檢查提案，而此前該投票反對率一度超 60% ，包括做市商 Wintermute 和 Keyrock 都表示了強烈反對。 StableLab 聯創更是表示「如果這項提議獲得通過，我認為 Uniswap 治理組織應該認真思考治理和問責制的作用是什麼。」

提案詳情

Ekubo Protocol 創辦人，Uniswap 前開發團隊負責人 Moody Salem 10 月 13 日於治理平台發起提案，10 月 23 日於 Snapshot 開始溫度檢查投票。提案具體內容如下：

投資需求：Ekubo 提出與 Uniswap DAO 合作，Uniswap 提供 300 萬 UNI（價值約 1200 萬美元），換取未來 Ekubo 協議治理代幣 20% 的份額。用途主要包括工程、審計和法律支援。 Ekubo 也將向 Uniswap 提供知識共享授權；

代幣計畫：透過此提案後的 1 ;個月內，在 Starknet 上部署一個治理合約，其中包括代表對 Ekubo 協議的投票權的代幣。 Uniswap 將獲得該代幣的 20% ，它可以根據自己的決定重新分配；

背景優勢：Moody Salem 表示相信 Starkware 的技術願景而離開 Uniswap，致力於開發 Starknet 上的 AMM（Ekubo）。提案稱「Ekubo 佔 Starknet 總交易量約 75% ，而 TVL 僅佔 5% 」，也「與 Starknet 上最大的錢包」，也「與 Starknet 上最大的錢包 ;達成合作」。

反對音

Wintermute 反對

< /p>

「我們通常會支持這樣的實驗，並感謝將這個機會提供給 DAO。然而，以目前的狀態來看，我們無法支持這個提案，原因是請求的 1200 萬美元的資金和隱含的 6000 萬美元的估值。」

Wintermute CEO Evgeny Gaevoy 表示「在在這種情況下，我建議受投票代表們根據交易本身的優點來考慮這個提案，而不是可能適用於 Ekubo Inc. 的標籤。（即不考慮 Ekubo 的名聲、地位等）”< /p>

考慮到上述情況：

1. 對於 Ekubo 代幣，擬定用途以外的資訊很少或沒有，剩餘 80% 的代幣供應的計劃等等都沒有提供。

2. Uniswap DAO 尚未建立財政多元化和投資決策的框架。

3. 上述情況受到投資規模的進一步放大，這將使 Ekubo 在 FDV 排名上超過 Paraswap、IDEX 和 QuickSwap 等類似項目。這些協議存在於高度活躍的鏈上，並且已經具備了相當大的交易量。（我們認為直接將 Ekubo 與這些協議進行比較不是正確的，但它有助於確定大致的市場定價）。

4. Starknet 的 TVL 為 1.528 億美元，是 Ekubo 的隱含 FDV 的 2.5 倍。

Ekubo 看起來是一個「令人驚嘆的」DEX，已經證明能夠佔據 Starknet 上的 DEX 交易量市場份額的大部分份額。然而，這個決定需要 DAO 對 Ekubo 和 Starknet 兩者進行押注，而根據暗示的 FDV 和資訊的不足來看 ，這顯得比較樂觀和過於前瞻。

做市商 Keyrock 反對

在沒有框架或在委員會進行超過2-3 週的DD（Due Diligence，盡職調查）的情況下，我們根本無法證明任何將UNI 用於創投是合理的。

最後，Ekubo 應該專注於建立 DEX，而不是額外持有 250 萬個 UNI 的委託投票權，並且需要考慮成為積極的治理參與者。如果需要創建和推動未來發展的提案，有一部分具有這種能力代表可以輕鬆聯繫。

綜上，反對的核心觀點在於：

1. 300 萬 UNI 對於該項目估值過高；

2. 該項目難以使用代幣所賦予的投票權有效治理。

專案詳解

官方文件：Ekubo 協定具有集中的流動性、單例架構和擴展性。它旨在充分利用 Starknet 架構，目標是提供最佳的 Swap 執行和流動性提供者效益。

專案特色

節約Gas：Ekubo 採用了一種名為「till」的模式，意味著所有池都在單一合約中進行管理，當與 Ekubo 上池進行交易時，代幣轉移將推遲到交易結束。即用戶不需要轉移代幣，聚合器可以將它們保存在 Ekubo 中供後續使用，從而完全避免昂貴的代幣轉移。（Odaily 星球日報註：與 Uniswap V4 將實現的單例模式一樣。）

結果使用者可以跨多個池執行許多操作，並且只進行所需的最少數量的代幣轉移。高度最佳化和資本效率的設計與Starknet 的低費用相結合，使Ekubo 協定能夠提供最佳的Gas 執行網路；

集中流動性：使用者可在特定區間內提供 LP;（參考 Uniswap V3）

擴充性：允許建立無許可池，並實現限價訂單、TWAMM 等特性。（參考 Uniswap V4）

專案資料

TVL 不佔優點：根據 DefiLlama 數據顯示，Ekubo 的 TVL 為 254 萬美元，在 Starknet 主要的 DEX 中排名第四。

協定預期收入：

（1）交易量：以下為官方揭露的每日交易量，近一個月最低日交易量為 500 萬美元，最高為 1500 萬美元，本處我們假設每日交易量為 1000 萬美元；

（2）手續費率：Starknet 上其他 DEX 的交易費率均為 0.3% ，包括 JediSwap、mySwap、 10 KSwap 等。

Ekubo 提供了 6 種費率等級，包括 0% 、 0.01% 、 0.05% ;、 0.3% 、 1% 、 5% 。

而從官方揭露資料來看費率相較其他 DEX 非常之低，USDC-USDT 交易對費率預估為 0.0015% ，ETH-USDC 交易對費率為 0.0478% 。

（3）年化手續費：基於上圖官方揭露的 24 小時交易量 ;1173.9 萬美元，以及日手續費收入 1688 美元，以日交易量 1000 萬美元計算，則該 DEX 年收入為 1000 117×3.9 1688 × 365 = 52.48 萬美元。

（4）外部比較：根據 DefiLlama 資料顯示，前文 Wintermute 所提及的幾個 DEX 手續費收入分別為：

Paraswap： 22 年 11 月至今的 12 個月， 619 萬美元；

QuickSwap： 22 年 11 月至今的 12 個月， 574 萬美元；

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IDEX：未揭露。

結論

綜上，雖 Ekubo 的交易量確實明顯高於其他 Starknet 上的 DEX，但只是透過其極其低廉的手續費吸引用戶，而非協議本身的特點和使用優勢所促成的，反而難以帶來有效收入。預估的 52.48 萬美元的年收入，相較 1200 萬美元的投資確實有明顯不足。

雖對該提案的反對率一度超 60% ，但來自Jesse Walden的 800 萬張 UNI 選票直接扭轉了局面（佔支持票的 38% ，總投票的 24% ）。據悉，Jesse 是 Variant 的聯合創始人兼普通合夥人。 Jesse 領導了該公司對 Uniswap、Phantom、Mirror、Flashbots、Foundation 等的投資。然而 Jesse 在治理論壇所提出的意見並不能回答以上的重大問題：