原文標題：《市場低迷來自於哪裡？拋壓目前是多是少？ ｜WTR 5.13》
原文來源：WTR 研究院

本週回顧

本週從5 月6 日到5 月13 日，冰糖橙最高附近$6550，最低接近$60187，震盪幅度達8% 左右。
觀察籌碼分佈圖，在約 60000 附近有大量籌碼成交，將有⼀定的支撐或壓力。

• 分析：
1. 59000-63000 約114 萬枚；
2. 64,000 -68000 約80 萬枚；
• 短期內跌不破在57000~61000 機率為82%；
• 其中短期內漲不破71000〜74000 的機率為72%。

重要訊息方面

經濟消息方面

1. 5 月9 日，英國央行公佈利率決議，連續第六次維持基準利率在5.25% 不變。英國央行：7 人投票維持利率不變，2⼈投票支持降息。

2. 英國央行前瞻指引：通膨持續性風險正在減弱。英國央行行長貝利表示：預計未來兩個月 CPI 將接近目標水平，樂觀的是事情正在朝著正確的方向發展。

3. 週五，歐洲央行4 月份會議紀要顯示：幾名成員認為4 月份已經滿足降息條件，如果薪資和通脹數據保持在目前相對溫和的水平，下⼀步行動將是降息，最有可能是在6 月6 日。

4. 歐洲央行執委埃爾德森表示：如果消費者物價前景得到最新季度預測的證實，歐洲央行在6 月會議上"極有可能"下調利率，他認為央行很可能會邁出⼀步。

5. 美國至5 月4 日當周初請失業金人數錄得23.1 萬人，為2023 年8 月26 日當週以來新高，就業市場勢頭減弱，使美聯儲今年的兩次降息計畫重新回到了談判桌上，金融市場預計聯準會將在9 月開始其寬鬆週期。

6. 美國銀行引用EPFR 數據：在最近⼀週，債券基金吸引了178 億美元的資金流入，是自2021 年7 月以來最大的周度流入；股票流入148億美元，為6 週以來最大流入；現金流入678 億美元，加密貨幣流入1 億美元，黃金流出7 億美元。

加密生態訊息方面

1. 根據CCData 的報告稱，現貨和衍生性商品市場累計交易量下降43.8% 至6.58 兆美元，此次下跌是由於宏觀經濟數據出乎意料以及美國現貨BTC ETF 淨流量為負，導致主要加密資產回吐3 月的漲幅。

2. 根據美國證券交易委員會的 13F 訊息，美國合眾銀行和羅斯柴爾德公司⼀季度現貨 BTC ETF 購買量約為 2000 萬美元。

3. 分析師Rekt Capital 表示，過去⼀個月，山寨幣市場遭受重創，不包括十大加密貨幣的山寨幣市值上個月下跌超過21%，至2650 億美元。

4. BTC 連續第五個交易日下跌，是自去年10 月以來的最長連跌，現貨ETF 本月迄今淨流出1.69 億美元，總體淨流入為118 億美元。

5. 英國經濟部長Bim Afolami 表示，英國政府可能會在未來幾週內通過穩定幣和質押立法，但稍後將概述更多內容，並稱這兩件事是未來幾週和幾個月的絕對優先事項。

長期洞察：用於觀察我們長期境遇；牛市/熊市/結構性改變/中性狀態
中期探查：用於分析我們目前處於什麼階段，在此階段會持續多久，會面臨什麼情況
短期觀測：用於分析短期市場狀況；以及出現⼀些方向和在某個前提下發生某種事件的可能性

長期洞察

• 鏈上現貨總拋壓
• 灰階ETF 淨部位
• 長期參與者持倉結構
• 長期參與者虧損與盈利花費

（下圖鏈上現貨總拋壓）

鏈上的現貨總拋壓來到了階段性地點，這意味著如果市場或許並不是⾛熊市的情況下，那麼⽆論是在震盪還是相對於未來的慢牛情況下。
都有⼀定的提示作用，也就是印證著市場階段性的低點。

（下圖灰階ETF 淨部位）

灰階的ETF 部位在可交易日的最後⼀天，沒有發生了賣出行為，賣出的目前越來越少。
市場目前 ETF 的賣出來自於貝萊德。

（下圖長期參與者持倉結構）

長期參與者開始發生新的增持，他們在牛市的頂峰或高位，往往會買下手中籌碼，在熊市的地位往往會收集籌碼。
所以這些群體對著價格和市場起到了決定性的作用之⼀。
目前是 3-5 年參與者為市場購買吃貨主力。

（下圖 長期參與者虧損與獲利花費）

LTH Realized Price 顯示隊列平均收購價格。
LTH 定價區間表示 LTH 持有可觀利潤（150% 和 350%）或虧損（-25%）的價格水準。
當價格高於或低於這些水平時，通常會導致該群體的大量賣出。
· 當 LTH 持有 350%+ 的利潤時獲利，且目前賣出率很高。
·  當 LTH 持有 -25%+ 損失時投降，並且目前賣出率很高。

