观點：SpaceX 通過非GAAP指標提高 IPO 前估值，真實價值難以準確推定

BlockBeats 消息，5 月 23 日，SpaceX 近期提交 IPO 申請，其使命宣言是：「建立使生命成為多行星物種所需的系統和技術，理解宇宙的真實本質，並將意識之光延伸至星辰。」在宏大叙事的背後，商業最終還需回歸到用金錢衡量企業價值，而散戶投資者往往是 IPO 啟動後首批股份銷售的目標，以固定價格獲得股份的內部人士則希望通過市場炒作推高股價，從而賣出部分股份獲利。

根據納斯達克披露數據，自 1980 年代以來，虧損公司 IPO 佔年度總數的比例已從 20% 上升至 80%。IPO 三年後幾乎三分之二的公司表現落後於大盤，其中大部分（64%）落後超 10%。雖然有些公司長期表現良好，有些虧損公司最終實現盈利，但為新 IPO 準確定價並判斷其投資價值非常困難。許多公司越來越多地使用不符合美國 GAAP 會計標準的非 GAAP 術語。

雖然非 GAAP 指標有時有用，但常被用來讓公司看起來價值更高，而 SpaceX 也使用了「調整後 EBITDA」（息稅折舊攤銷前利潤）。即財務數據披露中只考慮淨收入或虧損，排除折舊和攤銷、基於股份的報酬、減值、重組費用、利息支出與收入。最終呈現出一個遠高於實際 GAAP 淨利潤的數字。這樣一來，公司可以向投資者展示「如果不考慮這些干擾，我們的經營其實非常健康且強勁」的形象，尤其適合像 SpaceX 這樣重資產、早期投入巨大、尚未實現高額利潤的成長型企業，從而在 IPO 時更容易獲得市場認可和更高估值。