區塊鏈“正名”與期貨投資策略——一名金融從業者的冷思考

原文標題：《求是思考：我談區塊鏈的“正名”與期貨投資策略》

作者：黑石Kingslayer 金融行業資深從業者，區塊鏈技術的堅定擁簇者和佈道者

前言：

最近好有趣，區塊鏈技術上升到國家戰略，各路媒體開始狂歡，各張名嘴大談四方，一夜間似乎所有公司都與區塊鏈產生了聯繫並提早做了產業佈局，中本聰，成爲了太多人的舊時好友。這個行業確實太久沒有看得見摸得着的利好了，大多時候懷着畢恭畢敬的誠懇態度謹小慎微的做着事，如今算是好了，似乎一切都名正言順起來，區塊鏈，不再是與詐騙犯罪聯繫到一起，現如今，已是創新前沿的時尚代名詞了。

做學問的時候，老師總說你要學會「smooth your consumption over time and over different state of economy」，細細想來，任何事物的發展都是一種均值復歸的過程，對待事物的態度也應一樣，落寞了，要懂得思考並給予希望，光鮮了，要懂得剎車和冷思考。我想，這篇文章，更多的是我對區塊鏈的冷思考。萬人所趨必不是所歸之處，面對大家都衝向的方向，要學會看清眼前的路。

01 如何對待區塊鏈的「正名」

（一）區塊鏈技術的歷史沿革

區塊鏈不是新鮮的東西，自 2008 年比特幣誕生起始，區塊鏈技術作爲比特幣的簿記賬本就爲人所所熟知，算到如今，也有超過 10 年的時間。這 10 年間，密碼朋克和計算機天才們各展才能，纔將區塊鏈技術發展到今天的地步。這期間先有 V 神領導的「山寨之王」以太坊，發明了 Solitidy 語言並掀起了智能合約和代幣募資的新浪潮，助推了區塊鏈技術的一波牛市，後有萬衆矚目的 BM 引領的 EOS，創造了 DPOS 共識機制但一直被詬病過度中心化。此外，TRON，Litecoin，Monero，Rippo，NEO,IOST 等各類區塊鏈項目，也試圖通過融合和改進共識機制與可拓展性穩固自身在區塊鏈領域的地位。近兩年，Defi 和跨鏈成爲區塊鏈技術發展的新熱點，Maker,KAVA,Polkadot,Cosmos 等新項目也備受追捧。還有不得不提到的 Libra，我想，沒有它，又怎麼會有我今天的這篇文章呢。即使在百花齊放的今天，我們也不得不面對區塊鏈技術發展所遇到的兩個重要瓶頸：

一是在可拓展性方面尚未出現清晰的可行性路徑。受限於可擴展性、去中心化、安全性三元悖論的影響（關於區塊鏈可拓展性技術的詳細闡述，請參考筆者前文《深度思考：我談穆長春的 Libra 通識課》），業界在可拓展性方面的技術研發要綜合考量區塊鏈系統在上述三者特性之間的取捨，截至目前，提出的方案有很多種，但尚未有一種真正得到實踐的嚴格支持和業內的一致共識。（基於當前區塊鏈圈子小，用戶門檻高數量嚴重受限的現狀，除幾個主流公鏈外，其他項目的技術實踐很難得到充足的論證。）

二是區塊鏈技術應用場景落地極度受限。即使使用效率更高的類 DPOS 共識機制，區塊鏈交易的確認時間及並行處理數量也難以達到現實生活中的民衆要求。因爲區塊鏈技術的應用場景難以鋪開到普通民衆，更多的是應用於許可鏈上，應用範圍和場景嚴格受限。

（二）我理解的當前形勢

從學習強國 APP 上線區塊鏈理論知識課程，到央視《東方時空》普及密碼學和區塊鏈知識，無可置疑的是，區塊鏈技術這顆「飛一會」的子彈已然落地，區塊鏈技術的發展已經鋪到檯面上了。但是，關於幾個問題，還是要深入談一談：

