美股「七姐妹」AI投資回報承壓：四大雲巨頭現金流轉負，英偉達增長高度依賴數據中心建設

動察 Beating AI 快訊，美國中期選舉後，市場對 AI 監管收緊及數據中心建設放緩的擔憂升溫，美股科技股遭遇大幅拋售。11 月 5 日，美股「七姐妹」單日蒸發約 1.04 萬億美元市值，其中英偉達下跌 9.26%，市值蒸發超 4400 億美元，跌幅達到微軟、谷歌和亞馬遜等核心客戶的 2 至 4 倍。

AI 基礎設施投資的資金壓力正在加大。微軟、谷歌、亞馬遜和 Meta 今年第三季度經營現金流合計已無法覆蓋固定資產支出，資金缺口約 264 億美元，而一年前四家公司仍有約 617 億美元的現金流盈餘。亞馬遜過去 12 個月自由現金流由淨流入 148 億美元轉為淨流出 424 億美元，Meta 自由現金流十多年來首次轉負，谷歌長期債務則從約 200 億美元增至 1250 億美元。

與此同時，美國中期選舉可能影響數據中心建設進度。投票日當天，美國 10 個州涉及數據中心的 41 項地方議案中，有 40 項投票結果傾向限制開發，其中 27 項限制性或反對性議案獲得通過。研究機構 SemiAnalysis 預計，相關政策變化對 2027 年已開工項目影響有限，但可能衝擊 2028 年及之後的算力擴張規劃。

報道指出，英偉達九成以上收入來自數據中心業務，其增長高度依賴下游持續投入。一旦數據中心項目延期，雲巨頭可以推遲資本開支，但英偉達可能面臨芯片訂單延期交付，因而對基建放緩更加敏感。

儘管如此，AI 需求尚未出現明確見頂信號。谷歌雲第三季度營業利潤達到上年同期的三倍，AWS 營業利潤從 114 億美元增至 178 億美元，微軟 Azure 收入增長 48%。市場當前的核心擔憂在於巨額 AI 投資的回報週期、融資成本及實際算力交付能力，而非單純的需求萎縮。