大摩：存儲股週期頂部看似估值最低，實則陷入最危險境地

BlockBeats 消息，10 月 13 日，摩根士丹利最新報告指出，三星和 SK 海力士目前遠期市盈率僅約 3 至 4 倍，看似便宜卻可能暗藏週期頂部的估值陷阱。歷史上存儲股往往領先盈利峰值見頂，2008 年和 2012 年提前約 4 個月，2018 年提前約 8 個月。儘管 AI 驅動的存儲超級週期仍在延續，供需緊張、價格上漲和盈利改善仍提供支撐，但隨著股價大幅上漲、盈利預期集中上修，樂觀預期已充分定價，進一步上漲空間面臨考驗。

大摩認為，存儲行業基本面越強，週期頂部風險反而越容易被低估，高景氣未必能轉化為持續超額回報。報告警示高利潤終將吸引新增產能，供給預計從 2027 年下半年逐步釋放，可能引發新一輪週期拐點。當前亞洲存儲股自 2025 年 9 月啟動以來累計上漲約 9 倍，市場對每股收益的一致預期平均上調 432%，三星和 SK 海力士的低市盈率可能正是週期股在盈利高峰附近的典型陷阱。要支撐當前股價隱含的上漲空間，DRAM 合同價還需環比再漲約 70%，難度很大。此外數據中心架構演進可能改變產業鏈收益分配：英偉達 NVL72 單機架中存儲佔比約 29%，擴展至 8 個互聯機架後降至 19%，而網絡設備佔比從 10% 升至 20%，存儲廠商未必能同比例受益於 AI 基礎設施投資增長。