原文標題：《歷經 4 個多月的回檔與低迷，市場是否即將復甦？ ｜WTR 7.15》

原文來源：WTR 研究院

本週回顧

本週從7 月8 日至7 月15 日，冰糖橘最高附近$60324，最低接近$54260，震盪幅度達11.18% 左右。
觀察籌碼分佈圖，在約 57000 附近有大量籌碼成交，將有⼀定的支撐或壓力。

• 分析：
1. 59000-63000 約121 萬枚；
2.64000 -68000 約103 萬枚；

• 短期內跌不破在51000〜53000 機率為69%；
• 其中短期內漲不破61000〜64000 的概率為60%。

重要消息方面

經濟消息方面

1. 週四，美CPI 年率3%，低於預期值3.1%；
2. 核心CPI 3.3%，低於預期值3.4%；CP1 月率錄的負值-0.1%。
3. 數據公佈後，Fed 9 月降息機率上升。
4. 聯準會古爾斯比表示：6 月的通膨報告非常出色，可以考慮⼀次降息或⼀系列降息。
5. 聯準會戴利：更確信放鬆貨幣政策宜早不宜遲，可能有必要進行⼀些政策調整。
6. 目前，到9 月利率維持不變的機率僅7.3%，累計降息25 個基點機率84.6%，累計降息50 個基點機率8.1%

加密生態訊息方面

1. ETH ETF 發行人正等待（SEC）提供有關最終文件的詳細信息，SEC 經為發行人修改表格提供了多輪意見，每⼀輪都需要幾週時間，發行人開始希望這⼀過程可能接近尾聲。

2. FOX Businessi?#Eleanor TerrettRietn,CFTC 主管Behnam 表示，伊利諾伊州⼀家法院確認了BTC 和ETH 屬於《商品交易法》規定的數位商品，⽽70-80%的加密市場是非證券。

3. QCP Capital 表示，CPI 數據吸引了所有人的注意力，樂觀情緒尚未被加密貨幣市場消化，德國政府昨⽇向交易所和做市商轉移了1 萬BTC，地址中現在只持有1.5 萬BTC，而6 月中旬最初持有5 萬BTC，顯示供應壓力可能有所緩解。

4. 7 月12 日，標記為「德」的地址，轉出5248.2 個BTC，地址上僅剩餘3846 個BTC，按照當前速度，其可能會在接下來的1-2 天內拋售所有BTC。

5. 7 月 12 日，美現貨 BTC ETF 7 月 11 日淨流入 7,900 萬美元，連續 5 天流入，共近 9 億美元。富達現貨 BTC ETF 持股突破 18 萬個 BTC，觸及約 181221BTC，價值約 105 億美元。

6. 摩根大通（JPM）研究報告中表示，加密貨幣清算本月應該會減弱，市場預計將從 8 月起反彈。該銀行表示，儲備量的下降可能是 Gemini 或 MtGox 的債權人清算 BTC，或德國政府拋售 BTC 的結果。

長期洞察：用於觀察我們長期境遇；牛市/熊市/結構性改變/中性狀態
中期探查：用於分析我們目前處於什麼階段，在此階段會持續多久，會面臨什麼情況
短期觀測：用於分析短期市場狀況；以及出現⼀些方向和在某前提下發生某種事件的可能性

長期洞察

• 市場走勢圖
• 長期參與者的持股結構
• 美國ETF 份額的錢包狀況
• 長短期市場過熱與過冷圖

（下圖市場走勢圖）

市場在今年三月達到高點，隨後受到了重挫。

隨後市場進行了四個多月的修復；這⼀點和 2021 年年中相似，和 2016 年年中相似。

⼀般情況下越長久的上漲，在週期性產業裡面需要越久的消化。

如果按照歷史走勢的話，最近⼀兩個月將開始進行修復或復甦。

（下圖長期參與者的持倉結構）

長期參與者的持倉結構是市場關鍵性的引擎所在；
他們決定的市場塌陷的機率，而在這段時間里三到五年的參與者增加了將近⼀倍的籌碼。
目前市場主要的引擎也只是使用了⼀半，從這個角度來看，還有⼀半的動力來支撐市場繼續。

