Twitter 大 V Linda Xie 給你一文解讀 DeFi

原文標題：《科普 | DeFi 的初學者指南》
原文來源：Unitimes 作者：Linda Xie

去中心化金融，也被稱爲「DeFi」或開放式金融，旨在通過自動化取代中間人，重建傳統的金融系統 (如貸款、借貸、衍生品和交易)。一旦完全自動化，DeFi 的金融組件就可以被組合起來以產生更復雜的功能。如今，DeFi 的主要場所是以太坊，但原則上這些想法可以在任何智能合約平臺上實現。

本文將作爲去中心化金融 (DeFi) 的初學者指南，主要概述以下內容：

·穩定幣。它是去中心化金融的基石。與諸如 BTC 和 ETH 等以價格波動著稱的加密貨幣不同，穩定幣被設計成維持價格「穩定」在正好是 1.00 單位的法幣。大多數穩定幣都是與美元掛鉤，但也有一些與其他法定貨幣 (比如人民幣) 掛鉤。
·去中心化借貸。以編程的方式在區塊鏈上進行借貸，不需要藉助銀行賬戶。
·去中心化交易所。通過區塊鏈而非中心化交易所 (比如 Coinbase) 來買賣加密貨幣。原則上來說，機器就可以進行加密貨幣交易！
·抵押。提供數字資產用於對去中心化借貸進行抵押，從而在發生違約時向出借人提供一些追索權。
·去中心化身份。在智能合約情景中使用身份來實現某些事情，比如在去中心化貸款時用於評估你的信用度。
·可組合性。將做不同事情的 DeFi 的功能組合在一起，就像軟件庫一樣。比如，如果某個合約吸納加密貨幣併產生利息收益，那另一個合約就可以自動地將這些利息收益進行再投資。
·風險管理。DeFi 中的高收益常常伴隨着同樣的高風險。幸運的是，一些用於對衝這些風險的新工具正在出現。

我們來逐個地將這些概念過一遍。

穩定幣

如果我們試圖在區塊鏈上重建傳統的金融產品，我們會面臨一個緊迫的問題：價格波動性。具體來說，以太坊區塊鏈的原生加密貨幣 ETH 經歷着 USD/ETH 兌換率的較大日內波動，有時在一天內的波動幅度都達到或超過 10%。

對於許多傳統金融產品而言，這種具有如此程度的價格波動的工具並不理想。例如，如果你借入一筆貸款，你不會希望在還貸款之前價格波動 10%。這種程度的波動性將使得制定未來計劃變得很困難。

穩定幣就是該問題的一個解決方案。這種加密貨幣經過特殊設計，以保持「穩定」的匯率，即每個穩定幣的價格約是 1.00 單位的法幣。Stablecoin Index 和 Stablecoin Stats 提供了排名靠前的穩定幣清單。

一般來說，有三種類型的穩定幣：由法幣抵押支撐的中心化穩定幣；由加密貨幣抵押的去中心化穩定幣；以及去中心化的算法穩定幣。

1. 由法幣抵押的中心化穩定幣。這種穩定幣由銀行賬戶中的法幣以 1:1 的比例進行支撐。比如，穩定幣 USD Coin (USDC) 是由 Coinbase 基於其銀行賬戶中的美元按照 1:1 進行發行的。只要你信任這種穩定幣的發行方以及底層的法幣儲備，那麼持有或者使用這種穩定幣的風險就很小。這種穩定幣的另一種好處就是，如果出現什麼問題，那其中心化的發行實體就需要負責，這使其受到很多個人和企業的青睞。

在美國，FDIC (聯邦存款保險公司) 的存款保險額度至少 250,000 美元，而其他國家有其自身的存款保險條款。雖然聽起來這種穩定幣有着近乎完美的特徵，但並不是所有人都可以獲取中心化穩定幣。比如，USDC 的用戶協議就規定，USDC 只在受支持的司法管轄區可以獲取，且禁止其用戶就某些活動使用 USDC 進行交易。

2. 由加密貨幣抵押的去中心化穩定幣。這種穩定幣沒有中央運營商或者用戶協議。這意味着任何人都可以在不需要獲得某個公司或者政府許可的情況下就使用這種穩定幣。但是，這種穩定幣並不直接受到法幣的支撐 (而是由加密貨幣支撐)，其中的折中之處就是維持其價格穩定的機制更加複雜。與中心化穩定幣簡單的模式 (比如 1000 USDC 就是由 1000 美元的銀行存款支撐) 不同，對於由加密貨幣抵押的穩定幣，價值 1000 美元的這種穩定幣至少需要價值 1000 美元的加密貨幣作爲抵押 (也即超額抵押，因爲加密貨幣具有高波動性)。