1. 鏈圈和幣圈

從實際情況來講，鏈圈是所謂的正規軍，專注於區塊鏈技術本身的發展，不發行代幣或發行無公衆資產價值代幣，主要由主流互聯網公司或高校科技企業牽頭，與政府或企業單位合作，利用區塊鏈技術特點，開發許可鏈，當前應用領域主要爲司法、行政、食藥管理等領域。

幣圈爲數字貨幣投資圈，主要投資標的爲國內外各類公鏈項目，無門檻，魚龍混雜，各項目依託區塊鏈技術進行開發和管理，商業性和投機性更強。

簡而言之，本次政府將區塊鏈技術上升到國家戰略，是對鏈圈的肯定和激勵，就幣圈而言，短期不好判斷，但長期來看，擁抱監管，或許是利好。

2. 國內區塊鏈技術的發展現狀

受限於政策的影響，國內的區塊鏈技術團隊在相當時間內都是小團體作戰，即便全是中國人，往往公司註冊地和運營地址以國外爲主。雖然國內很多高校很有前瞻性的開放了區塊鏈技術課程，但相較於區塊鏈，國家承認的大數據或人工智能領域似乎更能吸引人才也更具發展潛力。上述因素在相當程度上影響了國內技術的發展，也影響了中國技術團隊在業內的話語權。目前區塊鏈最核心兩個公鏈項目 Bitcore 和以太坊的核心開發團隊在國外，跨鏈最有前景的 cosmos 和 Polkadot 在國外，區塊鏈技術最活躍的開發社區也基本以美國人爲主導，國內開發團隊更多的是以借鑑現有技術的二次開發和優化爲主。從筆者角度而言，小範圍許可鏈的場景應用和全球性公鏈的場景應用不在一個量級，其開發社區和開發團隊也不在一個層級，IT 項目是一個衆人拾柴火焰高的過程，就當前發展現狀而言，國內區塊鏈技術走向世界主導仍較長遠。

（三）正規軍來剿匪了？

最近聽到最多的一句話就是：「正規軍進山，第一件事做的就是剿匪」。意思是，區塊鏈技術成爲了國家戰略以後，會對現有國內幣圈項目進行監管和清理，通過政策制定和動態監管，保障區塊鏈技術的良好有序發展。筆者認爲，對於區塊鏈技術的普及和教育固然是好的，但如果過度宣傳、過度擴大效用，就會滋生傳銷和詐騙的土壤。如果相應的監管仍舊跟不上的話，犯罪行爲對社會和民衆的負面影響，會極大傷害區塊鏈技術發展的前景。

筆者想從兩個角度思考問題：

一是區塊鏈技術的發展，根本上需要商業利益的驅動。IT 行業是需要大量市場實踐的行業，而互聯網的思維就是開發試錯調整投產的過程。想要從根本上促進區塊鏈技術的發展，一味閉門造車的搞學術、搞研究是行不通的。區塊鏈技術原理是簡單的，即使較爲艱深的密碼學知識、數據結構和計算機通信知識也是有限的，區塊鏈技術的發展要與金融學、博弈學進行有效的結合，而這種結合，就需要大量的民衆參與實踐和反饋，而能夠推動這一切前行的，就是商業利益。

二是監管是否要全管、管死的問題。客觀來講，無論從知識水平和監管經驗方面，傳統監管機構對區塊鏈行業的監管，存在困難和乏力的一面。從這個角度來看，一方面要提升監管機構在區塊鏈領域的技術知識水平，只有深層次瞭解了其運營邏輯，才能看穿把戲。另一方面，很多新興事物的發展都需要散養的過程，我想之所以先前監管機構未對區塊鏈行業一齊扣死，就是出於這樣的考慮。

（四）區塊鏈技術真正「落地」有多難

其實筆者一直在思考一個問題，就當前服務器集羣運作完備且穩定，數據庫系統功能健全易於操作，虛擬化、雲計算不斷助推運行效率的現在，爲何非要在小範圍內推行許可鏈的區塊鏈技術，是否有這樣的必要。如果想要防篡改，直接在傳統服務器中進行權限管理即可；如果想要可追溯，只要優化數據庫結構，開發追溯路徑即可。爲何非要使用效率相對低且尚未成熟的區塊鏈技術，是否有過度追逐技術噱頭之嫌。

