5個ve(3,3)類項目對比與現狀：Velodrome、Equalizer、Thena等

原文標題：《5 個 ve(3,3) 類項目對比與現狀：Velodrome、Equalizer、Thena 的收入相對健康，Solidlizard 和 Solidly v2 主要來自於代幣補貼》

原文作者：蔣海波，PANews

ve(3,3) 類項目在最近的反彈行情中取得了更好的成績，Optimism 上的 Velodrome、BNB 鏈上的 Thena、Arbitrum 上的 Solidlizard、以太坊上的 Solidly v2、Fantom 上的 Equalizer 這幾個分叉自 Solidly 的項目中，大多數在過去一個月的流動性增長都超過了 100%，且發展成為各自鏈上的頭部 DEX 之一。 PANews 嘗試對這幾個項目的數據進行對比，並分析它們發展中遇到的問題。

ve(3,3) 的飛輪

ve(3,3) 改變了 DEX 原有的收益分配方式：流動性提供者（LP）不再獲得交易手續費的分配，全部通過增發的Token進行彌補；Token的質押者獲得項目的治理權決定Token 的釋放、獲得所有的交易手續費和賄賂獎勵，並通過 rebase 減少Token釋放對自身權重的稀釋；其它項目不再直接將流動性挖礦獎勵給予 LP，而是給到 veToken 的持有者，賄賂 veToken 的持有者投票給自己的項目，得益於更高的資金效率，項目方只需要支付相對較小的代價就可以獲得更多的 DEXToken激勵和流動性。

這裡有幾個要點：

啟動時需要將鎖定的 veToken 分配給合作的項目，以獲得其它項目的持續支持。

Token會持續增發，在啟動中獲得分配的項目方有動力購買少量Token或支付少量賄賂，以獲得足夠的流動性。

需要有新的項目加入（如最近 LSD 中的 Frax 和 Lido），它們要么一次性購買Token進行鎖倉，要么持續支付賄賂。

最終還是要回到Token價格上，釋放多少價值的Token和能吸引多少流動性之間應該有一個相對穩定的關係。

項目方通過這類項目進行賄賂，以更低的成本獲得流動性——新的項目進入，為 veToken 的持有者提供更多的收入——更高的收入激勵更多的Token鎖倉——veToken 的投票者將選票投向收益高的流動性池——增發的Token流向這些流動性池，吸引更多的流動性——更高的流動性帶來更多的交易量和費用收入，形成飛輪。

在這一波反彈行情中，ve(3,3) 類 DEX 的表現整體好於其它 DEX。下面將分析各個項目近期的數據。

詳細機制可參考我們之前的文章：《Velodrome 的 TVL 煉金術：ve(3,3) 機制、veVELO 分佈與賄賂情況》。

Velodrome

Velodrome 目前處於 Epoch 39（從上線開始，每週為一個 Epoch）的時間段內，似乎已發展成為 Optimism 的流動性中心，流動性為 2.84 億美元，過去一個月增長 125%。

在啟動時，Velodrome 將鎖定的 veVELO 分配給了生態中的項目，其中也包括 Optimism 團隊，Velodrome 上有多個 OP 相關的交易對可以進行流動性挖礦。而 Velodrome 也獲得了 Optimism 用於生態激勵的 OPToken，分配給 veVELO 的持有者，激勵長期的鎖倉。

根據 Velodrome 官方統計，包括 Optimism、Lido、Frax、Rocket Pool、Synthetix、Maker、Hop、Alchemix、Angle 等都在使用 Velodrome 進行流動性激勵。要么購買並質押 VELOToken，要么每週進行賄賂。

根據 Dune Analytics @0xkhmer 整理的儀表板，目前流通的 VELO 數量為 1.7 億，質押的 VELO 為 6.83 億，質押率為 80.01%，平均鎖倉時間為 3.66 年。 Velodrome 的發展非常健康，新增發的Token幾乎全部被用於質押。但近期隨著 VELOToken價格的快速上漲，veVELO 的增長減慢，且 Beefy 和 OpenX 這兩個「流動性包裝器」（Liquidity Wrapper）所發行的 VELO 衍生品都出現了大幅負溢價。 Beefy 中質押的 VELO 數量增長也幾乎停滯。

