Glassnode：加密產業活動放緩，DeFi繼續向前推進

原文標題：《Glassnode丨DeFi Summer一周年後，DeFi現況如何？ 》

原文作者：Luke Posey&Glassnode分析師

原文編譯：Iris，加密谷

隨著DeFi 主鏈上的活動陷入停滯狀態，以太坊和DeFi 的Token 價格繼續呈現疲軟狀態。 Gas 價格已經達到了自 2020 年 DeFi 夏季開始以來的最低點。隨著 EIP-1559 敲響以太坊的大門，Token 會隨著使用量的增加而減少，這使得許多人重新考慮 ETH 通貨緊縮的程度。

在看跌情緒中，由於DeFi 核心參與者尋求穩定幣的最高收益率，積累治理Token 並繼續持有現貨ETH，因此鏈上的流動性仍然很強。 ETH 的長期持有者似乎仍然意志堅定。此外，隨著數十個 VC 資助的項目走到了 3 到 12 個月的開發週期的終點，更多的產品正在進入市場。

整個產業的活動放緩

由於參與者在橫盤期間大部分都處於空閒狀態，因此過去指數級增長的活動現在停滯不前。我們可以在價格波動期間看到短暫的活動爆發，但是隨著價格的穩定，它會迅速放緩。大多數主流治理 Token 的價格下跌持續加深。

自2020 年以來，Gas 價格已恢復到DeFi 夏季早期的水平，以至於願意耐心等待的交易員甚至可以在非工作時間支付個位數的Gwei gas 費。

在整個2021 年的牛市中，DEX 交易量主導了gas 的消耗量。儘管整個 DEX 的交易量下降，Uniswap 仍然是區塊空間消耗量的桂冠。儘管交易量下降，但 DEX 月交易量仍年增 5600% 以上。日交易量已經穩定在 20 億美元的水平上，在價格波動劇烈時會明顯飆升，其餘時間則保持穩定。

使用者成長（地址成長）保持相對穩定，從 4 月的 18% 到 5 月 25%，較上季成長略有放緩。 6 月份，用戶成長預計將達到約 12%。高用戶成長對持有者來說可能是個看漲的指標，因為它是採用的關鍵指標，也是識別是否存在邊際 Token 買家的關鍵指標。雖然總用戶數的成長仍然強勁，但成長的百分比曲線正在趨於平緩。

隨著鏈上槓桿的需求放緩，主流借貸市場的收益率已經開始下降。在收益率下降的過程中，低波動性利率出現。這些低利率並不全然是壞事，它讓穩定幣的礦工和賣空者都能獲得廉價的借貸資金，這在牛市期間幾乎是聞所未聞的。只要流動性保持強勁且借貸需求減少，借貸市場的收益率將繼續保持低位。

這反映了先前在《發展至今，DeFi 現況如何？ 》的分析中所探討的使用率和收益率之間的關係。

資料來自Parsec Finance

穩定幣轉帳已經結束了長期需求和交易量成長的階段。 USDT 轉帳歷來都是以太坊 gas 消耗量排名前十的活動，因為各種大大小小的持幣者都普遍使用 USDT 在交易所之間轉移資產，且不用承擔價格波動風險。

DeFi 向前推進

許多人預測，如果熊市到來，流動性將大範圍枯竭，無風險收益率將收緊。到目前為止，由於價格已經超過了總流動性，因此流動性在調整期間仍然保持強勁。

隨著未實現的淨損益指標進入投降區，短期ETH 持有者（在<155 天內不動所持有的Token）目前正看著他們未實現的收益蒸發。這展示了最近購買 ETH 的持有者如何看著帳面收益變成帳面損失。在未實現的收益幾乎達到市值的 46% 之後，短期持有者現在持有的帳面損失總額為市值的-25%。

鑑於這種STH-NUPL（短期持有者未實現的淨損益）下降的幅度，我們可以得出結論，在從2200 美元漲到ATH 過程中所購買的大量ETH，現在都在水下（虧損狀態）。風險之處在於，這些投資者可能會在價格回升到他們的成本價（STH-NUPL=0）時進行清算。反之，如果（看漲）信念仍然很強，那麼無論接下來發生什麼波動，它們都可能繼續持有，保持不變。

長期持有者（大於155 天不動所持有的Token ）仍保持獲利，持有相當於市值80% 左右的帳面收益。 LTH-NUPL 保持平穩，因為大多數長期持有者仍然盈利，但如果市場繼續下跌，他們將看到未實現的收益下降。請注意 2018 年 1 月的反彈，隨後是最終的走低，因為持有者會看著他們的帳面收益消失而感到疲憊。

目前，長期持有者仍然獲利，這凸顯 2020/2021 年 ETH 的上漲走勢對 ETH 持有者來說印像多麼深刻。如果市場出現下跌趨勢，這些持有者的信念將受到考驗。

與以前價格走低的時期不同，這些長期持有者中的許多人，現在可以在DeFi 中部署他們的資產。 ETH 被廣泛存入 Aave 和 Compound 等借貸協議中，目前它在 Aave 和 Compound 的未償還貸款中超過 40 億美元。

這些協議允許他們用存入的 ETH 借入穩定幣，然後用穩定幣來獲得有吸引力的風險規避收益或進行 Token 投機。持有者可以累積治理 Token，增加他們的穩定幣餘額，或大舉買入，同時保持他們作為長期貸款人對 ETH 的曝險。 Aave 和 Compound 的存款和借款仍然強勁。

資料來自Dune Analytics

隨著我們進入進一步的波動，看看大型借款人的清算水準在哪裡是很有趣的一件事。其中許多是自動頭寸，當健康因素達到危險水平時就會關閉。隨著價格達到清算水平，借款人的菜單上會出現額外的抵押品、平倉或容忍清算。例如，下圖是 ETH 貸款人清算水平的視圖，圖中按清算價格水平進行劃分；請注意 1500 美元的大型 Maker 頭寸和 1000 美元的大型 Compound 頭寸。

資料來自Parsec Finance

看看哪些資產以最高的速度清算也很有意思，以最近一週的pNK 清算為例。

資料來自Parsec Finance

在經濟低迷時期，穩定幣礦工人的獲利情況依然健康。在 Curve Finance 生態系統中，隨著 Yearn、Convex Finance 和 Stake DAO 爭奪存款主導地位，競爭開始了。 Curve 協議擁有的 veCRV 讓我們了解每個協議購買和鎖定的 Token 數量，以提高其用戶獎勵。

三個協議的收益率都保持強勁，每個協議都提供了具有卓越回報的資金池。 Convex 已經在許多穩定幣池中處於領先地位，Yearn 仍然在其他資金池中保持領先。 StakeDAO 目前僅在歐元上佔據領先地位，為領先的歐元穩定幣提供最高的收益率。 10-30% 以上的穩定幣收益率在三個平台上都能找到。

總結

由於大多數治理Token 的ATH 跌幅都超過60%，整個DeFi 領域的新活動和現有活動的增長都受到了打擊，許多參與者進入一種避險心態。雖然鏈上活動不再按月環比增加，但年度同比增長仍然巨大。

DeFi 參與者現在尋求風險規避的收益耕作機會和更高品質的資產，以最佳的方式度過下行波動期。整個生態系統的流動性大多保持健康，長期持有 ETH 的人仍然意志堅定，他們的許多 Token 都還放著不動。

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