「只要不投資 Crypto，其他的都能賺。」

最近幣圈和全球其他市場，似乎是冰火兩重天。

2025 年整年，黃金漲超 60%，白銀飆升 210.9%，美股羅素 2000 指數上漲 12.8%。而比特幣，在短暫新高後，年線收陰。

2026 開年，分化還在加劇。1 月 20 日，黃金白銀競相再創新高，美股羅素 2000 指數連續 11 天跑贏標普 500，A 股科創 50 指數單月漲幅超過 15%。

反觀比特幣，卻在 1 月 21 日以六連陰，從 98000 美元，頭也不回地再次跌回 90000 以下。

白銀過去一年的走勢

資金在 1011 之後似乎決絕地離開了幣圈，BTC 在 10 萬美元下方已經震盪了三個多月，市場陷入了「有史以來波動率最低」的時期。

失望的情緒在幣圈投資者中蔓延，問起離開 Crypto 在其他市場賺到錢的投資者，他們甚至分享起了「ABC」的「秘訣」--「Anything But Crypto」，只要不投資 Crypto，其他的都能賺。

上一輪大家所期待的「Mass Adoption」，現在看來確實來了。只是不是大家期待的去中心化應用普及，而是華爾街主導的、徹底的「資產化」。

這一輪美國建制派和華爾街以前所未有的姿態擁抱 Crypto。SEC 批准現貨 ETF；貝萊德、摩根大通紛紛將資產配置到以太坊；美國將比特幣納入國家戰略儲備；好幾個州的養老金投資了比特幣；甚至連 NYSE 都宣布計劃推出加密貨幣交易平台。

那麼問題來了：為什麼當比特幣獲得了這麼多政治和資本的背書後，卻在貴金屬和股票市場競相創新高的時候，價格表現如此令人失望？

當幣圈投資者都習以為常地學會看盤前美股價格，來判斷幣圈走勢漲跌的時候，比特幣又為什麼不跟漲了？

比特幣為什麼這麼弱？

先行指標

比特幣是全球風險資產的「先行指標」，Real Vision 創始人 Raoul Pal 在他許多文章中曾反覆提及，因為比特幣的價格純粹由全球流動性驅動，不受哪個國家的財報、利率直接影響，所以它的波動往往領先於納斯達克指數這些主流風險資產。

據 MacroMicro 的數據，比特幣的價格的轉折點在過去幾年中多次領先於標普 500 指數。因此，一旦作為領先指標的比特幣上漲勢頭停滯，無法再創新高，這就構成了一個強烈的警示信號，其他資產的上漲動能可能也已接近枯竭。

流動性緊縮

其次，比特幣的價格，到今天為止，還是和全球美元的淨流動性高度相關。儘管美聯儲在 2024 年和 2025 年降息，但從 2022 年開始的量化緊縮（QT）還在不停地從市場抽走流動性。

比特幣在 2025 年創下新高，更多是因為 ETF 通過帶來了新的資金，但這並沒有改變全球宏观流動性偏緊的根本格局。比特幣的橫盤，就是對這個宏观現實的直接反應。在缺錢的大環境裡，它很難開啟超級牛市。

而全球第二大流動性來源——日元，也開始收緊。日本央行在 2025 年 12 月將短期政策利率上調至 0.75%，為近 30 年來最高水平。這直接衝擊了過去幾十年全球風險資產的重要資金來源：日元套息交易。

歷史數據顯示，自 2024 年以來，日本央行的三次加息都伴隨著比特幣超過 20% 的價格下跌。美聯儲和日本央行的同步緊縮，讓全球流動性的大環境雪上加霜。

日本每次加息幣圈的跌幅

地緣衝突

最後，地緣政治的潛在"黑天鵝"正讓市場的神經持續緊繃，而特朗普在 2026 年初的一系列內外動作，則將這種不確定性推向了新的高度。

在國際上，特朗普政府的行動充滿了不可預測性。從對委內瑞拉進行軍事干預，逮捕其總統（在現代國際關係史上前所未有），到與伊朗之間的戰爭再次一觸即發；從試圖強行購買格陵蘭島，到對歐盟發出新的關稅威脅。這一系列激進的單邊主義行為，正在全面激化大國矛盾。

而在美國國內，他的舉措更引發了民眾對憲政危機的深層憂慮。他不僅提議將「國防部」更名為「戰爭部」，還已下令讓現役部隊為國內的潛在部署做準備。

這些動作，結合他曾示後悔沒有動用軍隊干預、不願中期選舉落敗的言論，使民眾的擔憂日益清晰：他是否會拒絕接受中期選舉落敗，使用武力連任？這種猜測和高壓，已經在激化美國內部的矛盾，目前各地的遊行有擴大的跡象。

特朗普上周援引《叛亂法》並部署軍隊到明尼蘇達周以平息抗議，隨後五角大樓已命令約 1500 名駐阿拉斯加現役士兵待命

這種衝突的常態化，正將世界拖入一個介於局部戰爭與新冷戰之間的「灰色地帶」。傳統意義上的全面熱戰還有相對明確的路徑、市場預期，甚至曾伴隨著放水「救市」。

而這種局部衝突則有極強的不確定性，它充滿了「未知的未知」（unknown unknowns）。對於高度依賴穩定預期的風險資本市場而言，這種不確定性是致命的。當大型資本無法判斷未來走向時，最理性的選擇便是增持現金、離場觀望，而非將資金配置到高風險、高波動性的資產之中。

