DRV 又創下歷史新高，將價格推到了 0.56 美元附近。

鏈上期權賽道正式起勢，交易入口也在跟著增加。專業交易者可以直接使用 Derive，圍繞散戶體驗開發的新應用，則開始提供更簡單的操作方式和早期激勵。

Dreaming

Robinhood 將末日期權帶給了美股散戶，Dreaming 想在 Crypto 中做這件事。用戶在 Dreaming APP 中選擇資產，判斷漲跌，再選擇行權價和到期日，就能完成一筆交易。除了 BTC、ETH、SOL，它還提供 HYPE、PUMP、LIT 等資產的期權，試圖覆蓋加密交易者更熟悉的投機需求。

它的底層也發生了變化。Dreaming V2 使用 Derive 的基礎設施，V3 則採用自建的 RFQ 詢價系統，將訂單發送給機構做市商，由多家機構競爭報價。

這一步對應著期權流動性的老問題。同一個 BTC，現貨市場只需要圍繞一個交易對聚集買賣盤；到了期權市場，不同行權價、不同到期日都會分出一份盤口。資產越多，期限越短，做市商需要維護的報價就越分散。RFQ 讓做市商針對交易者想買賣的那筆合約報價，大額訂單也可以整筆詢價，減少逐檔吃掉訂單簿的影響。

參與交互可以獲得 Dream 積分。按照官方積分公告，1 月 14 日至 7 月 15 日參與封測的交易者已獲分配 50 萬 Genesis Points，9 月 25 日至 10 月 6 日的交易者另獲分配 10 萬。接下來從 10 月 16 日起，每週五發放 Dream Points。

HEAT，Derive 的交易前端

Dreaming 選擇自己建設詢價系統，HEAT 則繼續圍繞 Derive 做交易終端。

它的特點是把期權畫在價格圖表上。行權價、盈虧平衡點、到期時間和收益區域都能直接看到，交易者可以拖動線條，調整自己希望下注的價格與期限。傳統期權鏈要求讀者在一排排期權合約裡找自己想要的，HEAT 嘗試讓交易者先在圖上表達判斷，再把判斷變成具體交易。

這種用戶友好的界面尤其適合回答一個常見問題：我認為價格會漲，究竟該買哪張期權？

同樣看漲 BTC，預期明天上漲和預期下個月上漲，需要的合約不同；預期小漲和預期大漲，適合的交易結構也不同。把盈虧平衡點和到期日放在一起，交易者至少能看到自己的判斷需要在什麼條件下兌現。

HEAT 提供四種操作方式。可以直接在圖表上拖動，也可以在快捷模式裡選擇上漲、下跌或大幅波動，填寫目標與投入金額；熟悉期權的人可以從期權鏈選擇合約，或者在自定義模式中搭建多腿策略。幾種方式共享同一筆交易的信息，圖表和交易面板會同步變化。

初期支持的結構包括看漲、看跌、看漲價差、看跌價差、跨式和寬跨式。後兩類允許交易者表達對大幅波動的判斷，不必只押一個方向。自定義模式通過 Derive 向做市商詢價，多條腿作為一個組合報價，並同時成交或全部不成交，避免組合只完成了一半。

HEAT 還規劃了觀察交易者表現、關注和複製交易的功能。期權交易裡，別人看漲哪個資產，只能告訴你一部分信息；他選擇了多長的期限、什麼行權價和什麼結構，才能解釋這筆交易真正押注的條件。

HEAT 已經和 Derive V3 同步上線，目前沒有可確認的積分或空投承諾。

PaperTrade

從期權轉向永續合約，最近受到關注的 PerpDEX 無疑是 PaperTrade。

PaperTrade 已經開放預存款。按照官方上線公告，正式交易預計在 10 月 11 日 HyperEVM 網絡升級約一小時後開啟。預存階段內更早存入沒有額外優勢，提前充值主要是為了避開正式交易時的賬戶創建和充值擁堵。

我們此前在 《零資金費率？老外都在聊的 HyperEVM 新合約設計》 中介紹過它的機制。PaperTrade 讀取 Hyperliquid 的價格，讓交易者直接與公共資金池結算盈虧。

因此，它可以提供最高 1000 倍槓桿，沒有資金費率，也沒有傳統訂單簿交易的滑點。交易者的倉位存在於 PaperTrade 的智能合約裡，開倉和平倉時實時讀取 Hyperliquid 的價格，再按差額結算。

PaperTrade 的交易成本集中在盈利交易的抽成。按照官方結算規則，盈利的交易會按照一定比例被抽水，入場到出場的價格變動越小，扣除盈利的比例越高。

PaperTrade 依靠交易者的虧損積累資金池。盈利的交易員從資金池裡拿走利潤；池子不夠支付時，未付利潤進入先進先出的隊列，等待後續資金補充。

PAPER 代幣為這個啟動過程提供激勵。

代幣從零供應開始，通過符合條件的真實虧損鑄造。根據官方發行規則，當協議記錄的 LP 規模低於 200 萬美元時，每 1 美元符合條件的虧損對應 100 PAPER；超過這個閾值後，發行率逐步降低。

拿到 PAPER 後可以質押，按比例分享 USDC 分潤。一部分來自協議費用，另一部分來自協議記錄的 LP 規模超過 500 萬美元後的超額收益。分潤還受支付順序約束：排隊的贏家優先，協議需要先有能力支付他們，再向質押者分發費用。PAPER 在上線初期不能轉讓，只能質押和解除質押。

這裡值得計算的是獲得每枚 PAPER 的成本。

Delphi Digital 的分析模型給出了一個例子：在 PaperTrade 同時建立名義金額相等的多空倉位，兩側各投入 100 美元保證金，使用 100 倍槓桿，在 BTC 價格變動 0.5% 後一起平倉。一段損失 50 美元，另一端經過扣減與費用後賺約 42.31 美元，淨成本約 7.69 美元，獲得約 4900 PAPER，相當於每獲取 1 萬 PAPER 花費約 16 美元。

但這只是在匹配成交等假設下的測算。兩側的實際進出場價格、盈利削減、執行延遲和資金池的支付能力，都會影響最後 PAPER 代幣的獲取成本。

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