DeFi 市場如此火熱，如何對衝風險？

原文標題：《DeFi 市場如此火熱，如何對衝風險？》

原文作者：Jarvis

原文編譯：李翰博，加密谷

DeFi 用戶就像沸水中的龍蝦。

隨着價格下跌，他們的資本正處於清算的邊緣，而大多數人並沒有意識到這一點。

如果未來幾周價格繼續逆勢下跌，我們將可能見證 DeFi 的清算雪崩。這將爲 DeFi 新用戶上好 DeFi 風險的第一課。

截至目前，DeFi 用戶還沒有完全意識到他們鎖定的資本上所使用的風險和槓桿。他們不再是簡單的雜牌軍。相反，他們需要像管理保證金的敞口頭寸一樣管理賬戶。這種情況很像一個日常乘用車的司機被要求進入一級方程式賽車。唯一不同的是，DeFi 用戶可能根本不知道自己正坐在賽車中。

這就使大量的資本在價格下跌時面臨清算的風險。爲價格行動創造了一個讓人想起 2020 年 3 月的環境。對於一個不做交易的人來說，這是次優的。對於交易者來說，這創造了機會。

現實情況是，大多數加密貨幣用戶都不具備發現這種市場趨勢的能力。DeFi 的獨特之處在於，它不在交易所。沒有訂單簿，也沒有多頭與空頭的比例。更好地預測市場修正的工具剛剛被開發出來。由於這些發展是如此之新，第一波採用這些方法和技術的交易者將獲得回報。這也是本文的目的--向你展示眼前的機會。

讓我們通過 DeFi 的視角來觀察市場的狀態，它對價格行動意味着什麼，以及交易者如何從這種設置中獲利。

DeFi 市場現狀 

在過去的三十天裏，有近 250 萬 ETH 和 5 萬 BTC 被添加到 DeFi。你可以從下面 DeFi Pulse 的圖表中看到這一點。

第一張圖顯示，DeFi 中鎖定的 ETH 從不足 450 萬增長到近 700 萬。在撰寫本文時，有略高於 600 萬的 ETH 被鎖定在 DeFi 合約中。

第二張圖顯示了 DeFi 中鎖定的 BTC 數量。這是一個類似的趨勢。在過去的 30 天裏，增加了近 5 萬個 BTC。

這在短時間內是一個顯著的增長。而隨着這種增長的展開，價格也達到了年內的高點。

事實上，在過去的三十天裏，Ethereum 的平均價格是 402 美元。上一次 ETH 如此之高是在 2018 年 7 月。另一方面，比特幣的平均價格約爲 11500 美元。上一次處於這些水平是在一年多以前。

談到 DeFi，我們必須明白，在賺取收益率時，大多數情況下，資產都被 "鎖定 "在智能合約中，因此用戶可以對其進行借款。這個機會可以讓借款人產生高於借款利率的收益率，或者用借款資金進行交易，賺取高於借款利率的收益。

抵押品是使這一切成爲可能的原因。因此，只要鎖定的加密貨幣保持一個高於借款金額的價值，一切都好辦。而這個鎖定的抵押品與借款金額的起始值往往在 200% 左右。也就是說鎖定的資產價值是借款金額的兩倍。

換句話說，就是用戶對其鎖定的加密資產所承擔的風險。因爲隨着他們鎖定的資產價值降低--ETH 價格下降，他們的抵押率也會隨之下降。這就是介紹中討論的一切，也是事情開始變得令人興奮的地方。

爲了更容易理解，我們來看一個例子--如果一個用戶以 402 美元的價格存入 10ETH，抵押率爲 200%，他可以用它來借款 2,010 美元。

現在，當 ETH 價格從 402 美元跌到 300 美元時，這個比例不再是 200%，而是 149%。而當它到了大約 113%，也就是大約 2275 美元的價值時，DeFi 合約中的 10 個 ETH 就可以變現了。

根據這個計算方法，當 ETH 達到 227 美元時，就會發生。這意味着，如果價格達到 227 美元/ETH，估計將在市場上拋售 250 萬的 ETH。

記住這一點很重要。

首先，我們剛剛在幾天內從 490 美元漲到 310 美元。第二，清算不是從 227 美元開始的。那只是 DeFi 合約的底線所在。事實上，在 490 美元的峯值附近，以 200% 抵押率鎖定的資產還沒有被觸及。他們要到 280 美元左右纔會開始。

