穩定幣報告：穩定幣流通量全面增長，持有AMPL月收益高達51倍

原文標題：《加密穩定幣報告 11：穩定幣流通量全面增長 持有 AMPL 一個月收益 51 倍》

原文作者：蔣海波，MYKEY 研究員

爲幫助加密市場參與者對穩定幣發展狀態保持更新，我們推出 MYKEY 穩定幣報告，分享我們對穩定幣發展狀態的解讀、對其發展趨勢的分析。期待與同業保持交流，共同探索穩定幣的發展前景。

快速預覽

上週，主要穩定幣總市值增長 4.65 億美元，達到 126.84 億美元。

USDT 的流通量在暫停增長 20 多天後，上週在 ETH 和 TRON 上各增發 1.2 億美元。

TUSD 的流通量增加 1.06 億，DAI 的流通量增加了 7754 萬。TUSD 與 DAI 的流通量相比一週前分別增長 79% 和 37%。

DAI 的交易額佔比上升，USDT 的交易額佔比下降。

6 月 23 日-7 月 23 日，AMPL 的流通量從 561 萬升至 1.5 億；價格從 1.01 美元升至 1.98 美元；流通市值從 567 萬美元升至 2.96 億。

6 月 23 日-7 月 23 日，持有 AMPL 的收益爲 51.28 倍，但是 AMPL 的價格只上漲了不到一倍。

一、穩定幣數據概覽

我們首先回顧在過去的一週（2020 年 7 月 18 日～2020 年 7 月 24 日，下同）中，各穩定幣基本信息的變化。

市場流通量

來源：MYKEY，CoinMarketCap，Coin Metrics

目前，主要穩定幣的市場流通量約爲 126.84 億美元，市值持續增長。

來源：MYKEY，Coin Metrics

過去一週，主要穩定幣流通量全面增長，總市值增長 4.65 億美元。USDT 的流通量在暫停增長 20 多天後，上週在 ETH 和 TRON 上各增發 1.2 億美元。TUSD 的流通量增加 1.06 億，DAI 的流通量增加了 7754 萬，USDC、PAX、BUSD、HUSD、GUSD 的流通量分別增加 265 萬、1458 萬、608 萬、1713 萬、19 萬。TUSD 和 DAI 相比前一週，流通量分別增長 79% 和 37%。

持幣地址數

來源：MYKEY，DeBank

上週，以太坊網絡中的主要穩定幣持幣地址數均上升，共上升 63485 個。

來源：MYKEY，DeBank

USDT、USDC、PAX、TUSD、DAI 的持幣地址數分別上升 54287 個、4644 個、165 個、311 個、4078 個。

活躍地址數

來源：MYKEY，Coin Metrics

上週，主要穩定幣的每日活躍地址數平均比前一週下降 6.2%，主要是 7 月 18 日的活躍地址數較低。

24 小時鏈上交易筆數

來源：MYKEY，Coin Metrics

與前一週相比，主要穩定幣每日的交易筆數平均上升 0.31%。

24 小時鏈上交易額

來源：MYKEY，Coin Metrics

來源：MYKEY，Coin Metrics

上週，主要穩定幣平均每日的交易額較前一週平均上升 13.94%。DAI 的交易額佔比上升，USDT 的交易額佔比下降。

二、一個月收益 51 倍的 Ampleforth

在上一期穩定幣報告中，我們介紹了一種比較實用的穩定幣 Terra，有 176 萬用戶。本期我們將向大家介紹一個非常不實用的穩定幣項目 Ampleforth。目前，Ampleforth 的市值爲 5.8 億美元，成功超越 Maker，在 CoinMarketCap 上排第 27 位。

AMPL 是一種合成商品貨幣，按照穩定幣的分類屬於算法穩定幣。我們知道任何穩定幣都需要一定的機制來保證穩定幣的價格與法幣相錨定。例如，當 DAI 的價格高於 1 美元時，MKR 的持有人可以投票增加抵押資產的種類、提高 DAI 的上限、降低穩定費率，通過這些措施可以增加 DAI 的供應，從而使 DAI 價格回到 1 美元附近。

