据 Dow Jones Market Data 及媒体报道，SpaceX 周一收跌 16.4% 至 154.60 美元，市值约 2.04 萬億美元，單日蒸發約 4000 億美元。不到兩周前，這家公司剛以 135 美元/股完成 IPO，募資約 750 億美元，成為美股歷史上最大規模 IPO 之一。上市初期，SpaceX 一度被資金推向接近甚至超過 3 萬億美元的估值區間，但在美債收益率上行、科技股走弱的交易日裡，這只新晉巨型科技股率先遭遇抛售。

這場下跌不只是新股獲利了結。SpaceX 如今講給公開市場的故事，已經不只是火箭發射和衛星互聯網，還包括 xAI、X 相關資產、Colossus 數據中心和 AI 算力租賃。投資者願意為這些遠期收入支付高價，但利率走高時，最先被壓縮的往往也是這類多年後才可能兌現現金流的資產。

IPO 買盤退潮，4000 億美元市值一天蒸發

据公司公告和 TechCrunch 報道，SpaceX 於 6 月 11 日以 135 美元/股定價，6 月 12 日上市交易，首日收於約 160.95 美元。按發行約 5.556 億股計算，公司 IPO 募資約 750 億美元，對應估值約 1.77 萬億美元。

上市後的最初幾個交易日，稀缺大型科技新股、馬斯克概念和 AI 資產打包，推動股價繼續上衝。部分市場跟踪數據顯示，SpaceX 在盤中或盤後交易中一度觸及更高價格，並把估值推向接近 3 萬億美元區間。這個口徑與正式收盤市值並不完全相同，但足以說明上市首周資金追逐的強度。

周一的跌幅改變了這條線。154.60 美元的收盤價仍高於 IPO 發行價，卻已經遠離高位。Jones Trading 的 Mike O’Rourke 對媒體表示，想買這家公司的人在上市最初幾天已經大量入場，後續買盤變弱後，股價更容易受到宏觀利率和市場情緒衝擊。

單日約 4000 億美元的市值損失，使 SpaceX 從「最大 IPO」迅速變成高估值科技股承壓的最新案例。它仍是全球市值最高的公司之一，但公開市場開始要求它拿出更清晰的商業化節奏，而不是只接受長期想象。

利率上行先壓住遠期成長故事

週一美股科技板塊普遍走弱。AP 報道顯示，Nasdaq 當日下跌 1.3%，美債收益率上行壓制股市，Alphabet、Amazon 等大型科技股拖累大盤。兩年期美債收益率升至 4.23% 附近，處於一年多來的高位區間。

短端收益率抬升，反映市場對美聯儲政策的擔憂重新升溫。AP 報道提到，Kevin Warsh 擔任美聯儲主席後釋放更關注通脹的訊號，6 月點陣圖也顯示，支持年內加息的官員數量上升。特朗普政府對伊朗採取軍事行動後，能源價格和通脹壓力重新進入交易視野。

加息並未成為確定結果，但股市不需要等到政策真正落地才調整。對 SpaceX 這類公司來說，當前利潤貢獻有限，估值更多來自未來多年增長假設。利率越高，遠期現金流折算到今天的價值越低，股價對收益率變化也更敏感。

SpaceX 的特殊之處在於，它已經不是單純的工業或太空公司估值。市場給出的價格，很大程度上押注它能把 AI 資產、算力基礎設施和衛星網路整合成新的利潤池。利率環境轉向時，這種宏大敘事會被更快拉回現金流和融資成本。

AI 業務撐起想像，也帶來虧損壓力

SpaceX 當前最受關注的增長故事來自 AI。

公開文件和媒體摘要顯示，SpaceX 在 2026 年 2 月收購或合併 xAI，並通過 xAI 將 X 相關資產納入自身體系。公司由此擁有模型、社交數據入口和大規模數據中心佈局，市場也開始把它視為「太空業務+AI 算力平台」的組合。

代價同樣明顯。SpaceX 招股文件顯示，AI 部門 2025 年運營虧損約 63.55 億美元。公司披露的可量化總可尋址市場約 28.5 萬億美元，其中 AI 相關市場約 26.5 萬億美元。這個數字支撐了上市時的高估值敘事，卻不是已經兌現的收入。

當市場環境寬松時，投資者更願意為超大市場假設付費。利率上行後，問題會變得更直接：AI 業務何時減少虧損，算力租賃何時形成穩定收入，數據中心資本開支能否被客戶合同覆蓋。

這也是 SpaceX 週一跌幅大於大多數大型科技股的原因之一。它的長期故事仍有吸引力，但股價已經進入每天交易的公開市場。AI 虧損越大，估值越高，市場對利率和商業化進度的反應就越劇烈。

算力租賃與至少 200 億美元發債成壓力測試

SpaceX 試圖把 AI 資料中心變成更直接的現金流來源。Axios 報導顯示，Reflection AI 已與 SpaceXAI 達成算力協議，將使用其 GPU 集群獲得更多訓練資源。這個方向類似 CoreWeave 模式，即用大規模英偉達 GPU 集群承接 AI 公司的訓練和推理需求，把重資本開支轉化為長期租賃收入。

這條路能解釋為什麼投資者仍願意給 SpaceX 的 AI 業務較高期待。只要 AI 公司持續缺算力，擁有大型 GPU 集群的公司就可能獲得長期訂單。問題在於，租賃收入能否快速覆蓋折舊、電力、融資和運維成本，還需要更多合同和財務數據證明。

融資壓力也正在靠近。Reuters 轉引消息稱，銀行準備最早下周討論至少 200 億美元債券發行，用於再融資今年 3 月 xAI 與 X 整合相關的 200 億美元過橋貸款。若美債收益率繼續走高，這筆債券的發行成本可能高於上市初期市場預期。

這讓 SpaceX 同時面對股權和債券兩端的檢驗。股東要求它證明 AI 業務能支撐高市值，債券投資者則會用更嚴格的利率和信用條件衡量擴張成本。對一家剛進入公開市場的巨型公司來說，任何宏觀利率變化都會被放大到股價和融資條款裡。

SpaceX 並沒有失去長期故事。它仍擁有稀缺的火箭發射能力、衛星網絡和正在擴張的 AI 算力資產。週一這場抛售提醒市場的是，遠期 AI 收入和超大市場假設可以支撐想像，但在利率上行、買盤降溫和發債臨近時，公開市場會更快追問現金流何時出現。

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