比如，基於以太坊區塊鏈的 Maker 系統治理着一種去中心化穩定幣 DAI。DAI 的目標是錨定 1.00 美元。這種錨定之所以成功，在於任何人都可以通過在 Maker 系統中鎖倉加密貨幣 (作爲抵押品，主要是 ETH) 來「生成」和獲取 DAI 貸款。用戶抵押的加密貨幣的價值需要高於借出的價值，也就是說這種貸款是超額抵押的。

比如，你可以鎖倉價值 200 美元的 ETH 作爲抵押品，借出價值 100 美元的 DAI，之後你可以用這些 DAI 在交易所進行交易。這樣做的主要原因是獲得槓桿--如果你認爲 ETH 的價格將不會大幅下跌，那麼這種情況下你就獲得了「免費的」100 美元 DAI 用於在加密貨幣交易所進行交易；而如果 ETH 的價值下跌，導致你抵押的 ETH 的價值下跌至抵押需求以下，那 Maker 算法就會沒收你的抵押品並對其進行清算，從而獲取約 100 美元的價值 (因爲你借出的 DAI 價值 100 美元)。通過這種方式，Maker 算法試圖確保在提供貸款時不會虧本。

雖然 Maker 系統相比於 USDC 等中心化穩定幣要複雜得多，但理論上 DAI 的最終用戶是不需要理解其中的複雜性的，就好像美元的用戶也不需要理解其貨幣政策的繁瑣性一樣。話雖如此，DAI 也存在其風險，包括智能合約風險和 DAI 打破這種錨定關係以遠高於或者遠低於 1.00 USD/DAI 的價格進行交易的可能性。

3. 去中心化算法穩定幣。這種穩定幣的系統中不會有任何抵押品，完全靠算法來維持其價格的穩定。其中一個例子就是 Basis，只是該穩定幣項目在正式推出之前就關閉了。一些人對這種穩定幣類型存在的擔憂是，一個資金充足且有動機的實體可能會攻擊這種穩定幣系統，使得人們對該穩定幣的錨定穩定性失去信心。這可能就會導致一個死亡漩渦並使得該穩定幣崩潰。

總的來說，前兩種類型的穩定幣已經被證明是非常受歡迎的。不管是由法幣還是加密貨幣充當抵押品，人們似乎想要的是價格穩定的確定性。但話雖如此，圍繞算法穩定幣的試驗仍在繼續，有些人嘗試將加密貨幣擔保的方式和算法元素結合起來。

相關閱讀：《2020 年的穩定幣領域十大趨勢》

去中心化借貸

鑑於 USDC 和 DAI 等穩定幣的功能，我們可以開始將傳統金融體系中的組件重構成自動化的智能合約了。其中一個最基本的就是借貸的概念。

當前有許多 DeFi 平臺通過智能合約提供基於以太坊的代幣的借貸，比如 Compound, dYdX, 和 Dharma 等協議。這些智能合約的一個很棒的特徵就是，借款人無需尋找出借人，出借人也無需尋找借款人。相反，智能合約取代了中間人的角色，利息率也是根據供需以算法的方式進行計算的。

1. 加密貨幣借貸的中心化訂單簿

在我們對此進行解釋之前，有必要概述以下一些中心化加密貨幣交易所如何實現加密貨幣借貸的。下方是中心化交易所 Bitfinex 的 funding book (借貸訂單簿) 可視化圖：



要理解上方截圖中展示的內容，我們從左邊開始 (左邊是借款人相關的信息)。第一行表示市場中的某個借款人願意以 0.0265% 的日息來借入一筆爲期 30 天的價值 4,421.58 美元的貸款。第二行顯示的是另一個借款人願意以更低一些的 0.0263% 的日息來借入一筆爲期 30 天的價值 34,292.38 美元的貸款。

右邊是出借人相關的信息。第一行代表着某個出借人願意以 0.027418% 的日息來借出一筆爲期 2 天的價值 8,199.32 美元的款項。第二行是某個出借人願意以更高一點的 0.027436% 的日息來借出一筆爲期 2 天的價值 255.68 美元的款項。

之後的以此類推。這就是中心化的借貸訂單簿的運作方式。在上述例子中，借款人願意接受的最高日息是 0.0265%，而出借人願意提供的最低日息是 0.027418%。借款人和出借人這兩方中，其中一方將會妥協，要麼 (借款人) 提高貸款利率，要麼 (出借人) 降低借款利率，然後就可以達成交易。Bitfinex 提供了建立訂單和匹配用戶的服務，讓後 Bitfinex 會從每筆貸款中抽取一定的服務費。

