摘要
· 美光 FY2026 第三季營收為 414.56 十億美元，Q4 營收展望上調至 490 至 510 十億美元。
· 16 份戰略客戶協議涵蓋部分 DRAM 和 NAND，已簽署 14 份最低合同收入約 1000 十億美元。
· AI 需求推升利潤和股價，但 HBM 交付、擴產節奏和價格持續性仍然是風險。

美光科技於截至 2026 年 5 月 28 日的第三季度交出創紀錄財報，營收、利潤和下一季展望均超出市場預期。AI 資料中心對高頻寬記憶（HBM）、DRAM 和 NAND 的搶購將記憶體從傳統週期產品推向 AI 基礎設施的供應瓶頸。更為關注的是，美光同時披露了 16 份戰略客戶協議，試圖在短缺窗口內提前鎖定部分未來訂單、價格和客戶支付。

對於投資者來說，這份財報的焦點不僅僅在於單季利潤暴增。美光正在向市場證明，如果 AI 資本支出持續維持高位，記憶體製造商可能不再完全跟隨現貨價格波動，而是通過長期合約獲得更高的收入可見度。

營收、利潤、展望齊超預期

美光第三季度營收達到 414.56 十億美元，GAAP 淨利潤為 282.43 十億美元，非 GAAP 淨利潤為 288.57 十億美元，非 GAAP 每股收益為 25.11 美元。非 GAAP 毛利率上升至 84.9%，GAAP 毛利率為 84.6%。

這一組數字反映了記憶體漲價的利潤彈性。過去，記憶體行業常被視為高波動週期產品，價格下跌時廠商利潤會迅速受壓。但在 AI 伺服器需求集中釋放、供應短期難以跟上的情況下，美光本季毛利率已接近 85%。

下一季展望更為強勁。美光預計第四季度營收為 500 十億美元上下 10 十億美元，即 490 至 510 十億美元。非 GAAP 毛利率約為 86%，非 GAAP 每股收益展望為 31 美元上下 1 美元。公司沒有將第三季度的強勁表現描述為一次性高點，而是在隱含供需緊張短期仍將持續。

市場反應非常直接。財報發布後，美光盤後股價大漲，媒體和行情數據顯示漲幅一度達到兩位數，市值升至萬億美元級別附近。半導體板塊情緒同步受到提振，尤其是與 AI 伺服器、記憶體和硬體供應鏈相關的公司。

GPU 之外，AI 資料中心開始搶「記憶體」

推動這輪業績暴漲的核心，是 AI 資料中心對記憶體的需求變得更急。

HBM 是 AI 加速器的重要配套組件，通常與英偉達、AMD 等 GPU 結合使用，用來支撐訓練和推理中的大規模數據傳輸。AI 模型越大，推理調用越多，對 GPU 計算力和記憶體帶寬的要求就越高。

傳統 DRAM 和 NAND 也被帶動。伺服器、消費電子、汽車等下游同時需要記憶體，原本緊張的供應更難平衡。記憶體價格上漲後，美光財務表現被快速放大，收入增長、毛利率抬升、利潤彈性集中釋放。

這背後是科技巨頭的資本支出競賽。據彭博此前報導，亞馬遜、Meta、微軟和 Alphabet 等公司 2026 年資本支出預計最高約 7250 億美元，主要投向 AI 資料中心和相關基礎設施。只要這輪 AI 廠房和伺服器部署繼續，記憶體就很難只被當作普通零部件看待。

1000 億美元長約背後，客戶在為確定供給買單

比單季財報更能改變市場預期的，是美光披露的 16 份戰略客戶協議。

這些協議通常為 5 年期，覆蓋 2026 年至 2030 年底，汽車客戶協議通常為 3 年期。合同採用「或取或付」形式，客戶需要提前承諾採購，部分協議還包含現金存款或其他付款安排。美光稱，這些協議約覆蓋該期間 DRAM 銷量的 20%，以及 NAND 銷量的三分之一。

金額也不小。美光在 prepared remarks 中披露，14 份已簽戰略客戶協議按最低合同價格計算，累計收入約 1000 億美元。已簽協議預計帶來 220 億美元現金存款及相關財務承諾，其中約 180 億美元為現金存款。部分協議包含價格下限、價格上限或固定價格安排，目的不是簡單鎖定當下高價，而是讓客戶獲得確定供給，也讓美光獲得更穩定的收入和毛利率保護。

這對記憶體行業是一個變化。過去客戶採購更多依賴短周期訂單和現貨價格，廠商收入和利潤隨周期波動。現在，AI 客戶為了確保供應，願意接受更長周期、更強約束的合同。美光則借此提高未來幾年的需求可見度。

公司管理層還提到，當所有計劃中的戰略客戶協議完成後，預計約一半或更多公司營收將納入這類安排。這個目標尚未全部落地，但已經足以讓市場重新審視美光的收入質量。它不只是這一季賣得更貴，而是在嘗試把一部分內存銷售變成更接近長期基礎設施供貨的模式。

高毛利能走多遠，要看 HBM 交付和擴產

AI 內存行情也帶動了行業資本動作。据路透援引監管文件報導，SK 海力士計劃通過美國 Nasdaq ADR 上市籌資約 290 億美元，用於支持 AI 擴張。美光也獲得美國《晶片法案》最高 61.65 億美元製造補助，並在美國推進先進內存擴產。

高景氣並不等於風險消失。HBM 市場競爭激烈，美光仍需要在產能爬坡、客戶認證和下一代產品交付上證明執行力。SK 海力士和三星仍是強勁對手，中國廠商在部分存儲市場的擴張，也可能影響長期供需。

價格同樣會決定這輪行情能走多遠。戰略客戶協議可以提供一定下限和穩定性，但如果未來 AI 資本支出放緩，或行業擴產過快，DRAM 和 NAND 價格仍可能承壓。美光當前毛利率遠高於歷史常態，能維持多久，取決於需求是否繼續跑在新增供給前面。

這份財報釋放的核心信號是，AI 已經把內存推到算力鏈條的核心位置，美光正趁短缺窗口鎖定長期訂單。但從短缺帶來的高利潤，走向長約支撐的更穩定收入，還需要 HBM 交付、客戶履約和價格韌性繼續配合。

歡迎加入律動 BlockBeats 官方社群：

Telegram 訂閱群：https://t.me/theblockbeats

Telegram 交流群：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 官方帳號：https://twitter.com/BlockBeatsAsia