十大觀點解讀高盛6月加密貨幣報告

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作者認爲，高盛對於加密貨幣存在很大偏見，並沒有意識到它們的發展潛力。

原文標題：《 10 Highlights From Goldman Sachs's June 2021 Digital Asset Thought Piece 》

原文作者：Lou Kerner

原文編譯： Bite，火星財經

高盛在其 6 月份的加密貨幣報告《Digital Assets: Beauty Is Not in the Eye of the Beholder》（數字資產：「情人眼裏不一定出西施」），用 60 頁的篇幅論述了加密貨幣生態系統，討論了關於加密貨幣在投資組合中的作用和平衡觀點。

雖然高盛報告作者認爲，區塊鏈技術在未來很可能會像互聯網在過去幾十年中的影響一樣，但加密貨幣未來不確定性。

儘管高盛報告有很多令人失望的地方，但我認爲隨着時間推移，他們的觀點會轉變，所以我建議加密投資者閱讀整份報告。考慮報告篇幅較長，大多數人不會讀它，以下是我在報告中發現的最值得看得 10 點亮點:

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10 Highlights From Goldman Sachs' June 2021 Digital Asset Thought Piece

1. 高盛報告突出對加密生態系統的廣泛思考

一派是支持者，他們的基本前提是美國政府讓貨幣逐漸貶值化。因此，世界需要像比特幣這樣值得信賴的替代品。

另一派是反對者，他們認爲加密貨幣沒有傳統估值方法所識別的有形價值。不幸的是，高盛在很大程度上屬於後陣營。該報告指出，支持者忽視了美元儲備貨幣地位是由世界達成共識，並有 21 萬億美元的經濟支持。

2. 高盛：比特幣據稱在現實世界中扮演的三個角色中，我們認爲沒有一個實現，包括價值儲存功能。

高盛報告指出，比特幣最初要實現一個點對點支付系統（即貨幣）。然而，該種方式的數字貨幣速度太慢，吞吐量有限，無法達成這一目的。高盛表示，比特幣的波動性太大，無法成爲一種交易媒介，其巨大波動性也使加密貨幣無法成爲原油等商品定價的計量單位。

最值得注意的是，報告種作者認爲比特幣不適合作爲長期價值儲存，也認爲它不是多元化投資組合資產類別。有趣的是，高盛之前曾表示，黃金也不是一個可投資的資產類別。因此，比特幣是「數字黃金」並沒有賦予數字貨幣任何價值。

3. 關於比特幣區塊鏈：「比特幣最大的成功是激勵了區塊鏈的發展，有更快交易速度和更強大功能」。

高盛強調，以太坊在區塊鏈上實現去中心化應用 (DApps) 的功能，實現智能合約計算機程序在區塊鏈上執行。高盛報告種着重強調了以下六個公鏈：

但高盛沒有深入說明爲什麼是這六個公鏈，而其他公鏈，如 Cardano、Hedera、Stellar、Casper 和 Avalanche 卻被忽視。

該報告的第一部分（瞭解數字資產生態系統：比特幣、區塊鏈和 Web 3.0）以「區塊鏈技術的使用案例」結束，只對 DeFi 進行了簡要討論。

4. 高盛：「我們認爲加密貨幣無法爲客戶的投資組合增加價值戰略資產類別」。

高盛的報告將比特幣描述爲「加密貨幣中最古老、市值最大的貨幣」。比特幣並不是第一個加密貨幣，因爲在 2009 年開採出第一批比特幣單位之前，各方都在研究加密貨幣。

根據 CoinDesk 數據，報告中的第二個說法，即比特幣是市值最大的加密貨幣。

由於比特幣在數字貨幣一詞中的突出地位，高盛專注於這種特殊數字資產，提出了加密貨幣不是可投資的資產分析，根據下面 5 個標準，比特幣至少不符合 3 個。

1）在合約基礎上產生穩定、可靠的現金流，像債券一樣；

2）像股票一樣，通過對經濟增長的影響產生收益；

3）爲投資組合提供持續和可靠的多樣化收益；

4) 降低波動性；

5）提供可靠一致和的證據來對衝通貨膨脹或通貨緊縮；

根據高盛「優化模型」指出，考慮波動性、風險溢價和夏普比率，比特幣需要每年有 165% 的回報，才能將中等風險的投資組合的 1% 戰略性地分配給比特幣。自 2014 年 1 月以來，比特幣提供了 69% 的年化回報率，遠遠沒有達到高盛所需要的水平來證明配置的合理性。

對我來說，這個觀點簡直是無稽之談，高盛報告作者缺乏更多細節，否定一種在人類歷史上表現明顯優於任何其它的資產。

5. 高盛：「比特幣是數字黃金和價值儲存的論點有三個主要缺陷」。

首先，高盛的報告不同意通貨膨脹是不可避免的說法。但即使它實現了，作者也不認爲比特幣是一個好的對衝工具，因爲數據並不支持黃金在通貨膨脹時期是一個好的價值儲存的論點。

其次，比特幣價格下跌的頻率和幅度太高，無法提供價值存儲應該提供的安心感。

對於主張金本位的人來說，比特幣和其他加密貨幣並不具有黃金的關鍵屬性，而這些屬性使其成爲比其他資產更好的價值儲存。

這就是高盛公司讓我失落的地方。報告引用了一位主張金本位的人的話，他說：「比特幣目前聲明的 2100 萬的限額造成了相對的稀缺性，因爲有很多加密貨幣，而且有些在功能上更勝一籌。」不是有很多商品在功能上優於黃金嗎？

高盛的報告稱，「中央銀行會購買比特幣來補充其儲備幾乎是不可能」，但沒有提供任何理由。最後，該文件指出，鑑於比特幣的低關聯性，比特幣的表現不像黃金。因此，比特幣不可能成爲數字黃金/價值儲存。高盛不知何故錯過了這樣一個事實：在「儲存價值」方面，它的表現遠遠好於黃金。

6. 高盛：「我們認爲，建立一個可靠的加密貨幣估值框架幾乎是不可能的」。

由於無法估值，加密貨幣是一種資產，其升值主要取決於別人是否願意爲其支付更高的價格，而這對於高盛的客戶來說並不適合投資。

7. 高盛：「在我們看來，幾乎可以肯定的是，標準普爾 500 指數將在未來十年內呈上漲趨勢」。

傳奇的加密貨幣 OG Wences Casares 長期以來一直認爲，比特幣是世界上最大的不對稱賭注。他告訴高盛，「比特幣有高於 60% 的機會成功，並在不到 10 年的時間裏價值超過 100 萬美元；25-30% 的機率不會消失，但變得無關緊要（在這種情況下，它仍然有價格，但比現在的價格低得多，可能低於每個比特幣 1000 美元）；10-15% 的機會消失，變的毫無價值。」

高盛試圖將這一論點轉向比特幣，提出了一個可笑的說法，即美國股票在未來十年幾乎肯定會上漲。

作爲這一觀點的證據，高盛寫道：「標準普爾 500 指數在二戰後的 10 年滾動期內有 97% 的時間產生了正回報。」我很確定這就是高盛在 2008 年告訴客戶的關於房價的觀點。