2. 加密貨幣借貸的去中心化訂單簿

一些提供加密貨幣借貸的去中心化服務提供商將這一服務提升到了另一個水平，允許用戶直接從智能合約借出或者向智能合約借入加密貨幣，而不是創建一個訂單簿並推動訂單匹配，這種方式能夠動態地提高或者降低匹配的利息率。比如，如果一大筆加密貨幣從智能合約中借出去，那麼借款人會被索要更高的利息率。而且，爲了借入資金，用戶需要向智能合約提供抵押品，使借款人抵押的金額高於借入的金額，這樣貸款就是超額抵押的。

但爲何去中心化借貸更加有用呢？答案在於這是一種可大規模擴展的應用。一種能夠提供比傳統銀行賬戶更高的利息且風險更低的加密貨幣服務，理論上可以吸引數十億的存款。

去中心化借貸協議 Compound 已經吸引了價值 1.2 億美元的存款，其他一些加密貨幣服務也在迅速增長。其中的主要風險是與智能合約漏洞和加密貨幣波動性相關的風險，但其中提供的利息率要比傳統銀行的 2% (或者更低) 要高得多。

下方截圖顯示了通過各大平臺借出穩定幣能夠獲得的利息率，數據來源 LoanScan：



去中心化交易所

去中心化交易所 (decentralized exchange) 試圖將諸如 Coinbase Pro 等中心化交易所提供的交易服務搬至區塊鏈上進行。也就是說，去中心化交易所旨在推動交易雙方之間實現不同加密貨幣的交易。

爲了便於理解，我們先介紹一下中心化交易所 (centralized exchange)。諸如 Coinbase Pro 等中心化交易所其實就是充當着交易雙方的中間人和託管人的角色，其中交易員們將加密資產託管給這些交易所並通過它們進行交易。

雖然中心化交易所實現了大規模的價值數十億美元的交易，但它們確實存在可能被攻擊的單點故障、對交易進行審查或者阻止某些人進行交易。

去中心化交易所旨在通過使用智能合約來減少或者消除中間人，從而解決上述問題。其夢想就是所有數字資產都完全通過點對點來進行交易。

當前有許多項目使用各種方式來推動基於以太坊的代幣實現去中心化交易，比如 Uniswap, 0x 和 Kyber。舉個例子，Uniswap 利用一個所謂的自動化做市商 (AMM) 來以算法的方式提供流動性。加密貨幣買家和賣家都是直接從智能合約中獲取流動性，他們獲得的報價是基於自己想要買/賣的代幣數量和可用的流動性。關於 Uniswap 的介紹，請參閱《新手指南 | Uniswap 是什麼？》

當前，去中心化交易所僅能處理中心化交易所的一部分交易量，因此不能來回轉換大量的資金。而且，很多去中心化交易所項目是僅限於在以太坊區塊鏈上交易基於以太坊的代幣，這限制了它們獲取那些有着自身區塊鏈的高市值加密貨幣。儘管如此，一些非常有希望的技術 (比如 原子交換 和 zk-STARKs) 可能將解決這些限制。

去中心化身份

上文提到，去中心化借貸服務的一個特徵就是這些服務需要大量的抵押品。這種超額抵押的需求可能是帶來資本使用非常低效的問題，且很多人一開始並沒有額外的資金來充當抵押品。

但是，人們當前正在致力於去中心化身份和信用系統，這種系統將降低抵押需求。這種系統的最先應用就是搭建類似區塊鏈的基於法幣的信用機構，比如 Experian, TransUnion 和 Equifax 等像銀行那樣依賴於信用積分的機構。

當前的信用機構顯然使得某些羣體 (比如外國人和年輕人) 處於不利位置。但諸如 Lending Club 等全新的服務提供商，通過提供額外的數據點 (比如住宅所有權、收入和僱傭時長等)，從而解決了過度依賴 FICO (美國的個人信用評分系統) 評分的問題。

而去中心化身份和信用服務可以提供類似的服務，包括社交媒體聲譽、以前貸款的還款歷史、其他有信譽的用戶的擔保等等。要想使這種服務能夠對實際的金融決策有用，將需要對將會使用的特定數據點和相應的抵押需求進行大量反覆的試驗，而我們還處於這一過程的初始階段。

有趣的是，長期來看，藉助去中心化身份系統，DeFi 將可能成爲那些被排除在傳統金融系統之外的人的另一種選擇。比如，當前全球存在大約 100 萬人沒有官方的 ID，且低收入國家中大約 50% 的女性沒有 ID。但是，這些人中的很多都確實擁有智能手機。因此一旦去中心化 ID 在發達國家起作用，那麼這有可能可以成爲一種躍進式技術迅速地輸入到發展中國家，就像智能手機那樣。