其他資產為什麼不跌？

和幣圈的沉寂形成鮮明對比，2025 年以來，貴金屬、美股、A 股等市場輪番上漲。但這些市場的上漲，不是因為宏觀和流動性基本面普遍變好了，而是在大國博弈的背景下，由主權意志和產業政策驅動的結構性行情。

黃金的上漲，是主權國家對現有國際秩序的反應，根源在於美元體系的信用裂痕。2008 年的全球金融海嘯和 2022 年凍結俄羅斯外匯儲備的举動，徹底打破了美元和美債作為全球最終儲備資產的「無風險」神話。在這種背景下，全球央行成了「價格不敏感的買家」。他們買黃金，不是為了短期賺錢，而是為了找一種不依賴任何一個主權信用的終極價值儲存手段。

世界黃金協會的數據顯示，2022年和2023年，全球央行連續兩年淨購金量都超過了1000噸，創了歷史記錄。這輪黃金的上漲，主要推手是官方力量，而不是市場化的投機力量。

主權國家央行儲備中黃金與美國國債的占比對比，2025年黃金的總儲備已超過美國國債

股票市場的上漲，則是國家產業政策的體現。不管是美國的「AI 國家化」戰略，還是中國的「產業自主」方針，都是國家力量在深度介入並主導資本的流向。

拿美國來說，通過《芯片與科學法案》，人工智能產業已經被提升到了國家安全的戰略高度。資金明顯地從大型科技股流出，轉而湧入更有成長性、且符合政策導向的中小盤股。

在中國A股市場，資金同樣高度集中在「信創」、「國防軍工」這些和國家安全、產業升級密切相關的領域。這種由政府強力主導的行情，它的定價邏輯和依賴純粹市場化流動性的比特幣，本來就有天然的不同。

歷史會重演嗎？

歷史上，比特幣不是第一次出現和其他資產表現分化的情況。而每一次分化，最終都以比特幣的強勁反彈告終。

歷史上比特幣相對黃金的 RSI（相對強弱指數）跌破30的極端超賣情況總共出現過4次，分別是2015年、2018年、2022年和2025年。

每一次，當比特幣相對黃金被極度低估的時候，都預示著匯率對或比特幣價格的反彈。

比特幣/黃金歷史走勢，下方為 RSI 指標

2015年，在熊市末期，比特幣相對黃金 RSI跌破30，隨後開啟了2016-2017年的超級牛市。

2018年，熊市中，比特幣下跌超過40%，而黃金上漲近6%。RSI跌破30後，比特幣從2020年低點開始，反彈超過770%。

2022 年，熊市中，比特幣下跌近 60%。RSI 跌破 30 後，比特幣反彈，再次跑贏黃金。

2025 年底到現在，我們第四次見證了這一歷史性的超賣信號。黃金在 2025 年暴漲 64%，而比特幣相對黃金的 RSI 再次跌入超賣區間。

現在還能追漲其他資產嗎？

在「ABC」的喧囂中，輕易抛售加密資產，去追漲其他目前看起來更為繁榮的市場，可能是一個危險的決定。

當美股小盤股開始領漲，歷史上往往是牛市末期流動性枯竭前的最後狂歡。羅素 2000 指數從 2025 年低點以來已經漲了超過 45%，但它的成分股中大多盈利能力比較差，對利率變動非常敏感。一旦美聯儲的貨幣政策不及預期，這些公司的脆弱性馬上就會暴露出來。

其次，AI 板塊的狂熱正呈現出典型的泡沫特徵。無論是德意志銀行的調查，還是橋水基金創始人達利歐的警告，都把 AI 泡沫列為 2026 年市場的最大風險。

英偉達、Palantir 這些明星公司的估值已經達到了歷史高位，而它們的盈利增長能不能支撐這麼高的估值，正受到越來越多的質疑。更深層次的風險在於，AI 巨大的能源消耗可能引發新一輪的通膨壓力，從而迫使央行收緊貨幣政策，刺破資產泡沫。

根據美銀（Bank of America）基金經理 1 月的調查顯示，當前全球投資者樂觀情緒創 2021 年 7 月以來新高，全球增長預期飆升。現金持有比例降至 3.2% 的歷史新低，針對市場回調的保護措施處於 2018 年 1 月以來最低水平。

一邊是瘋狂上漲的主權資產、普遍樂觀的投資者情緒；另一邊是愈演愈烈的地緣衝突。

在這樣的大背景下，比特幣的"停滯"，並非"跑輸大盤"這麼簡單。它更像是一個清醒的信號，是對未來更大風險的提前預警，也是在為一場更宏大的叙事轉變積蓄力量。

對於真正的長期主義者而言，這恰恰是檢驗信念、拒絕誘惑，並為即將到來的危機與機遇，做好準備的時刻。

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