英特爾暴漲20%，CPU要在 Agent 時代把失去的全夺回來

昨夜，英特爾股價在盤中一度觸及 70 美元，盤後暴漲 20%，原因是它最新的財報超出了所有人的預期。

英特爾週四披露 2026 財年第一季度業績，營收 136 億美元，同比增長 7%，比華爾街一致預期高出 11%。非 GAAP 每股收益 0.29 美元，對比分析師預期的 0.01 美元，超出預期 29 倍，這在大盤股裡是極罕見的落差。消息發布後，英特爾股價在盤後一度上漲 20%。

Q2 指引同樣給出了更激進的方向，營收區間 138 億到 148 億美元，高於一致預期的中位數。新任 CEO Lip-Bu Tan 在電話會議上用了一句話作為業績註解，大意是 CPU 正把自己重新嵌回 AI 時代不可或缺的地基位置。

這是英特爾過去兩年裡被市場討論最多的命題之一，公司曾被認為徹底錯過了 AI 第一波。

一方面沒做出能對標英偉達的 GPU，另一方面先進製造節點也跟不上台積電。但過去 12 個月，隨著越來越多 AI 部署從模型訓練轉向推理與自主「智能體」編排，CPU 這個曾被視為基礎款的「電腦大腦」反而重新被需要。英特爾這一季的反彈，是這條技術敘事的第一次財務落地。

數據中心業務走出 U 形反轉

把 Q1 的 136 億拆開，最關鍵的變化來自數據中心與 AI（DCAI）這一條線。据英特爾財報披露，DCAI 單季收入 51 億美元，同比增長 22%，創下歷史新高。

這不是一次性的爆發。把時間拉回 2025 年，DCAI 在 Q1 做到 41 億、Q2 掉到 39 億、Q3 又回到 41 億，2025 年中這段橫盤一度讓市場懷疑所謂的「CPU 復甦」只是敘事。然後到了 Q4，据 Tom's Hardware 整理的英特爾披露口徑，DCAI 從 Q3 的 41 億跳到 47 億，環比 +15%，是這家公司十年來最快的單季度環比增速。

進入 Q1 2026，51 億這個數字讓整條曲線畫出了一個清晰的 U 形，谷底在 2025 年中，拐點在 Q4 2025，確認在 Q1 2026。管理層給出的解釋是，Xeon 6 代「Granite Rapids」處理器開始規模放量，疊加 AI 基礎設施刷新周期。公司甚至主動犧牲了一部分客戶端 CPU 產能，把晶圓讓給數據中心，抬高了整個 DCAI 板塊的利潤率。據英特爾 Q3 2025 財報，這一板塊的運營利潤率從 Q3 2024 的 9.2% 升至 23.4%，幾乎翻了 2.5 倍。

同一個 AI 敘事，三家畫出三種走勢

把英特爾這輪反彈放進同行對比裡，會看到一張比漲跌幅更有意思的圖。

以 2023 年 1 月為基準，到 2026 年 4 月，英偉達的股價指數已經衝到 1023，AMD 漲到 406，而英特爾是 245。三條線出發點一樣，終點相差近五倍。但更值得看的是英特爾這條藍線的形狀，它不是慢慢爬升，它先是一路下探到 2024 年 9 月的 64（相當於從起點跌了 36%），然後畫出一道 V 字反彈，才在 2026 年初追到 245。

這張圖講的其實是市場對「AI 資本周期裡誰真正賺到錢」的兩次定價。2023 到 2024 年，錢流向英偉達，因為訓練需要 GPU。AMD 靠 MI300 系列啃下第二份蛋糕，股價跟著走。英特爾則因為 Gaudi 加速器銷量不及預期、先進製程量產滯後，被系統性地從 AI 交易名單裡劃掉。據《Fortune》2025 年 1 月引述的第三方估算，英偉達在 AI 晶片市場的份額從 2021 年的 25% 升到 2024 年的 86%，英特爾則從 68% 跌到 6%。

