打不過就加入？納斯達克高層親述為何主動「擁抱」代幣化

簡單來說，納斯達克希望透過這次向 SEC 提交的申請實現什麼目標？

Chuck Mack：納斯達克提議的規則變更將使會員公司和投資者能夠在我們市場上交易股權證券和交易所交易產品（ETPs）的代幣化版本。我們的目標是將數位資產整合到納斯達克目前的基礎設施和系統中，從而在保持穩定性、公平性和投資者保護的同時推動金融創新。

具體來說，該申請提供了一個簡單明了的方法，允許在現有監管框架下進行代幣化證券交易，並利用存管信託公司（DTC）以代幣形式進行交易清算和結算。

其運作方式如下：一種證券可以在納斯達克以傳統形式或代幣化形式交易。

- 傳統形式是所有權和權利的數位表示，但不使用分散式帳本或區塊鏈技術。

- 代幣化形式是所有權和權利的數字表示，使用分散式帳本或區塊鏈技術。

提交訂單時，參與者可以選擇以常規形式或代幣化形式進行清算和結算，交易所將向 DTC 傳達參與者的指示。所有股票將在納斯達克上按照相同的訂單輸入和執行規則進行交易，具有與傳統股票相同的識別號（CUSIP），並賦予其持有人相同的權利和利益。

稍微回溯一下，代幣化證券到底是什麼？

Chuck Mack：這裡有兩個組成部分：代幣和證券。

在此語境中，代幣是在區塊鏈上創建和記錄的任何資產的數位表示——這種數據存儲方法最初由比特幣推廣。這可能包括像比特幣本身這樣的幣，也可能包括與美元掛鉤的代幣，例如穩定幣 Tether（USDT），或者可能是基於區塊鏈的所有權或任何其他形式權利的代表。

同時，證券是一種可交易的金融資產，代表對公司的所有權或債權－例如股票或債券。

因此，代幣化證券是這些傳統金融工具的代表，已記錄在區塊鏈或其他分散式帳本技術上。

從我們的角度來看，需要強調的是，雖然代幣化證券在技術上與當今在納斯達克市場上交易的那些不同，但根據我們的提議，它們仍然代表與其傳統對應物相同的價值存儲。

畢竟，我們已經生活在一個數位世界。今天的股票和其他證券以數位方式表示和記錄，因此代幣化只是一種以數位方式表示資產的不同方法。

納斯達克提案中有哪些一般投資人應該了解的關鍵細節？

Chuck Mack：從根本上說，我們提議利用美國市場的現有基礎設施來實現代幣化證券交易。

全球對在納斯達克交易的證券有很多需求，而這種代幣化技術引起了新興興趣。我們提議的是整合能力，讓市場參與者能夠使用他們已經熟悉和信任的系統，獲得證券的代幣化數字表示。

提議的規則變更將讓投資者有一個選擇：選擇他們希望交易的股票或 ETP 以代幣化形式還是傳統數字形式表示。如果他們選擇代幣化方法，那麼 DTC 將進行後台工作，以清算和結算交易，將該資產記錄為基於區塊鏈的代幣。

需要注意的是，這種交易仍將在 SEC 現有的聯邦法規下進行，確保公平有序的交易。

這是我們申請中的一個關鍵點：美國現有的規則並不排除證券的不同表示類型。如果您交易一隻股票，並且我們在交易後由 DTC 將其代幣化，那麼從市場運作方式、交易方式、獲得最佳執行的方式或在交易平台上買賣的方式來看，沒有任何變化。

重要的是，傳統類型和代幣化類型的股票將具有相同的價值、相同的權利和利益以及相同的市場識別號碼。

在納斯達克，我們認為證券代幣化不僅可以在市場的現有框架和指南內構建，而且應該如此。這就是為什麼該提案是將代幣化引入市場的重要方式：它將允許這項新技術演進並被接受，同時也確保我們經過數十年建立的投資者保護措施得以保持完整。

納斯達克為什麼對代幣化證券感興趣？

Chuck Mack：在某些方面，這是為了回應需求：市場上的許多參與者，包括納斯達克，認為代幣化有潛力使投資者、發行人和經濟更廣泛地受益。

區塊鏈技術可以提供許多潛在的效率，包括更快的結算、改進的審計追蹤以及從訂單到交易再到結算的更簡化流程。此外，一旦股權資產上鏈，它就有可能以新的方式被使用。

所有這些潛力意味著人們對這項技術感到興奮，並且我們聽到市場上有交易代幣化證券的需求。我們希望成為解決方案的一部分，幫助市場演進以繼續滿足投資者需求，並確保正確實施。