當前很多互聯網公司與地方政府開展合作建立區塊鏈系統進行數據記錄，聲稱要利用去中心化、防篡改等系統特性，筆者對此保持質疑的態度。如果對某個領域進行數據記錄，那麼共識節點如何設置，節點服務器如何布放，節點是否全部由該政府部門掌控，如果節點全部由該部門掌控，那麼去中心化的意義在哪，100% 掌握算力的情況下，如何保障系統不會出現硬分叉數據回滾的情況。

（五）真正的應用場景在哪裏

筆者認爲，區塊鏈技術未來的應用場景主要如下：

一是公鏈。類似 BTC、ETH 一樣，未來區塊鏈技術的最前沿一定在全球性公鏈上發生。

二是聯盟鏈。在不同利益團體之間進行聯盟鏈的設置，一方面進行互相制約和監督，另一方面達成共識實現共同願景，類似 Libra。

三是智能合約。智能合約意味着區塊鏈上存在着無限可能，也爲區塊鏈上的百花齊發奠定了技術基礎。

四是跨鏈平臺。就當前各公鏈功能尚未齊全而言，跨鏈的提出似乎偏早，但對於資產和交易跨鏈的需求是必然存在的，因此跨鏈平臺的產生是一種必然。

02 關於投資策略

（一）關於資金的涌入

筆者行文很少提及數字貨幣投資的問題，因爲數字貨幣與傳統金融市場不同，存在嚴重的信息不對稱和市場操縱行爲，技術指標經常失效，幣價波動更多受制於操盤手的操作以及市場信息的影響。因此，任何時候任何關於幣價走向的判斷都值得懷疑。10月25 號官宣區塊鏈重要新聞後，交易所幣價劇烈波動，以 BTC 爲例，首先從 7500 刀一路走高破 10000 刀，而後轉頭向下一路下探至 9100+刀，目前穩定在 9400 刀左右（區塊律動 BlockBeats 小編按：11月24日跌破 7000 刀）。關於數字貨幣資產價值的管理，筆者在此僅普及基礎知識並明確期貨對衝投資策略，希望對各位讀者或有裨益（下文均以 BTC 舉例）。

（二）現貨投資與期貨投資

現貨投資就是所謂的低買高賣策略，在低價將法幣兌換爲 BTC，再在 BTC 高價時兌換爲法幣，價差就是投資者的盈利，這是最基本投資思路，由於買賣的 BTC 是現在市場上就有的東西，因此叫現貨投資。

期貨投資本質仍是低買高賣進行盈利，但投資過程中使用到了期貨合約這種衍生品，期貨合約是要有標的物（比如 BTC）和期限的（比如一週、一月、一年），因此具體細節更復雜些。期貨投資分爲做多、做空兩種思路：

1. 做多是指自己與期貨合約的對手方約定，在一定時間 T（比如一週、一月、一年）以後以固定的價格 X（這個價格 X 往往低於你對 T 時間以後標的資產價格的判斷，比如預計一週後 BTC 價格會由 7500 上升到 8500，這時候約定的價格 X 低於 8500 就是合理的）買入固定數量的資產（比如 BTC）。做多就是意味着看漲，做多 BTC 就是預測 BTC 的價格會上升並超過約定的價格 X，假設 T 時間以後 BTC 的價格爲 S，那麼通過履行合約約定以 X 價格買入 BTC，並在市場上以 S 價格賣出，則每個 BTC 可以獲得 S-X 的盈利。