在過去幾個 Epoch 中，veVELO 的賄賂和交易手續費（手續費比例為 0.02～0.05%）收入持續刷新歷史記錄，在上一個 Epoch 中達到了 76 萬美元。但是隨著 VELO 價格的更快上漲，質押者投票的收益率卻持續下降，上一個 Epoch veVELO 的平均 APR 為 54.97%，其中主要的賄賂 APR 為 35.66%，Rebase APR 為 16.27%，費用 APR 為 3.04%。費用和賄賂收入屬於「真實收入」，這部分 APR 之和為 38.6%，相對於其它項目而言仍然很高。

Thena

Thena 目前處於 Epoch 7 階段，TVL 1.47 億美元，過去 30 天增加 27.59%。在 BNB 鏈的 DEX 中，Thena 的流動性僅次於 PancakeSwap 和 BiSwap，相關推文也得到過 CZ 的轉發。

Thena 在啟動時就像 Frax、Ankr、LiquidDriver、pStake、DAO Maker、DEUS、Inverse 等 19 個項目空投了 veTHE。

在已經結束的 Epoch6 中，總計有 52 個流動性池參與了賄賂，總的賄賂金額為 277556 美元。

官網顯示，在當前的 Epoch7 階段，提供賄賂較多的包括 Liquid Driver 的 LQDR、ETS Alpha、Overnight 的 USD+、Infinity PAD 的 IPAD、NFTB、DAO Maker 的 DAO 等，均是用自身的原生Token進行賄賂。前幾個賄賂者中並未發現用 THE 進行賄賂的情況，且參與賄賂的項目和資金較多，說明這些外在資金能夠給 veTHE 的持有者帶來真實收入，官網顯示投票的平均 APR 為 36.95%。

根據官網的數據，Thena 原生TokenTHE 的流通量為 1021 萬，質押量為 2776 萬，質押率 73.11%，相對比較健康。

Solidlizard

Solidlizard 目前正處於 Epoch 5 階段，得益於 Arbitrum 生態的快速發展，SolidLizard 的 TVL 為 1.14 億美元，過去一周增長 196%。

Solidlizard 的啟動顯得比較匆忙，1 月 29 日才在官方 Medium 公佈了啟動時的Token分配。 Epoch1 開始，團隊將 75% 的投票給予了 SLIZ/ETH 交易對，所以 SLIZ 突出的 APR 激勵大家買入質押，推升 SLIZ 的價格，也帶動 TVL 上升。

在啟動前，並未見 Solidlizard 和其它項目合作，因此一開始 SLIZ 的釋放對 SLIZ 相關的交易對非常有利。在此之後，Solidzard 陸續和 fBOMB、GMD 等項目達成合作，為這些項目提供流動性激勵。

目前，大多數 veSLIZ 投票權仍然集中在團隊手中。根據 Dune Analytics @uwusanauwu 整理的儀表板，合約部署者的地址持有 61.6% 的 veSLIZ，合作夥伴儲備仍剩餘 11.5% 的 veSLIZ。在可識別的項目中，只有 fBOMB 持有 2.4% 的 veSLIZ。

在已經結束的 Epoch4 中，veSLIZ 收到的賄賂獎勵共 58640 美元（可能包含了交易手續費）；當前進行的 Epoch5 有 60818 美元的賄賂，主要給向了 SLIZ-WETH 交易對。除了項目方設定的幾個交易對外，官網顯示還有 fBOMB、LDO、GMX、RNDT、GRAIL 相關的交易對給出賄賂，但主要的賄賂均來自於 SLIZToken，除 SLIZ 之外的獎勵同樣有可能來自於交易手續費。

就目前來看，絕大多數投票權都由團隊控制。如果一開始不將投票權分配給其它項目，那麼這些項目可能沒有動力來持續收集增發出的 SLIZToken。因此 SLIZ 的質押率也從一開始的 59.8% 降至目前的 48.9%。

