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Pantera Capital：未來一年，山寨幣表現或將優於比特幣

Pantera Capital

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比特幣不再是唯一。

原文標題：《Out-Performing Bitcoin :: Pantera Blockchain Letter, June 2020》

原文翻譯：巴比特

本文為知名投資機構Pantera Capital 寫給投資人的信：

「有時，幾十年過去，世界波瀾不驚；有時，短短幾週時間，一個新的時代已經開啟。

親愛的投資人：

最近，我們看到「史無前例」這個字得到了史無前例的應用。因此，我將跳過一些前所未有的有趣的正在發生的事情而只專注於我們的核心主題：

無限量印鈔將推高那些數量無法減少的物品的價格。

當經濟學家試圖弄清楚這個問題的嚴重性時，出現了一系列不斷升級的言論，例如「這是自2008 年以來最嚴重的赤字」、「…自二戰以來最嚴重的赤字」、「…自大蕭條以來最嚴重的赤字」。

這是最糟糕的。美國 2020 年的赤字佔 GDP 的 19.2%，超過了大蕭條時期的最大赤字，也超過了美國在二戰期間的年平均赤字。（在1942-1946 財政年度，美國的赤字平均佔GDP 的16.2%。）

流動性海嘯

資金的海嘯將對許多事情產生重大影響。在我們的市場上，這似乎不可避免地會推高比特幣等數量固定的事物的價格。如果紙幣數量增加了數萬億，那麼供需法則就意味著要用更多的紙幣來購買同樣數量的加密貨幣。

比特幣是對之前印鈔的一種回應。在這 10 年裡，比特幣的價格呈指數級上漲，這段時間裡的貨幣發行量是空前的。今天世界上正在發生的是一個更大的數量級。

（1996-2020 美國基礎貨幣與比特幣價格比較）

;不斷升高的（紙幣）海嘯使所有的船漂浮起來

印鈔不是精密的工作。它不能只影響一件事——例如病毒本身。它對所有資產一視同仁。紙幣的增加會使所有的船浮起來。這個概念最明顯的證明是，儘管我們正在經歷一場可怕的危機，預計會導致公司利潤驚人地下降 70%，並導致一波巨大的破產浪潮，但股票在今年基本上是持平的。

甚至像赫茲（租車公司）這樣破產的公司也在反彈。沒有什麼比一家承認自己一文不值的公司的股票更能表明一波紙幣浪潮正在四處流動的跡象了，該公司的股票正在回升，併計劃進行公開發行以“滿足投資者的需求”。

貨幣的海嘯已經提高了加密貨幣的價格。我們使用比特幣作為市場的代理，因為它最有名。以下我們將討論加密貨幣的某些領域是如何比比特幣更迅速發展的。

（2020 年比特幣、以太坊、黃金等投資品的表現）

不只是比特幣

我們一直在鼓吹比特幣從持續的貨幣擴張中受益——這一論點得到了很好的證明。比特幣今年相對於大多數其他資產類別上漲了 34%。我們認為，我們正處於一個拐點，在這個拐點上，聯準會向金融體系注入的過剩流動性，將會流向比特幣和其他加密貨幣（沒錯，是「其他加密貨幣」）等供應固定的資產。

比特幣並不是今年以來唯一上漲的加密資產。

（2020 年幾個加密資產的表現）

牛市加密資產的相對表現

在加密貨幣牛市期間，我們預期比特幣以外的資產表現會更好。總的來說，它們是測試資產，人們傾向於在購買比特幣之後再購買它們。這與人們第一次購買蘋果或亞馬遜股票的方式類似，但隨著時間的推移，他們會在購買大盤股的基礎上，購買更多投機性的中小型股資產。從歷史上看，在牛市週期的中後期，競爭幣才會有更好的表現。例如，2016 年 1 月 1 日至 2016 年 12 月 31 日，比特幣的市佔率從 91% 下降到 87%。但到 2017 年底，這一比例降至 38%。目前這一比例為 65%。

這裡的意思是，隨著時間的推移，我們預計在接下來的一年裡，競爭幣和比特幣之間的表現差距會擴大，而競爭幣的表現會更好。

（競爭幣與比特幣的表現比較）

從今年年初開始，我們可以看到競爭幣的表現開始超過比特幣，我們預計在2020 年在的剩餘時間裡，競爭幣會斷斷續續有好的表現。但在 2021 年，隨著多頭市場的成熟，我們預期競爭幣將獲得比比特幣更大的市場份額。下圖顯示了競爭幣在 2017 年牛市中的表現。

（2017 年牛市競爭幣和比特幣的表現對比）

我們認為，我們目前正處於一個新的加密貨幣牛市週期的早期階段，這個牛市週期將至少持續到2021 年中期。經過適當的選擇，即使在牛市早期，一個多元化的投資組合可以超越比特幣，包括像比特幣和以太坊這樣的大市值貨幣和小市值的競爭幣。今年到目前為止，我們的多幣種對沖基金的表現比比特幣高出約 20 個百分點，其基準高出約 30 個百分點。

科技新環境

如果你認為，「但是，2017 年的競爭幣狂熱不一樣。這種事不會再發生了。

沒錯，可能不會。

在過去的三年裡，這個生態系統已經成熟了——市場已經開始區分優劣。我認為我們很難看到另一個實質進展的代幣項目透過 ICO 籌集數千萬美元。這並不是說毫無意義的項目不會存在——還是會有，但與 2017 年相比只是一小部分。

應用將集中在不可降級的價值儲存和去中心化的金融。我們是比特幣的主要支持者，我們相信一種非主權的數位貨幣是不可避免的。但是我們也關注那些使現實世界的金融用例成為可能的協議，並且相信與應用/支付代幣相比，在長期的基礎上這些資產將獲得最大的價值。由於市場在 2019 年底左右開始上行，這比買入並持有比特幣的策略表現得更好。

比特幣不再是唯一。

下面兩個圖表描述了相對於市場的比特幣投資組合權重和基於用例的資產權重。

（比特幣投資組合VS 市場權重）

（用例投資組合VS 市場重量）

區塊鏈可擴充技術上

最近，Polkadot、Matic Network 和StarkWare 都發布了主網。這對加密技術來說非常重要，因為在加密技術的第一個十年裡，主流區塊鏈大約每秒完成 10 次交易。現在我們看到了第一批可擴展性解決方案，我們認為，如果能夠部署這樣的解決方案，到今年年底，該領域的專案將可以擴展到每秒數百筆交易。我們相信，到 2021 年底或 2022 年，部署可擴充性解決方案將變得簡單且規範。這是一個巨大的新聞，因為許多最有趣的去中心化金融應用需要規模，以使其市場可用性和效率更高。

加密貨幣市場表現

以下是我們從3 月份的信中更新的市場觀點：

「在一週的時間裡，我們降低了15 %。加密貨幣價格上漲，而大多數資產類別價格下跌。「在標普自2012 年以來的五次主要下跌中，比特幣與股票的相關性在最初的走勢中有32 天時間呈顯著正相關，但在平均71 天時間裡逐漸趨於中性。」比特幣與標普500 指數的相關性在過去的98 天逐漸呈現下降趨勢。今天，該指數低於 0.5。我們預計，在未來幾個月，它將下降到長期平均的低點。