解讀DCG、Genesis和Barry Silbert之間的戲劇性事件，DCG目前情況如何？

原文標題：《 Anatomy of the DCG Dumpster Fire 》

原文來源： Jack Inabinet，Bankless

原文編譯：DeFi 之道

市場正在經歷小幅上漲，但是我們不會撒謊，現在仍有很多事情讓人感到不安。

本週，我們將對圍繞 DCG、Genesis、Grayscale 和 Gemini 客戶的所有戲劇性事件進行解讀。這不是一個很好的情況。

揭開 Barry Silbert 的混亂局面

截圖：Real Vision Finance

對 Barry 來說，這是重要的一週。

1 月 2 日，Gemini 聯合創始人 Cameron Winklevoss 在其推特上發佈了一封致 Digital Currency Group（DCG）首席執行官 Barry Silbert 的公開信，懇請 Silbert 公開承諾在 1 月 8 日之前與 Gemini 債權人就償還 Genesis Global Capital 的債務達成協議。

Winklevoss 以一種令人心碎的精神訴求，讓我們得以一窺 Gemini 散戶儲戶所遭受的痛苦：從「借給兒子成年禮錢的父親」到「借給兒子教育錢的單身母親」，所有這些都成爲 DCG「貪婪的股票回購、缺乏流動性的風險投資以及神風敢死隊式的灰度資產淨值」的抵押品，這些資產使（灰度級）信託產生的資產管理規模（AUM）大幅上升。

Genesis 最大的債權人 Gemini 被拖欠了 9 億美元。這說的很好，但是 Cameron，我可以指出你明顯的虛僞嗎？

加密大 V「DCinvestor.eth」在推特上回復「Cameron Winklevoss」表示‌：「雖然我同意 Genesis 在這裏搞砸了的觀點，但是你們也是。你們選擇了 Genesis，向用戶承諾從 Earn 存款中獲得回報，但顯然你們沒有做到盡職調查。」

你不能忽視 Gemini 的 Fee Scrape！

來源：Gemini

話雖如此，至少 Winklevii 一家正在努力變得更好，DC！

雖然我絕不是在暗示 Winklevii 應該爲 Genesis 的失誤承擔經濟負擔，也不是說 Earn 儲戶沒有意識到他們所承擔的風險，但這聽起來確實有點像五十步笑百步（The pot calling the kettle black）……

不過這不是重點，因爲今天，我們將深入研究 DCG 資產負債表的狀態，並研究 DCG 與其維護權益的努力之間不斷增加的障礙。

債務

在 Luna 墜毀返回軌道和 3AC 墮入地獄之後，Genesis 的資產負債表上出現了一個大漏洞。爲了保持其借貸部門的償付能力，DCG 承擔了3AC 的債務和 Genesis 作爲債權人的角色。

在沒有流動性的情況下，Genesis 通過「會計魔法」克服了資不抵債的困境。

由於 3AC 向 Genesis 資產負債表開火，迫使 DCG 向其子公司提供了一張 11 億美元的期票，期限爲 10 年。還有一筆現有的公司間貸款，該貸款將於 5 月到期，金額爲 5.75 億美元。此外，DCG 還有一筆 Eldridge 的 3.5 億美元未償信貸。

總的來說，DCG 有着超過 20 億美元的未償債務。

資產

我相信精明的 Bankless 讀者可能已經推斷出，對於 DCG 來說，要在熊市中找到彌合這種差距可能是一個挑戰。

Grayscale、GBTC 和 ETHE 資產是目前 DCG 賬簿上流動性最強的資產。可以通過兩種方式從這些頭寸中提取價值。但對於 DCG 而言，不幸的是這兩種選擇都無法產生足夠的現金。

Delphi Digital 聯合創始人 Tommy Shaughnessy 在推特上表示‌：「在這裏 DCG 有兩個關鍵選擇：1. 出售灰度並出售 GBTC/ETHE 持有量——6 億美元 + 4.71 億美元 = 10.71 億美元；2. 解除灰度（如果解除則不能出售），並以平價或 9 億美元收回資產。我們把任何一種選擇都看成是徒勞的，因爲它比所需的 20.25 億美元少了大約 10 億美元。」