在其它項目中，LP 沒有動力去質押Token，Solidlizard 中 LP 持有 veSLIZ 可以加速挖礦。但目前來看並沒有太多人去質押 SLIZToken，質押率持續下降，ve(3,3) 的格局還未形成。

Solidly v2

Solidly v2 目前處於 Epoch8 階段，TVL 8877 萬美元，過去一個月上升 112%。

在 AC 宣布退出後，去年 9 月 Solidly 遷移升級，今年 1 月 Solidly v2 在以太坊上上線。在 Solidly v2 啟動之前，已和收益優化器 Monolith 達成合作，它倆的關係就像 Solidly 和 Solidex Finance。但是因為之後存在分歧，Solidly v2 建議用戶不再使用 Monolith。

雖然 Solidly v2 的 TVL 並不算差，但其它數據似乎並不理想，從 Bribe 頁面和下面 Vote APR 的圖中都可以看到，幾乎沒有人在 Solidly 中進行賄賂，投票者收到的真實收益僅有通常少於 5% 的交易手續費 APR。

Solidly v2 中穩定幣交易對 USDC/USDT 的 TVL 就高達 6800 萬美元，佔總流動性的 76.6%，且 54% 的投票權流向了 USDC/USDT 交易對。 Solidly v2 的策略似乎是一邊給予 SOLID/WETH 交易對較高的 APR，一邊利用相對較高的 APR 從 Curve 等平台吸引穩定幣流動性，用更高的 TVL 保持更高的估值。

Dune 上的數據顯示，SOLID 的流通量在 Epoch5 出現過明顯的下降，現在又持續上升。整體上幾乎沒有項目在 Solidly v2 中進行賄賂，可能也難以有競爭積累投票權的現象，未來可能面臨壓力。

Equalizer

Equalizer 目前處於 Epoch14 階段，TVL 為 4565 萬美元，過去一個月增長 138%，成為 Fantom 上第三大 DEX。

Equalizer 的交易手續費為穩定幣交易對 0.02%，非穩定幣交易對 0.2%，每天依靠交易手續費也能為 veEQUAL 持有者帶來約 1 萬美元的收入，交易手續費最多的交易對為 FTM/USDC。

根據官網數據估算，上一個 Epoch 投票者的賄賂和手續費收入約為 20 萬美元。 MorpheusSwap 的 MPX、OneRing 的 RING、Tarot 的 TAROT、Mummy Finance 的 MMY、DEUS Finance 的 DEUS、UniDex 的 UNISX 等通過 Equializer 給予了賄賂，投票者給這些流動性池投票的平均 APR 為 118%。每有 1 美元的賄賂或費用就會產生 2.37 美元的 EQUAL 激勵。

從官網的投票頁面看，費用+賄賂最高的交易對中，交易手續費約佔費用+賄賂收入的 70%。且投票的 APR 相對較高，如 FTM/USDC 交易對的賄賂+費用為 57345 美元，投票 APR 85.15%。說明 Equalizer 的投票收入主要來自於真實的交易手續費，且投票 APR 較高。

根據 Dune 上的數據，目前流通的 EQUAL 數量為 137 萬，其中 42 萬沒有質押，95 萬處於質押中，質押率 69.24%，近期質押率處於下降中。

小結

Velodrome 上線時間最長，有足夠多的項目進行賄賂，質押率高，鎖倉時間長，但在最近 VELO 價格的快速上漲後，投票的收益率也持續下降。

Equalizer 中投票者的主要收入來自於交易手續費，約佔 70%，且在這種情況下，投票者通常也能獲得 80% 的 APR。高手續費收入加上資本效率較高，這套機制很可能維持。

Thena 在啟動時也吸引了大量項目，現在生態中也有很多項目用自身發行的Token進行賄賂，也相對比較健康。

Solidlizard 上線時間短，但也因為 Arbitrum 生態的快速發展取得了超過 1 億美元的流動性。但目前投票者的主要收入是 SLIZ 以及少量費用。

Solidly v2 似乎主要是在吸引穩定幣的流動性，同時給予自身Token交易對較高的收益率，對於項目的長期發展並沒有太大幫助。

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