圖解DeepSeek V4落地後的資本市場：智譜、MiniMax暴跌，英偉達慌了

DeepSeek V4 終於上線了。這是一個被等了將近五個月的時刻。1T 參數的 MoE 主模型 + 285B 參數的 Flash 版本，全套 1.6T 的 Pro 版本緊隨其後，完整開源到 GitHub，Apache 2.0 協議，權重和部署代碼同步釋出。

模型一出來，資本市場就用三種相互獨立又彼此咬合的方式，給出了它們的回答。

資本市場的不同反應

A 股算力鏈這一頭幾乎全線跳漲。寒武紀走出了 11 連陽，單日漲 3.7%，月內累計漲幅突破 60%。海光信息盤中觸及 10% 漲停，收盤 +8.4%。中芯國際 A 股 +4.91%，港股 +8.81%。華虹港股最高拉到 +18%，收盤 +12%。科創芯片國泰 ETF 單日吸金 24 億元，規模站上歷史高點。

港股大模型公司這一頭是另一種顏色。智譜（02513.HK）跌 8.07%，沽空比例 9.9%。MiniMax（00100.HK）跌 7.40%，沽空比例飆到 22.87%。後者是港股 AI 板塊過去三個月最高的單日做空數據。這兩家公司都是 2025 年下半年港股 AI 上市潮的代表，IPO 招股書裡寫的核心競爭力是同一句話，「自研基座大模型」。

太平洋另一頭的反應同樣具體。英偉達昨晚開盤下跌 1.8%，盤中一度跌至 -2.6%，全天收平。彭博的市場速評把這次盤整與 1 月 27 日的 V3「DeepSeek 時刻」做了對比。區別在於，1 月那一次是恐慌式抛售，單日蒸發 6000 億美元市值。這一次更像一次重新計價，量級溫和但方向明確。買方機構的研究紀要裡出現了一句新表述，「中國 AI 推理需求開始與北美 AI 推理需求脫鉤」。

把這三塊盤面疊在一起，就是 V4 落地之後 24 小時之內被市場寫下的第一份判決書。開源勝出之後，錢開始重新選邊，能定價的不再是模型本身，是模型跑在哪塊卡上、裝在哪條產業鏈裡。

30 天 11 個新模型，V4 給開源陣營添一把火

V4 發布的時間窗口本身就是這次反應被放大的一部分原因。

把鏡頭拉到過去 30 天。3 月 26 日到 4 月 24 日之間，全球至少有 11 個有顯著影響力的大模型發布或重大更新，名單涵蓋幾乎所有主要玩家。Anthropic Opus 4.6、谷歌 Gemini 3.1 Pro、OpenAI GPT-5.5、Mistral Large 3、Meta Llama 4、月之暗面 Kimi K2.6、阿里 Qwen3-Next、字節豆包 2.5 Pro、騰訊混元 3.0、Kimi K2.6 Plus，最後是 4 月 23 日凌晨發布的 DeepSeek V4。

平均下來，每 2.7 天就有一個新模型出爐。這是連基金經理都來不及讀完發布稿的速度。但翻一遍這 30 天的中港 AI 資產 K 線，能在盤面上留下持續痕跡的只有一個名字。4 月 8 日的 GPT-5.5 帶動英偉達單日漲 4.2%，一日見頂。然後是 4 月 23-24 日的 DeepSeek V4，帶動中港算力鏈走出連續跳漲。

差別不在模型能力本身。這 11 個模型在 LMArena 排行榜上的差距，多數情況下不超過 50 分，處在「同一段位」的窄帶裡。差別在兩件事的疊加。

第一件是開源。前 10 個模型裡只有 Llama 4 開源，但 Llama 4 的權重協議附了一長串商用限制條款，歐美開發者社區評價冷淡，OpenRouter 上線第三天就掉出前十。V4 的協議是 Apache 2.0，權重無門檻、商用無限制、推理代碼同步釋出。這是過去半年裡第一個讓閉源陣營在性能、價格、開放度三個維度同時承壓的旗艦開源模型。

第二件是時機。在閉源陣營連續放大招的背景下，開源叙事正在被反復擠壓。Opus 4.6 把代碼任務的 SWE-Bench 推到新高，GPT-5.5 把每百萬 token 價格定在了 1.25 美元的下沉錨點。開源能不能追上閉源，這場爭論在矽谷已經持續兩年。V4 用一個月活預估衝到 9000 萬的開源旗艦，把這場爭論按下了暫停鍵。

根据一位国内大型基金经理在路演中的说法，「V4 之前我们对开源大模型估值留了一个折扣，V4 之后这个折扣开始反着收。」

DeepSeek 将算力供应链定价表进行了调整

V4 发布稿中出现了一句此前未出现在任何中国大型模型的官方文档中的话：「Day 0 全栈适配寒武纪思元 590 与华为昇腾 950PR，部署代码同步开源。」这句话的重要性需要把过去12个月中发生的三条平行线索串联起来才能理解。这三条线索分别涉及硬件、软件和硅谷的反应。

第一条线索涉及芯片。华为昇腾 950PR 将于2025年12月正式投产，FP4算力达到1.56 PFLOPS，HBM容量为112GB，这是国产AI芯片首次在硬件指标上与英伟达的B系列对标。在像V4这样的1T参数的MoE推理任务中，单卡吞吐量比H20提升了2.87倍。配套的CANN 8.0软件栈将LLM推理框架的优化下沉到算子级别，DeepSeek公开的基准测试显示，V4在昇腾超级节点（8卡950PR）上的端到端推理延迟比同等规模的H100集群低35%。而寒武纪思元 590 的数据则更为激进，单芯片FP8算力媲美H100，售价不到H100的一半。

第二条线索涉及软件。vLLM主线于4月22日合并了寒武纪MLU后端PR，开源推理框架首次原生支持非英伟达的国产GPU。海光信息的DCU则通过ROCm生态采取另一种路线，但仍能使V4的MoE路由层完全运转。这意味着V4的部署不再局限于「仅能在某一家国内显卡上运行」，而是「可以在多家国产显卡之间选择」。生态系统不再完全依赖单一供应商，这是生产关键转折点。

第三条线索来自硅谷。4月15日，黄仁勋在台积电的分析师电话会议上被问及中国国产算力的进展，他的回复冷酷而具体，「如果他们真的能让LLM摆脱CUDA，对我们来说将是一场灾难（a disaster）」。九天后，DeepSeek通过一行Day 0公告给出了答案。

「國產替代」這四個字在過去三年裡被說膩到失去意義。但 4 月 24 日上午之後，這件事第一次有了可以被資本市場定價的具體數據。單卡吞吐、端到端推理延遲、推理成本、可商用的部署代碼，悄無聲息地把這場漫長的話術戰推到了 production 的門檻之內。

寒武紀股價 11 連陽的邏輯就藏在這裡。它不再是一隻「國產 GPU 概念股」，而是「DeepSeek V4 推理基礎設施供應商」。同樣的邏輯也可以解釋華虹港股 12% 的漲幅，它代工的是 950PR 的 7nm 等效工藝。每一顆在國產昇腾上跑的 V4 token，都意味着原本要流向英偉達和台積電的產能，被部分截留在了珠江三角洲。

而下一步早已鋪好。華為路線圖裡，950DT（訓練版）規劃在 2026 年第四季度交付，對應的目標是「V5 或同等量級模型在 1 萬卡集群上的全棧訓練」。如果這條路能跑通，CUDA 在中國大模型訓練側的護城河，會從「必要」降級為「可選」。

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