可組合性

我們已經談及了去中心化穩定幣、借貸、交易所和身份，而在以太坊這樣的智能合約平臺上，搭建去中心化金融組件的最重要方面也許就是可組合性了。就像軟件庫一樣，不同金融應用的智能合約可以像樂高積木那樣相互連接起來。

比如，如果你想要在你的平臺上增加交易代幣化資產的功能，那你可以通過在平臺上整合一個去中心化交易所協議來輕鬆地實現這些資產的交易。

這些智能合約樂高積木甚至可以創建出在傳統世界中尚未被探索的全新概念。其中一個例子就是一個稱爲 2100 的項目，該項目通過允許參與者使用他們的 Twitter 賬戶來爲自己「鑄造」新的代幣，從而將 DeFi 與社交媒體結合了起來，本質上就是從他們的社交資本 (social capital) 中產生數字美元。受歡迎的賬戶可以發佈僅能夠被一組特定的代幣持有者訪問的優質內容，這使得賬戶所有人能夠從他們的粉絲中獲得收益。然後你就可以做一些有趣的事情，比如押注哪些 Twitter 賬戶將變得更受歡迎。

另一個例子是一個稱爲 PoolTogether 的項目，該項目將 DeFi 與彩票抽獎結合起來，創建了一種「無損」彩票。用戶在鏈上購買彩票，然後所有購買彩票的資金將會存入 Compound 平臺以賺取利息收益。在每輪彩票期結束後，每個購買彩票的人都將可以把自己的資金收回，但只有其中一個人會獲得這些從 Compound 平臺賺取的利息收益。這本質上就是一種使用彩票機制來激勵存儲和創造財富的方式。

隨着 DeFi 趨於成熟，我們應該可以預計這些代碼庫將在加密貨幣社區之外被使用。最終，你將可以通過添加一行代碼來爲某個視頻遊戲增加一個去中心化市場，或者增加一行代碼來允許你的電子商店的商戶賺取存款利息。

風險

雖然 DeFi 非常具有吸引力，但瞭解其中存在的風險也是很重要的。我們將列舉一些類別的風險：

·智能合約風險：許多 DeFi 系統成立不久，需要更多的時間來接受考驗。而當協議之間彼此交互時，智能合約的風險就會累加。如果某個協議存在一個關鍵性合約漏洞，那該協議將可能導致整個系統易受攻擊。因此在早期階段，應避免將過多的資金投入這些系統中。
·抵押和波動性風險。支撐貸款的特定抵押類型也存在相關風險。超額抵押降低了波動性風險，但如果抵押資產的價格下跌過快，那麼追加保證金並不能保證能夠覆蓋掉所有借出的金額。但只要有合理的擔保比率和經過審查的擔保類型，這種風險就會降低。另一個潛在的問題是，許多 DeFi 平臺上的利率波動可能會讓一些人無法參與其中。可能會有利率掉期或其他鎖定溢價利率的方法，但這也增加了其自身的複雜性。
·監管風險：DeFi 平臺有着不同程度的去中心化，且我們尚未看到有關測試這些平臺的所有聲稱主張的法庭案例。我們將需要留意這方面的未來將發生什麼。
·DeFi 領域中的去中心化保險 (比如 Nexus Mutual 和 Convexity) 提供了對衝風險的能力。預測市場 (比如 Augur) 也提供了對衝風險用例，通過允許用戶就他們正在使用的一個協議出現智能合約問題的概率進行下注。

話雖如此，這些風險對衝方式本身也是處於起步階段，其自身的智能合約也存在一定風險。但我們確實認爲這些方式將會趨於成熟。如果 DeFi 領域發展到足夠大，那麼傳統的保險公司將也可能會提供此類產品。

相關資源

DeFi 領域很龐大，也正在繼續壯大。價值數億美元的加密貨幣已經被部署其中，這一領域的未來潛力是巨大的。本文僅僅涵蓋了部分 DeFi 用例，但下方提供了進一步理解 DeFi 並緊跟這一領域的發展的閱讀材料：

理解 DeFi

違抗系列
分散貸款
DeFiprime
緊跟 DeFi 領域的發展

的通訊
化合物消化通訊
違抗脈衝

感謝 Balaji Srinivasan、Will Warren 和 Jordan Clifford 對本文的審閱！

免責聲明：Linda Xie 是 Scalar Capital Management, LLC 的常務董事，該公司是專注於加密資產的投資經理人。本文不構成投資建議。

來源鏈接：https://www.unitimes.pro/p/e66a677488684061bdd78f911296c7c5

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