SEC重大利好的代幣化股票創新豁免，哪些產品符合

9 月 17 日，在 Clarity 法案被參議院否掉後，SEC 發了份 60 頁的命令：創新豁免（Innovation Exemption）。消息出來當天，Robinhood 漲了  6%，Securitize 的股票 SECZ 一度漲 22%。市場認為「美股上鏈終於合法了」。

但仔細讀完公告會發現，條件限制真的很死。

市面上交易量最大的那些股票代幣，大概率是不在豁免範圍內。它們有真股票做底，1:1 有抵押，也能兌換，但法律上是另一家公司發行的一張債。

先看 SEC 怎麼說的

一是叫 TSV（代幣化證券交易場所，可以簡單理解為交易平台）的新機構，不用被當成「交易所」註冊。二是給 AMM 池子提供自有資金的機構，不用被當成「做市商」註冊。

股票數量上也有所限制，重要性一般，這也是為什麼 UNI 直接拉盤 15% 的原因。

二是對「代幣化 NMS 股票」的定義。（NMS 就是上了納斯達克、紐交所的）

原話是：第三方向市場發行一張屬於它自己的證券、用來提供對某隻股票的合成敞口——不算數。

意思是就是，代幣必須就是那隻股票。判斷標準不是「倉裡有沒有真股票」。倉裡鎖著一股真輝達，你手裡那張仍然可能是另一家公司對你開的一張債。SEC 看的是這張幣在法律上是什麼，不是它背後鎖了什麼。

那什麼才算數？同一公司權益、收同樣分紅、行使同樣投票權、清算時拿同樣剩餘資產。四項都要。

1：1 其實不困難，後面這四項現在比較困難。

按這條標準，產品分三類

BlockBeats 捋了一下目前主流的代幣化股票產品，看看哪些符合

A 類：代幣就是名冊上的那一股

上市公司把股東名冊改記到鏈上，錢包裡的代幣等於過戶代理帳本上的那一股。

Superstate、Securitize、Figure 走的是這條路。這三家最接近 SEC 的要求，但也不是完全符合。

而且這幾家沒什麼標的能炒，甚至連能交易的股票都很少。

B 類：美國券商託管，但還是託管權益

Dinari 非常接近：SEC 註冊過戶代理加經紀商子公司，724 隻代幣化美股覆蓋整個標普 500，自稱提供投票權、現金分紅和 USDC 派息。但它仍是託管權益代幣，而且能在多條鏈上自由流轉。

Backpack 帳戶裡的美股是真券商倉，但不在鏈上，；自己鑄到 Solana 上的 20 隻被官方定義為「對持有底層資產的 SPV 的主張」，但投票權似乎沒落到發行人名冊上。也屬於差一點點的類型。

C 類：交易量最大，但結構上不在範圍內

共同結構是：第三方（往往是離岸子公司）發行一張債或憑證，倉裡鎖著真股票，你持有的是那張憑證。xStocks、Ondo、幣安 bStock、Robinhood 的美股 meme 底池股票都在這一格，全部不對美國人開放，也全部沒有投票權。

比如，Robinhood 在文檔裡寫明了 代幣是不賦予投資者任何法律權益的。

這也是 Robinhood CEO Vlad 在前幾天特意說要把投票權補進股票代幣的原因，他肯定提前聽到了 SEC 的消息，先說出來願景。

以上所有的產品都是 1:1 的，但或多或少都沒有完全符合 SEC 創新豁免。

值得盯的標的是什麼

從市場反饋上看，市場還是傾向於認為這份文件是對代幣化的利好，不管有沒有符合條件的產品，資金先都湧進去了。

比較明顯的是 Robinhood Chain 板塊，畢竟是美股 meme 起家的，用英偉達做底池的 AI 剛剛創下歷史新高。市場關注度高的標的還有 BONER（HIMS 配對）、MEME（AMC 配對），還有台子 PONS。

Solana 上，市場對 Backpack 的關注度回來了，畢竟是 Solana 上主推的股票交易所，同時有一個叫 just a backpack 的 meme 幣，用 BP 做底池的，市值很小，所以漲幅很大。BP 目前還是幣，但其實也是 1:1 的股票，市場還是有預期的。

主流山寨也不錯，一些前期的強勢幣 ZEC、NEAR、ENA 等等在這輪反彈中依然領漲。

社群中，大家還是寄希望於這幾天會出一個股票 meme 的金狗，資金暫時集中在確定性高的標的上，就等共識出一個創新豁免概念的金狗出現。

歡迎加入律動 BlockBeats 官方社群：

Telegram 訂閱群：https://t.me/theblockbeats

Telegram 交流群：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 官方帳號：https://twitter.com/BlockBeatsAsia