最後一場FOMC會議，鮑威爾給市場留下了三個驚喜

「非常感謝大家，下次我就不會見到你們了。」這是今晨鮑威爾在 FOMC 記者會上對大家說的最後一句話。

這本來應該是一場平穩的告別。利率維持 3.5% 到 3.75%，沒有點陣圖，沒有更新預測，主席卸任，祝賀沃什。市場已經把這兩個小時定價成一道程序。

但最後一次上台的鮑威爾還是給人們留了幾個驚喜。

他不打算離開

第一件事是開場陳詞的最後一段。鮑威爾講完關於通膨、就業、利率的常規內容之後，宣布他在 5 月 15 日卸任主席之後，會繼續擔任理事。期限「待定」。

他給出的理由不是個人考慮，是機構考慮。「我真正的擔憂是針對美聯儲的一系列法律攻擊，這威脅到我們在不考慮政治因素的情況下執行貨幣政策的能力。」鮑威爾說，「這屆政府採取的這些法律行動在我們 113 年的歷史上是史無前例的。」

他設了一道明確的邊界。在司法部對美聯儲的調查「徹底、透明、最終結束」之前，他不會離開理事會。即便司法部上週五已經撤案，鮑威爾仍然指出，撤案聲明裡包含一句「如果有需要她會毫不猶豫地重新啟動調查」。鮑威爾特意把這句話提了出來。

但同時他也明確表示，自己不會成為一位「影子主席」。他將回到作為一名理事的身份，尊重主席的角色，並「在能支持主席的時候盡量支持，在不能的時候就不能」。

他沒說自己會跟沃什作對，但也沒承諾不作對。他選擇留下，並且把「美聯儲獨立性正處於風險中」這句話和自己的去留綁在一起。這是一種持續的存在。只要他還坐在那張桌子前，那句話就還有效力。

鮑威爾的主席任期到 5 月 15 日為止。但他的理事任期到 2028 年。

1992 年以來最分裂的 FOMC

這場 FOMC 會議留下了 4 票異議。這是 1992 年 10 月以來美聯儲首次在單次會議上出現這樣的內部分裂。

鮑威爾自己對這件事的解釋是：「這部分是我們在過去五六年應對極其嚴峻的供應衝擊挑戰的必然結果。」

在 4 票异议中，有 3 票指向同一件事，FOMC 声明中保留了「宽松倾向」这句话。3 位委员认为眼前的通胀环境已经不应再保留这一倾向，应该转为中性，意味着加息和降息的可能性相同。

为什么？因为通胀正朝着错误的方向发展。鲍威尔本人在描述时，甚至用了一个不太常见的词来形容通胀，「脱轨」（misbehaving）。

支持这一判断的是鲍威尔自己提出的事实依据。3 月份总体PCE同比上涨 3.5%，由于中东冲突推动全球油价飙升所致。核心PCE同比上涨 3.2%，他认为这在很大程度上反映了关税对商品领域价格的影响。油价尚未见顶。一位记者在现场提到，目前布伦特原油价格已接近每桶 120 美元，显著超过美国银行此前预测的每桶 100 美元的基准价。然而，鲍威尔仍然反对立即改变指引，坚持那句话，「前方充满不确定性，我们有很多需要了解的事情，现在着急做决定是没有必要的。」

他还补充了一个历史原因。美国经济实际上经历了四次供给冲击：疫情、俄乌冲突、关税，以及目前的伊朗危机和石油价格飙升。每一次供给冲击都有能力推高通胀和失业率，央行很难判断如何应对。难点在于这四次冲击叠加在一起后，委员会如何解读当前情况可能会产生分歧。有人认为通胀很顽固，需要更紧缩；有人认为这是叠加冲击的传导滞后，需要观望；还有人认为当前利率水平已经足够紧缩。鲍威尔表示「如果大家意见完全一致，那才会让人惊讶」。

然而，自 1992 年以来，意见分歧已达到前所未有的程度，这本身就是一个信号。他知道委员会正在朝着中性立场靠拢。但他选择将是否修改的决定留到下次会议。下次会议定于 6 月 16 至 17 日举行，但那次会议的主持人将不再是他。

沃什接手的不是一个统一的 FOMC。这一体系在交接之前夜已经开始内部分歧，对当前形势缺乏共识，对政策路径也没有共识，甚至连「前瞻指引」这四个字是否应继续，委员会都已接近翻盘。

他给沃什留下的两份礼物

第三件事没有在开场陈述中提到，分散在他对几个不同问题的回答中。在两个小时内，鲍威尔同时做了两件截然相反的事情，为沃什准备了一份背书，同时划下一道红线。

背书指向沟通框架。

關於點陣圖，鮑威爾說「我從不是點陣圖的最大粉絲」。他承認去年溝通審查時，委員會曾考慮修改 SEP，但「無法在委員會獲得廣泛支持」，所以他自己也只能放棄。關於沃什可能調整溝通方式，他評價每一任新任主席都會審視溝通方式，這是非常健康的事情，並明確表示如果真發生這種情況「完全合適」。

把這幾句話拼在一起，意思很清楚：他自己想改但改不動，沃什想改是合理的，沃什如果在 6 月會議廢除點陣圖，也是完全合適的。

紅線則指向另一個方向。

沃勒理事不久前的一次演講裡，反對政府基於貨幣政策觀點不同免職儲備銀行行長。儲備銀行行長不是美聯儲理事，是 12 家地區聯儲銀行的行長，由地區董事會任命，獨立於政府人事。

在被問到對沃勒這件事的看法時，鮑威爾主動把話題加重，「如果每屆政府都能介入並這樣做，那將是美聯儲獨立制定貨幣政策能力終結的開始，到那時你不過是另一個內閣機構而已。」

這句話的重量在於它出現的位置。從一個偏運營的議題，鮑威爾借機說出整場發布會最重的紅線，相當於當面發布備忘錄。沃什可以改溝通框架，可以廢前瞻指引，可以重建通膨框架，但儲備銀行行長不可以因意見不同被免職，美聯儲不能變成另一個內閣機構。

這兩條邊界，他在最後一場發布會上當面給出。

記者會最後的那句「下次我不會見到你們了」，是對記者說的，不是對美聯儲說的。5 月 15 日鮑威爾卸任主席職務，但他不會離開那棟樓。

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