加密世界最獨特且隱密的做市商賽道，有辦法透明化嗎？

kkk

2025-07-25 11:23

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從幾年前的wash trade到現在的做市商作惡，這個計畫想解決這個問題

在加密貨幣的世界裡，流動性就是一切。但誰在提供這流動性？他們是怎麼做的？是否真的值得專案方支付高昂的費用？過去，這些問題的答案往往被隱藏在一層又一層不透明的結構背後——做市協議的灰色條款、交易平台的低披露標準、市場操縱的「默認潛規則」。直到 Coinwatch 出現，這一切開始被撕裂。

Coinwatch 的使命簡單但強大：讓所有加密項目都能看清楚自己的做市商在交易平台到底做了什麼。在當前監管真空、行業自律乏力的背景下，它正在成為一種全新的「去中心化監管工具」，填補信任赤字，推動加密市場進入一個更加透明、有序的時代。

為何加密市場亟需做市商透明度

2024 年底，加密市場爆出了一起醜聞：Layer 2 項目 Movement Labs 的代幣上線即暴跌，近 6600 萬枚 MOVE 代幣在上市後迅速被清算，近 600 萬枚 MOVE 代幣在上市。更令人不安的是，這場拋售並非來自散戶恐慌，而是由專案合作的做市商暗中操作完成。專案方事後才發現，原本約定用於「穩定市場」的代幣，在未經高層知情的情況下，已透過一份影子協議轉交給了一個身份模糊的中間人。

這是一個警訊，也是一種產業常態的寫照。儘管大多數 Web3 專案都在代幣上線前僱用了市場做市商（Market Makers, MMs）來提供流動性，穩定價格，但真正掌握權力的，往往是看不見的那一方。專案方通常無法得知：做市商是否履行了協議？有沒有照要求掛單？有沒有私下拋售？掛在交易平台上的「流動性」到底來自誰？

目前，加密市場的做市機制正處於「結構失衡與資訊失真」的雙重困境之中。一方面，做市商原本應以提供流動性、降低滑點為核心職責，卻因激勵結構設計不當，頻頻被誘導成為價格操縱者——透過選擇權協議獲取大量代幣、壓高 FDV、待價格觸及行使點後集中拋售，實質演化為套利交易者。另一方面，產業整體透明度極低：做市商名單、代幣借貸協議、掛單數據等關鍵資訊大多不公開，專案方難以協同監管，二級市場投資者更無法明確交易背後的真實執行方。這種不對稱結構，不僅放大了市場波動風險，也嚴重損害了市場公信力與投資人保護機制。

缺乏透明度的黑箱機制，最終只會反噬整個市場的信任根基。 Coinwatch，正是在這場信任危機中應運而生，試圖為產業帶來一套「看得見」的新規則。

什麼是 Coin ：連結專案方與做市商的透明化橋樑

誰來監督做市商？他們決定親自上陣

Coinwatch 的創始團隊由兩位資深的一級市場從業者組成，他們不是「局外觀察者」，而是親身經歷了專案方如何在上線後被流動性問題困擾的人。

共同創辦人 Matt Jobbe 曾任 Dapper Labs 和 CoinList 的金融產品負責人，也曾在 Coinbase 擔任產品經理，早年也曾在巴克萊銀行主導商品衍生性商品交易。他深知加密項目在交易上線後所面臨的市場挑戰——「看不清流動性，就看不清楚真實價格」。

另一位共同創辦人 Brian Tubergen 是 CoinList 的共同創辦人、前 AngelList 產品總監，同時也是普林斯頓電腦系的高材生。他從最早的一批 token launch 平台中看到，專案方在上線後往往對自己的做市安排毫無控制，成為「花錢請人操作，卻毫無回報」的犧牲者。

正是基於這些一線經驗，他們意識到：專案的成功不僅靠技術和社區，市場流動性的透明管理才是長期穩定的關鍵。「我們打造 Coinwatch，是想還給專案方一種看清真相的能力，而不是繼續任由黑箱吞噬信任」。 Brian 這樣描述他們的初衷。

一站式掌握做市商真相：Coinwatch 是如何做到的？

Coinwatch 的核心產品是 Coinwatch Track，它直接接入做市商的 API 數據，即時顯示其掛單深度、買賣報價、成交量、交易對分佈等詳細資訊。與傳統只能「估計」市場狀況的做法不同，Coinwatch 展示的是真實發生的操作行為，幫助專案方判斷：我支付的費用，真的換來了應有的服務嗎？

更重要的是，它透過可信任執行環境（TEE）技術，確保做市商的 API 金鑰不會洩漏給任何第三方，包括 Coinwatch 本身。做市商的敏感資料在 TEE 內部處理並上傳可驗證的摘要，專案方能看到結果，而不會接觸底層權限。這機制既保障了安全，也實現了「非對抗性透明」。

此外，Coinwatch 還配備了一個 Advisory 服務團隊，幫助專案方篩選合適的做市商、設定合理的流動性目標，並參與 CEX 上市流程協調，讓專案在「選誰做市」與「怎麼管理做市」這兩個維度都實現專業化運作。