如果 DCG 選擇支付更高的選項會進一步增加 GBTC 折扣，目前爲 45.1%。

你還在做 GBTC 交易嗎？

資料來源：YCharts ，推特

這樣一來，DCG 的風險投資賬本上就剩下大約 10 億美元了。可以說，DCG 的未來看起來很嚴峻。

從現實來看，它需要一個潛在的買家爲這筆交易付出代價，這樣纔有意義。

加密投資顧問公司 Lumida Wealth 首席執行官 Ram Ahluwalia 表示‌，「作爲一個投資者，我看不出風險投資公司（VC）會如何給 DCG 分配任何積極的股權價值。購買 DCG 需要支付多少錢？你要承擔 20 億美元的索賠和其他追回費用？如果 Genesis 破產，你有 11 億美元的貸款可立即贖回以及將於 5 月到期的 5.75 億美元。」

不知何故，對於一家在 14 個多月前以 100 億美元股權估值籌集資金的公司來說，情況變得更加糟糕了!

問題

Digital Currency Group 已經沒有多少選擇可以解決 Genesis 債權人的索賠並讓它存活下來，但這並不意味着 Mission Impossible（不可能完成的任務）不能變得更多一些！

壟斷資金（Monopoly Money）已經離開

正如你在 2022 年可能已經猜到的那樣，Digital Currency Group 在新年的業務並沒有好轉。

在加密貨幣領域經歷了災難性的一年之後，聽到這個領域最富有的人的錢包和我們其他人的錢包一起貶值，這多少讓人感到安慰。

然而，如果你的子公司之一恰好是一個加密貨幣財富管理平臺，你可能體會不到這種快樂。

與許多金融行業一樣，財富管理是一個收費行業，這意味着你的資產管理規模（AUM）越大，你賺的錢就越多。

翻譯一下：牛市來錢容易，熊市來錢難。

DCG 顯然吸取了這一教訓，在公司最近一輪裁員中將其 WM 部門 HQ Digital 連同 60 名員工一起掃地出門。

另一個可出售的資產和收入來源消失了。你好，沉沒成本！

在瘋狂削減開支的過程中，任何因市場條件變化而變得無利可圖的個人或團體都將被 DCG 送上砧板。

雖然這對 DCG 的現金流產生了積極影響，但它也表明該公司正在經歷極端的經濟困境。

可贖回負債

關鍵的因素。

曾經輝煌的 DCG 帝國最好的機會（可能性極小）必須從 2022 年的加密崩潰中掙扎地走出來。

Hal Press 在 BTC 上損失 1 萬美元的原因‌。

具有諷刺意味的是，DCG 在這方面可能搬起石頭砸自己的腳，因爲它會決定這些公司間票據的條款！

可贖回貸款使票據持有人能夠要求其償還。目前，DCG 對可贖回票據結構無動於衷，因爲它控制着持有者 Genesis 的行爲。

然而在破產程序中，情況將不再如此，破產財產的債權人可能會向法院申請收回債務。

雖然尚且不知道這張十年期票是否真的可以贖回，但 DCG 對讓 Genesis 進入破產程序的猶豫不決可能表明它可以贖回。

聯邦調查局？

你以爲 Gensler（美國證券交易委員會主席）和 Garland（美國司法部長）不會像監管禿鷹一樣包圍一個關鍵的加密集團的腐爛屍體嗎？上週五晚些時候，他們也悄悄地行動了。

彭博社表示，除了「投資者被告知的交易情況」外，調查人員正在「審查 [DCG] 和 [Genesis] 之間的轉賬」。

有問題的交易可能是：

2023 年 5 月到期的向 DCG 提供的 5.75 億美元貸款；和/或 2032 年到期的 11 億美元期票。

雖然聯邦調查局可能出於多種原因對這些交易感興趣，但有一點是明確的：Barry 的情況正在變得更加嚴峻。

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