Ampleforth 也會通過一定的措施增加或減少 AMPL 的供應量，使 AMPL 價格回到 1 美元附近，但做法卻與常見的穩定幣不同。AMPL 協議可根據需求自動調整供應。當價格過高時，所有用戶的錢包餘額增加；當價格過低時，錢包餘額減少。整個過程，用戶持有的 AMPL 的比例並不會變化。AMPL 並非是完全不允許價格波動，只是當波動超過一定的閾值時纔會發生餘額的增加或減少過程。按照紅皮書中的描述，這個閾值δ被設置爲 5%，Pt 爲目標價格。

來源：Ampleforth 白皮書

Ampleforth 認爲通過這樣的方式可以使自身與加密貨幣市場的聯繫降低，但實際可能並非如此。下面看一下過去一個月的數據，6 月 23 日-7 月 23 日，AMPL 的流通量從 561 萬漲至 1.5 億；價格從 1.01 美元漲至 1.98 美元；流通市值從 567 萬美元漲至 2.96 億。可以計算出，這一個月持有 AMPL 的收益爲 51.28 倍，但是 AMPL 的價格只上漲了不到一倍。從下圖中也可以看到，雖然 AMPL 的價格在 2.5 美元附近，市值也有下降的時候，但流通量幾乎一直在增長。一個月流通量增加 25.67 倍。

來源：MYKEY，CoinMarketCap

爲了避免不必要的過度校正，AMPL 的供應量增加或減少也不是一蹴而就的，而是一個平滑的過程。AMPL 協議參考過去 24 小時的成交量加權平均價執行供應量改變，將加權平均價與目標價格的差值除以 10，即可得出供應量應當改變的幅度。

當 AMPL 的價格爲 1.5 美元時，AMPL 的錢包餘額將增加 50%/10，即增加 5%；

當 AMPL 的價格爲 0.5 美元時，AMPL 的錢包餘額將會減少 5%。

AMPL 的供應量在每天 10 點重新調整，Uniswap 和其它交易所之間存在一天一次的套利機會。當 AMPL 的供應量改變時，Uniswap 中的 AMPL 儲備金會自動調整，AMPL 和 ETH 的相對值也會變化，所以 AMPL 在 Uniswap 上的價格會自動改變。而在中心化交易所（如 Bitfinex），AMPL 的數量改變需要時間結算，價格也需要人爲調整。如果在 Uniswap 和 Bitfinex 上都有餘額，則可在價格低的交易所買入，同時在價格高的交易所賣出，完成套利交易。在 Uniswap 上，ETH-AMPL 交易對的流動性與交易量都穩居第一，可見 Uniswap 對 AMPL 價格的影響程度。從下圖可以看出，Bitfinex 上的價格在每天 10 點後都會下跌，可能是受套利交易的影響。

來源：bitfinex.com

需要注意某些中心化交易所在每天 AMPL 的數量重新調整前後會關閉交易和充提，有一些交易所甚至直接不進行重新調整的操作，投資者需要提前瞭解好相關規則。

AMPL 被設計成一種價值相對穩定的貨幣，但是實際過程中總是很容易偏離 1 美元。在價格波動時，收益還會因爲流通量的同向變化而放大。從穩定幣的角度，AMPL 是非常不實用的。即使 AMPL 實現了價格穩定也不一定有意義，比如近期 AMPL 的價格都在 2.3 美元附近，但 AMPL 的數量已經比 20 天前增加了 13 倍。

通過以上分析，我們也可以得出一些經驗性的結論 :

在現在價格較高的情況下，10 點完成流通量的重新調整後容易引起價格較大幅度的下跌，跌幅可能超過 AMPL 餘額增加的比例。

假設當日加權平均價爲 2.5 美元，那麼如果重新調整後價格下跌 15%，收益將不受影響。

Uniswap/Bitfinex 間的套利在理論上可行。

AMPL的收益和風險都可能比較大，以上內容不作爲投資建議。

三、讀者提問

1、Terra 主要被用於哪些支付場景？

答：Terra 主要用於以韓元支付的場景，有以下幾點證據。

1)KRT（KRT 的價格與韓元一致）的歷史總交易量爲 1.46 萬億，換算成美元共 12.2 億美元；Luna 的歷史總交易量 16.73 億，以現在的價格換算爲美元共 6.5 億美元。KRT 的交易量佔比很高。

2)TerraKRW（KRT）的流通市值已經達到 6338 萬美元，在 CoinMarketCap 中排第 232 位。

3)Terra 的創始人爲韓國第二大電商的創始人。

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