紐約證券交易所和納斯達克同時下場，美股代幣化開始拼刺刀

3 月 24 日，紐交所宣布與代幣化平台 Securitize 簽署合作備忘錄，共同開發代幣化證券數位交易平台。6 天前，SEC 剛批准納斯達克以代幣化形式交易 Russell 1000 成分股和主要指數 ETF 的規則修訂。美國最大的兩家證券交易所，在同一個月裡各自亮出了自己的代幣化方案。

這不是一兩家機構的獨立動作。把 3 月的日曆攤開，密度很罕見。

3 月 9 日，納斯達克與加密交易平台 Kraken 的母公司 Payward 合作，計劃為非美國用戶提供代幣化股票的分發通道。3 月 18 日，SEC 批准納斯達克規則修訂，同一天標普道瓊斯指數將旗艦指數標普 500 授權給鏈上協議 Trade.xyz，在去中心化衍生品平台 Hyperliquid 上發行永續合約。

3 月 24 日紐交所簽下 Securitize，同日，管理 2.2 兆美元資產的景順（Invesco）宣佈接管鏈上國債基金管理公司 Superstate 旗下的 USTB 基金，規模達 9.67 億美元。3 月 25 日，美國國會眾議院金融服務委員會召開專題聽證會「代幣化與證券的未來：現代化我們的資本市場」，據 FinTech Weekly 報導，參會的人包括美國證券業與金融市場協會（SIFMA）CEO Kenneth Bentsen Jr. 和區塊鏈協會 CEO Summer Mersinger。

17 天，六件事。兩大交易所，三家傳統資管機構，一項 SEC 審批，一場國會聽證。在這些事件裡，納斯達克和紐交所的方案最值得拆開看。兩家走的是兩條技術路線，分歧比大多數人意識到的要大。

納斯達克走的是兼容路線。據 SEC 3 月 18 日發布的批准文件（34-105047），納斯達克的代幣化證券交易仍通過美國存管信託公司（DTC）現有清算體系完成結算。交易者在下單時選擇一個代幣化標的，指定區塊鏈和錢包地址，DTC 在後端完成驗證和交割。代幣化股份與傳統股份共享同一個 CUSIP 編號，在同一個訂單簿上撮合，執行優先級完全一致。如果 DTC 判定參與者不符合條件或指定的區塊鏈不兼容，交易自動退回傳統結算方式。區塊鏈在這套方案裡是一層可選的包裝，底層的清算管道沒變。據法律分析網站 Free Writings & Perspectives 梳理，合格標的包括 Russell 1000 指數成分股以及追蹤標普 500 和納斯達克 100 的 ETF，首批代币化交易預計在 2026 年第三季度啟動。

紐交所走的是另一條路。据 BusinessWire 新聞稿，紐交所將 Securitize 指定為首個「數字轉讓代理」，由後者負責在鏈上鑄造區塊鏈原生證券，維護所有權記錄，處理股息等公司行為。据 CoinDesk 報導，紐交所正與紐約梅隆銀行和花旗合作整合代幣化存款和穩定幣支付，目標是實現 24 小時全天候交易和近即時結算。這條路不是在現有清算管道上加一層外殼，而是搭建一套獨立的鏈上結算基礎設施。紐交所集團總裁 Lynn Martin 在新聞稿中的措辭跳過了「探索」和「試點」，直接說新基礎設施的開發必須「保留投資者期望的信任、透明和保護」。

分歧的核心在於：納斯達克在現有訂單簿上做加法，流動性保持統一，DTC 更新系統後即可啟動。紐交所建了一個獨立的數字交易平台，與現有交易所並行運行，優先保證 24/7 交易和即時交割，但据 CoinDesk 報導尚未公佈具體上線時間。Securitize 是紐交所方案的核心技術支撐，据 PRNewswire 數據，它當前管理規模約 46 億美元，占代幣化 RWA 市場約 25% 份額。

它也是貝萊德旗下 BUIDL 基金的技術提供商，据公開數據 BUIDL 上線 15 個月規模已達 23.8 億美元，是全球最大的代幣化國債基金。据 CoinDesk 報導，Securitize 2025 年前三季度營收同比增長 841% 至 5560 萬美元，据 PRNewswire 披露正通過 SPAC 以 12.5 億美元估值上市。紐交所選它做首個數字轉讓代理，是把代幣化證券的鑄造權交給了一家即將上市的基礎設施公司。

監管側也在同步推進。据 CoinDesk 報導，此前因穩定幣收益條款卡阻數月的 CLARITY 法案近日達成「原則性協議」，据 FinTech Weekly 報導參議院銀行委員會 markup 目標定在 4 月下旬。2025 年 12 月 SEC 已向 DTC 發出 No-Action Letter，据 DTCC 官方公告這封信授權 DTC 在受監管框架下提供代幣化服務，這是納斯達克方案得以啟動的前提。

這些全部發生在一個月內。放到全球來看，這個速度意味著什麼?

瑞士 SDX 是全球第一個獲得完整牌照的 DLT 交易所，2021 年上線，据 Ledger Insights 報道已發行超過 4 億瑞郎代幣化債券，但日均交易量只有 200 萬到 500 萬瑞郎，影響力局限於瑞士本土。倫交所集團 (LSEG)2025 年 9 月上線 DMI 平台，据 LSEG 官方公告首筆交易涉及私募基金代幣化，目前正在申請數位證券存管 (DSD) 牌照。

德意志交易所旗下 Clearstream 的 D7 平台 2025 年第四季度開始發行代幣化歐洲債券，据 Clearstream 官網電子化股票預計 2026 年下半年上線。新加坡交易所 (SGX) 通過與淡馬錫的合資公司 Marketnode，据 SGX 官網數據已發行超過 10 億新元數位債券。港交所和 JPX 還在試點和規劃階段。

這些交易所大多花了兩到三年從試點推進到部分上線。納斯達克從 SEC 批准到預計首批交易只隔一個季度，紐交所從簽 MOU 就直接瞄準鏈上原生結算。SDX 跑了五年做到的事，美國兩大交易所用一個月走到了各自的起跑線上。納斯達克在現有地基上加了一層，紐交所在旁邊打了一塊新地基。

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