2. 做空與做多剛好相反。是指自己與期貨合約的對手方約定，在一定時間 T（比如一週、一月、一年）以後以固定的價格 X（這個價格 X 往往高於你對 T 時間以後標的資產價格的判斷，比如預計一週後 BTC 價格會由 7500 上升到 8500，這時候約定的價格 X 高於 8500 就是合理的）賣出固定數量的資產（比如 BTC）。做空就是意味着看跌，做空 BTC 就是預測 BTC 的價格會下跌並超過約定的價格 X，假設 T 時間以後 BTC 的價格爲 S，那麼通過在市場上以 S 價格買入 BTC，並履行合約約定以 X 價格賣出 BTC，則每個 BTC 可以獲得 X-S 的盈利。

值得提出的是，期貨投資是可以使用槓桿的，槓桿的意思是可以依照倍數對你的期貨投資收益及損失進行加倍，比如選擇 10 倍槓桿，賺可以賺 10 倍，賠也會賠 10 倍，高槓杆意味着高風險和高波動性。期貨投資不是空手套白狼，是需要存入保證金的，而所有交易所的期貨交易都採取逐日盯市制度，保證金往往有初始保證金和維持保證金之分，當你的投資發生損益時，損益會立即反應到保證金中，當保證金金額低於維持保證金，交易所會要求存入金額直至到初始保證金的水平。當 BTC 價格波動過於劇烈，損失過大又未及時存入保證金時，交易所就會強行爆倉。

（三）淺析組合投資策略

瞭解了期貨投資的基本內容，就可以多說一點利用期貨合約對現有數字資產進行組合的投資策略了。簡單而言，就是在持有 BTC 的情況下，依據自己對未來 BTC 市場走向的判斷，做多或做空 BTC，獲取額外收益，避免過度損失。

持有 BTC，當預期市場價格上行，在 BTC 升值獲利的同時，可以做多 BTC 期貨合約，多獲利一份期貨合約收益；

持有 BTC，當預期市場價格下行，面臨 BTC 貶值損失，此時做空 BTC，期貨合約獲利，從而降低自己的損失程度。

金融最大的樂趣就在於使用紛繁多樣的衍生品對基礎資產的各類風險進行對衝，並在市場波動中獲得超額收益。當前由於交易規模和深度問題，數字貨幣交易所只開通了期貨這個衍生品品類。

後記：

對於知識和機遇，筆者的態度溫潤的，這與經歷有關。與金融的結緣是在成都，南方的天氣總是陰鬱，時常稀稀落落的小雨，拍打在臉上，幾如姑娘苦鹹的眼淚，平添幾分傷情。即便是稀罕的無雨天，也總是積雲堆滿日空，捨不得放幾點光進來。日久了，漸漸的，也愛上了這種心緒，這種情節，這種味道。在這種氛圍下，麻將和茶，變成了成都人的日常伴侶，融入了平凡的生活。

夏日，街邊的舊書攤是個愜意的去處，支個馬紮，仔細翻索老闆新收來的學生舊書，總能發現幾本或是詭異或是饒有趣味的，拍去灰塵，和着黴味和老闆茶壺裏的熱茶香，津津有味的也能讀一陣。若是看不夠了，厚着臉皮與老闆爭個三瓜倆棗的錢，老闆罵罵咧咧的也總能臣服於我的軟磨硬泡。有時，小書攤也是熱鬧的，嘰嘰喳喳的是因爲老闆支起了茶几擺了桌麻將，碰到老闆手風不順的時候，連買書結賬都得個幾刻鐘。喜歡成都人這種巴適的風格，爲人處世，即便是掙錢謀生的時候，也如夜雨無風，是溫潤的。

有句話說，在成都呆久了，便離不開了，這點，我感同身受。城市與人的感情是點點滴滴交織起來的，這絲絲扣扣情感的波瀾和心緒的擾動攢集在一起，便成了羈絆和心結。寫完區塊鏈的話題，仍舊思緒波瀾，不覺間，與諸君分享了生命中的片刻感受，或許在讀到這裏的此次此刻，你我的心情，有了些共鳴。
以上。

來源鏈接：mp.weixin.qq.com

歡迎加入律動 BlockBeats 官方社群：

Telegram 訂閱群：https://t.me/theblockbeats

Telegram 交流群：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 官方帳號：https://twitter.com/BlockBeatsAsia