然而，我們已經看到清算開始了。

通過查詢，你可以查看 MakerDAO 平臺上的歷史和實時清算情況。你會注意到 9 月 5 日有幾頁清算，當時價格達到了最近的最低點。

這僅作爲冰山一角，如果價格進入 280 美元以下的價格水平，交易商可以預期隨着 DeFi 合約在公開市場上的清算，會出現雪崩式的強制拋售。

而 250 萬 ETH 和 5 萬 BTC 不一定都被鎖定在 MakerDAO 智能合約中，但大部分是。事實上，YETH 作爲最受歡迎的 Yearn.financial 金庫之一，在 MakerDAO 上坐擁最大資金池的前十名榜單上。問題是，大多數用戶並沒有意識到這個風險。

這就是爲什麼這種雪崩式的拋售是一種真正的風險，併爲未來幾天和幾周的激進價格時刻奠定了基礎。

該怎麼做  

加密環境正在發生變化，每天都有新的 DeFi 產品推出，吸引了一波前加密炒家。實際上，這些產品正在創造一個市場，在這個市場中，用戶不再只是暴露在類似現貨的槓桿中，而是在利用他們的資產。

意味着市場本身正在經歷一場轉變，更多的加密貨幣正在被槓桿化。而你可能知道也可能不知道，更多的槓桿帶來更多的波動性。

一個簡化的類比是汽車發動機。隨着你增加馬力並開始添加改裝，它從 A 點到 B 點的速度會更快，但與此同時，更快的速度會帶來更多的風險。隨着速度的提高，路面上的小顛簸或溼滑的路面都可能導致致命的碰撞。而在 ETH 和 BTC 每變化一美元就能產生更多回報的市場中，這些致命一樣的車禍風險就會變得更大。

一天的價格波動不再只是糟糕的一天，它可能意味着資本的永久性損失。這就是爲什麼必須考慮安全問題。

因此，交易者如何才能在這種變化的環境中領先？或者說，如何在 DeFi 中提高交易的安全性，同時超額完成收益？

一、使用更多的市場指標和工具

大多數交易者已經習慣的指標將不再那麼可靠。DeFi 平臺上的交易量和交易活動與日俱增。流動水平、槓桿頭寸和回報率不僅僅是控制在最大的中心化交易所。

這也意味着，加密貨幣進出交易所的流量不再能全面反映資產的買入或賣出壓力。因此，交易者需要接受一些工具，這些工具可以查看 DEX 的交易量、各種資產的收益率、各種 DeFi 智能合約的清算水平，甚至是網絡的 mempool--最後一個工具的獨特之處在於，未經確認的交易量上升或網絡擁堵可能會導致更嚴重的價格修正。

二、擁抱衍生品

隨着波動性的增加，新的機會也隨之而來。這是一個交易者的夢想。因爲，如果價格更頻繁地走高走低，就會有更多的機會獲利。反過來說，價格波動的增加意味着交易者在好的進場時失去倉位的機會增加。當這種情況發生時，是一種令人沮喪的體驗。

這就是爲什麼許多交易者利用期權槓桿。它們允許交易者利用這種波動性，同時確保他們不會在好的入場時機被打掉頭寸。這是一種提高交易成功機率的簡單方法。

此外，期權並不是交易者獨有的。DeFi 用戶在探索 DeFi 機會時需要擁抱它們。這是一種對衝損失的方式。

例如，如果一個新項目承諾 ETH 有 200% 以上的收益率，用戶可以通過看跌合約爲自己的資本 "買保險"。這可以讓 DeFi 用戶彌補他們可能遭受的清算事件的潛在損失。當然，這可能會使收益率減少幾個百分點，但它允許 DeFi 收益農戶探索風險較高的項目，並安全地將更多的資本分配給 DeFi。

舉個例子：

如果一個 DeFi 用戶將 100ETH 以 402 美元的價格進行借貸（抵押率爲百分之兩百），預計會有 13% 的資本損失，那麼該用戶可以購買看跌合約。每以 402 美元的價格購買一份合約，如果價格移動到 300 美元附近的清算標記，他們將獲得至少 102 美元的價值。這又使他們每買入一份合約可以獲得大約 0.33 ETH。

當波動率較低時，接近 "本錢 "的認沽合約（用 IV--隱含波動率衡量）的成本約爲 0.1 ETH，到期日爲兩個月。這意味着每份認沽合約的利潤爲 0.23 ETH。

對於個人來說，他們的 100 ETH 資本可能會損失 13 ETH，他們可以對衝這一損失。如果他們以每張合約 0.1ETH 的價格購買了 5 張 ETH 的看跌合約，而價格從 402 美元跌至 300 美元，那麼他們的看跌合約本質上每張價值 0.23ETH。而 5 個 ETH 價值的合約，相當於 50 個合約，也就是可能有 11.5 個 ETH 的利潤。這幾乎可以抵消 DeFi 清算帶來的損失。

這個小方案凸顯了 DeFi 中風險管理的重要性，以及在收益率輪植時如何對衝。

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