過去的市場失敗告訴我們，必須確保從一開始就嵌入治理、彈性和投資者保護。

納斯達克致力於成為全球金融體系的可信結構，這樣做意味著隨著市場變化並以投資者優先的方式擁抱新技術，從而促進資本形成。最終，這歸結為選擇。如果投資者和市場參與者表達了對特定方法的需求，並且我們可以以保持市場完整性的方式實施，那麼我們希望給他們這種選擇。

為什麼納斯達克提議這種特定模型將代幣化證券交易引入市場？

Chuck Mack：我們希望使交易代幣化證券的過程對投資者來說簡單明了和透明，同時也能利用當前彈性且可信的股票交易生態系統的 benefits。提議的規則變更旨在使創新能夠在當前市場基礎設施和結構內實現，為投資者帶來新能力，同時強化使美國市場運作的標準，特別是：

- 規模與複雜性：美國股票市場是世界上最深入、流動性最強的市場，每日處理數十億筆交易。任何新系統都必須以這種規模運作，具有彈性、冗餘和故障安全措施。

- 投資者保護：美國股票市場設有保障和監督措施，以維護交易生命週期中涉及的公司的責任和問責制，從而確保股東權利、股息和代理投票。

我們的提案也明確尋求將代幣化證券交易維護在現有系統的保護傘下，以確保價格發現、揭露和最佳執行。目標是確保這些原則在市場演進和現代化過程中保持不變。

演進當前系統的另一個動機是，我們希望防止市場分裂，避免同一資產的不同版本跨多個區塊鏈同時提供代幣化證券交易但不能良好協作——特別是在規則不平等適用的情況下。如果發生這種情況，透明度可能降低，流動性可能分散，價格脫鉤很可能發生。

具有投資者保護的資本形成對於擁有一個運作良好的市場至關重要，這對保持經濟運作至關重要——在納斯達克，我們總是說這歸結為流動性、透明度和完整性。我們希望確保在市場演進過程中保護這些支柱，這就是我們透過申請旨在實現的目標。

納斯達克最近宣布了其上市標準的變化，並且隨後有關於加密資產金庫公司治理的新聞報道。這與今天的公告有什麼關係？

Chuck Mack：每個這些問題都是相互獨立的。首先，我們最近宣布進一步加強納斯達克的上市標準，以解決當今市場環境下公司關鍵的流動性和交易問題。這些加強主要針對某些表現出較低流動性狀況的微市值公司。

其次，我們注意到最近關於加密資產國庫公司的媒體報導。納斯達克尚未針對這些公司實施任何變更或新規則。與任何市場發展一樣，納斯達克一貫向我們的上市公司提供關於我們現有上市規則適用性的指導，包括適用於上市公司任何證券發行的股東批准規則。

第三，今天的公告代表了一項向美國證券交易委員會提交的單獨申請，以促進在其市場上交易代幣化證券。

雖然每個這些問題都是獨立的，但有一個共同的主線指導納斯達克在資本市場上的行動，那就是朝著我們的目標優化資本形成，同時保護投資者並確保市場完整性。

那麼，代幣化證券的下一步是什麼？

Chuck Mack：我們向 SEC 提交的申請將公佈以供評論，我們期待聽到不同的觀點回應。事實上，我們提交申請的部分原因是以非常透明的方式激勵辯論。

與此同時，我們在納斯達克的團隊將與客戶和利益相關者密切合作，解釋我們的想法並收集關於如何最好地推動行業前進的反饋。

從全球來看，很明顯，代幣化的採用將是一場廣泛的對話，需要整個產業的協調。市場基礎設施提供者、監管機構、發行人、資產管理公司和金融科技公司都將發揮作用。

我們歡迎這些討論，因為這最終關乎納斯達克的核心目標：為所有人推動經濟進步。

經濟因創新和參與而繁榮，這些力量需要減少摩擦和調整激勵的市場結構。我們的代幣化提案代表了全球金融市場演進中的一步前進。

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