（下圖 美國 ETF 份額的錢包狀況）

這個比較反映做市商額外收到資金的關係，當⼆級參與者在市場上買入大量的份額時候，做市商會額外在市場購買籌碼。
所以這個會更多的反映出提前的量。

（下圖長短期市場過熱和與過冷圖）

市場長期參與者的高倍盈利點為68800-69800 之間附近；
這可能是市場在面臨復甦情況下⼀個相對中短期的壓力位置。
在此位置需注意風險及調整部位。

中期探查

• 各價位結構分析
• 流動性供應量
• 不曾活動的巨鯨群
• BTC 獲利供應BTC 交易所趨勢淨部位

（下圖各價位結構分析）

根據此結構模型，橘線短期成本64000，藍線為市場的回檔極限區域在45000-49000 左右，淡棕色線為存量頂部68722。

當然，45000-49000 只是空間上的回檔預期，市場環境也受宏觀環境的影響。

隨著時間不斷推移，聯準會的講話或政策所產生的負面影響會不斷減少。

由6 月初至今，回檔時間接近⼀個半月，歷史上BTC 的回檔週期的經驗性時間範圍基本上在2-3 個月內。

因此，時間的緊迫性可能使得空間回調預期未能奏效。

分為時間和空間只是做預期管理的視角分離，不代表⼆者存在內在矛盾，更多是相互補足。

（下圖流動性供應量）

流動性供應量近期有⼀定程度的修復，可能會使得場內的流動性問題得到初步解決。

（下圖不曾活動的巨鯨群體）

不曾活動的巨鯨群體近期有少量的增持，⼀改之前減持的節奏。

（下圖 BTC 獲利供應週期）

通常，在市場預期較好時，BTC 獲利比率達到 55%-80% 時，可能會是⼀個買入的好時機。

從這個角度看，市場的回檔核心可能是獲利盤的出售，或預期減弱時重新定價。

（下圖BTC 交易所趨勢淨部位）

交易所內部的BTC 處於流入放緩的階段，可能場內的潛在壓力會得到⼀定的減少。

短期觀測

• 衍生性商品風險係數
• 選擇權意圖成交比
• 衍⽣品成交量
• 選擇權隱含波動率
• 獲利虧損轉移量
• 新增地址及活躍地址
• 冰糖橙交易所淨部位
• 姨太交易所淨部位
• 高權重拋壓
• 全球購買力狀態
• 穩定幣交易所淨部位
• 鏈下交易所資料

衍生性商品評等：風險係數處於中性偏下區域。衍生性商品風險增加。

（下圖衍生性商品風險係數）

ETH 風險係數從上週的綠色區域來到中性區域偏下的位置，同時上週提到單從風險係數來看市場有軋空的條件，但是機率較低，目前仍維持上週判斷，預期為持續性震盪。

（下圖 選擇權意圖成交比）

選擇權成交量下降，賣權比例為中位數。

（下圖 衍生性商品成交量）

衍生性商品交易量處於低位。

（下圖 選擇權隱含波動率）

隱含波動率有大量增加。
情緒狀態評分：中性

（下圖獲利虧損轉移量）

目前市場的恐慌情緒(橘線) 和正向情緒(藍線) 均有所下降，整體市場情緒仍表現為中性。如果正向情緒接下來未有太大表現，仍預期為持續性震盪。

（下圖 新增位址和活躍位址）

新增和活躍位址處於低位元水準。
現貨以及拋壓結構評級：BTC 有中量流入累積，ETH 流出累積。

（下圖冰糖橙交易所淨部位）

BTC 交易所淨部位有中量流入累積，當前流入籌碼暫無消化跡象。

（下圖 E 太交易所淨部位）

ETH 交易所淨部位處於流出累積狀態。

（下圖 高權重拋壓）

目前暫無高權重拋壓。

購買力評級：全球購買力整體處於流出狀態，穩定幣購買力與上週持平。

（下圖 全球購買力狀態）

目前全球購買力均處於流失狀態。

（下圖 USDT 交易所淨部位）

USDT 交易所淨部位少量流入。

鏈下交易資料評級:在 56000 有購買意願；在 70000 有拋售意願。

（下圖Coinbase 鏈下資料）

在50000~56000 附近價位有購買意願；
在70000 附近價位有拋售意願。

（下圖Binance 鏈下資料）

在50000~56000 附近價位有購買意願；
在70000 附近價位有拋售意願。

（下圖Bitfinex 鏈下資料）

在50000~54000 附近價位有購買意願；
在70000 附近價位有拋售意願。

本週總結：

訊息面總結：

· 德國、MtGox 位址明牌出售、拋壓不斷；
· 通膨正在下降，聯準會明牌提示降息機會。
· MtGox 沒有明確時間，其中德國地址拋售接近尾聲。
· 降息利好是主導；如果 MtGox 沒有更多消息，那麼可能拋售結束，完成相對的底部建立。
· 9 月降息機率提高，但加密市場在 6、7 月遭受打擊較大，降息的預期醞釀效果可能要打折。
· 市場真正加速或可能在 10 月之後。
· 隨著加密市場越來越龐大，所需孕育出的資金需求也越來越大，本輪到底能到多少，相對未知。

鏈上長期洞察：

1. 市場面臨了4 個多月的修復和回調以及低迷時期，按照以往週期經驗，未來2 個月內或將開始復甦；
2. 長期參與者在此階段3-5 年參與者增持⼀倍多的籌碼，市場的引擎目前來看只消耗了⼀半多；
3. ETF 開始連續多日流入正向資金；
4. 68800-69800 是相對短期值得注意的關鍵壓力，也是長期參與者的高倍盈利區域。

• 市場定調：
市場可能邁入了中期偏後的階段，或將在中期之內開啟復甦。

鏈上中期探查：

1. 空間回呼預期目前尚未奏效，時間預期更加緊迫；
2. 流動性流失的問題有輕微改善；
3. 巨鯨群體有少量增持，⼀改減持步調；
4. BTC 可能處於獲利回調的買入節點；
5. 交易所內部的潛在壓力有輕微緩解。

• 市場定調：
修復、改善
場內流動性有輕微改善，當前仍有情緒恢復期，壓力減緩。

鏈上短期觀測：

1. 風險係數處於中性偏下區域，風險增加。
2. 新增活躍位址較為低位。
3. 市場情緒狀態評分：中性。
4. 交易所淨部位整體呈現 BTC 有中量流入累積，ETH 流出累積。
5. 全球購買力整體處於流出狀態，穩定幣購買力與上週持平。
6. 鏈下交易資料顯示在 56000 有購買意願；在 70000 有拋售意願。
7. 短期內跌不破在 51000〜53000 機率為 69%；其中短期內漲不破 61000〜64000 的機率為 60%。

• 市場定調：
當前市場情緒仍處於中性區域，由於市場購買力以及積極情緒並未恢復，本週預期市場保持震盪，持續性大幅下跌概率較低。

風險提示：
以上皆為市場討論與探索，對投資不具指向性意見；請謹慎看待與預防市場黑天鵝風險。

本文來自投稿，不代表 BlockBeats 觀點。

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