第二次定價發生在 2025 年下半年到 2026 年初，市場開始重新討論一個問題，如果 AI 從訓練進入推理和 Agent 階段，算力的需求結構會不會變。這個問題的答案直接決定了英特爾這條藍線能走多遠。

場景越靠近 Agent，CPU 越回到舞台中央

將 AI 工作流程分為三類場景，其中 CPU 的權重差異巨大。據德勤2026年技術趨勢報告估計，大型模型訓練階段中，CPU 在工作流程瓶頸中僅佔約 8％，其餘約 92％ 的計算壓力集中在 GPU 集群的並行同步上，這是英偉達的主場。進入大規模推理階段，CPU 的權重上升至 25％，但 GPU 的並行吞吐量和顯存帶寬仍然是瓶頸。

真正的變化發生在代理人編排場景。根據佐治亞理工學院與英特爾在2025年11月共同發表的一項研究，代理人工作流中用於工具呼叫的 CPU 處理佔整個流程總延遲的50%到90%，具體比例取決於工具類型和編排複雜性。換句話說，當一個 AI 代理人在進行「呼叫 API、提取數據、協調子任務、管理上下文內存」等任務時，瓶頸不在 GPU，而在 CPU。

這個趨勢具有量級可參照性。據德勤估計，推理工作負載佔 AI 總計算資源的比例，到2023年約為1/3，到2025年約為1/2，預計到2026年將達到2/3。據Futurum Group測算，伺服器 CPU 市場規模將從2025年的2600億美元增長到2030年的6000億美元，增速超過歷史長期均值。更具體的信號來自OpenAI披露的計算資源路線圖，這家公司計劃獲得「數十萬塊最先進的英偉達 GPU，以及可擴展至數千萬顆 CPU 的計算資源來支援代理人工作負載」。GPU 仍然是龍頭，但 CPU 的量級第一次被公開放在同一層次。

反彈不是從 Q1 2026 開始的

將英特爾這五年的股價和六個關鍵事件疊在一起看，Q1 的盤後20% 實際上是一系列更早決定的尾聲。

2021年2月，Pat Gelsinger 回歸出任 CEO，提出「IDM 2.0」戰略，旨在將英特爾同時打造成晶片設計公司和對外開放的晶圓代工廠。2024年4月Gaudi 3發布時，英特爾將2024年人工智慧加速器銷售目標訂在50億美元。

2024年8月2日，Q2 2024財報爆雷，營收1280億同比下滑，GAAP每股收益-0.38美元，宣布15%裁員並暫停股利，股價單日下跌26%，是1974年以來最差單日。據英特爾當時披露，管理層隨後承認Gaudi 3全年達不到50億美元目標，對庫存做了30億美元減記。

根據英特爾官方公告，2024 年 12 月 1 日 Gelsinger 離職，公司進入臨時聯席 CEO 階段。2025 年 2 月，新管理層決定取消對標英偉達的獨立 GPU 專案「Falcon Shores」，承認自研 AI 加速器路線跑不過英偉達的生態鎖定。2025 年 3 月 18 日，前 Cadence CEO、半導體老將 Lip-Bu Tan 正式出任英特爾 CEO。這個時間點對應的英特爾股價在 22 美元附近，距離 2024 年 9 月的 18 美元低點只漲了兩成多。

從 Lip-Bu Tan 上任到這次 Q1 財報，英特爾股價從 22 美元漲到了財報前的 65 美元，重疊盤後 20% 意味著剛觸及 78 美元附近。如果說 2024 年 8 月到 2024 年 12 月是這家公司的至暗時期，那麼真正開始反彈的時點不是 Q1 2026，而是取消 Falcon Shores、選定 Tan 擔任 CEO 的那一刻。公司放棄了對標英偉達的幻想，回到自己真正擅長的 CPU 主場。

29 倍的 EPS 超預期是一個財務信號，但它背後其實是兩件事同時發生。市場開始重新定價 CPU 在 AI 架構裡的位置，英特爾恰好完成了管理層更替與產品線取捨。這兩件事都不是 Q1 發生的。

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