目前來看，這些關鍵的點位都可以做⼀參考；
• 長期持有者成本基礎目前在：$20,510
• 長期參與者損失25% 的價格在15,383 美金
• 長期參與者150% 利潤：30,766 美金。
• 長期參與者350% 利潤：71,787 美金左右

如果市場未來向上走，那麼長期參與者的350% 的利潤也就是71,800 附近，則需要重點關注，可能是市場的心理壓力位。
長期參與者持有成本往往意味著是熊市中的底部價格之⼀，在未來熊市的時候，也需要重點關注。

中期探查

• 花費產出利潤率：1 天-6 個月
• 網路情緒積極性
• 1 個月內的已實現真實資本
• 交易所趨勢淨頭寸

（下圖花費產出利潤率：1 天-6 個月）

綠色區域：1-6 個月的短期供應產生的花費產出利潤率正向成長區域
花費產出利潤率(SOPR) 的統計方法是已實現價值與創造時價值的比值，即出售價格/初始價格。
當場內是利潤供應主導的行情時，其整體的成交狀態會向上。
透過此模型可以觀察場內所處的上升週期，當場內進入到綠色區間時，則意味著利潤供應主導，在離開利潤供應區間時，場內可能已失去新生買盤流動性，會進入到相對盤整的位置。屆時，可能做存量行情的觀察會更好。

（下圖網路情緒積極性）

網路情緒在不斷地放緩下降的過程中，
場內整體的流動性減弱情況可能正處於整理階段。

（下圖1 個月內的已實現真實資本）

已實現真實資本的含義為籌碼數量與其成本的乘積，統計場內真實注入的資金總額。
近⼀個月內數值仍處於下滑的階段，可能意味著場內的短期資金在減少流入市場當中。
這會導致場內的資金匱乏，處於存量競爭的區域內，即流動性收縮，目前只是暫緩。

（下圖交易所趨勢淨部位）

交易所目前逐步減少流入，同時，整體也在進入弱積累的狀態。
可能場內也處於時間換空間的時期。

短期觀測

• 衍生性商品風險係數
• 選擇權意圖成交比
• 衍生性商品交易
• 選擇權隱含波動率
• 獲利虧損轉移量
• 新增地址及活躍地址
• 冰糖橙交易所淨部位
• 姨太交易所淨部位
• 高權重拋壓
• 全球購買力狀態
• 穩定幣交易所淨部位
• 鏈下交易所資料

衍生性商品評等：風險係數處於中性區域。衍生性商品風險適中。

（下圖衍生品風險係數）

BTC 延續震盪趨勢，當前風險係數處於中性區域，單從風險係數來看本週仍可能延續震盪趨勢。

（下圖 選擇權意圖成交比）

選擇權交易量和賣權比例都相對低。

（下圖 衍生性商品成交量）

衍生性商品交易量回到低位。

（下圖 選擇權隱含波動率）

隱含波動率有少量下降。
情緒狀態評分：中性

（下圖 獲利虧損轉移量）

市場的持續震盪並未引起恐慌拋售，同樣市場正向情緒也處於低位。目前價格⼜來到短期持有者成本線 60K 附近，本週持續關注虧損恐慌情緒。

（下圖新增位址和活躍位址）

新增和活躍位址處於低位水準。
現貨以及拋壓結構評級：整體處於流出累積狀態，拋壓較低。

（下圖 冰糖橙交易所淨部位）

目前整體仍處於流出累積狀態。

（下圖 E 太交易所淨部位）

二餅目前處於流出累積狀態。

（下圖 高權重拋壓）

目前暫無高權重拋壓。
購買力評級：全球購買力大量流失，穩定幣購買力基本持平。

（下圖全球購買力狀態）

目前全球購買力均處於大量流失狀態。

（下圖 USDT 交易所淨部位）

USDT 淨部位整體持平。

鏈下交易資料評級:在 60000 有購買意願；在 65000 有拋售意願。

（下圖Coinbase 鏈下資料）

在56000，58000，60000 附近價位有購買意願；
在65000，70000 附近價位有拋售意願。

（下圖Binance 鏈下資料）

在59000，60000 附近價位有購買意願；
在65000 附近價位有拋售意願。

（下圖Bitfinex 鏈下資料）

在60000 附近價位有購買意願；
在65000 附近價位有拋售意願。

本週總結

訊息面總結：

總體分析政策預期與市場的變化關係。
在 2023 年初，聯準會出現降息傾向，加密隨後迎來大漲行情；
2024 年初市場預期聯準會全年降息 6 次，加密隨後升破新高。
4 月份，6 次降息縮減至 1 或 2 次，市場陷入陰跌。

加密市場目前來看依賴主流市場，對應的貨幣政策會催生同向行情。
目前，經歷了初期降息討論的躁動，正在等待降息時間的確認，以進入貨幣寬鬆時代的⽜市（花旗、高盛、摩根大通、摩根士丹利認為美聯儲降息時間為7 月31 日） 。
從歷史上看加密，夏季⼀般都是較為平淡的行情。

在高利率環境中，目前美國貨幣市場基金規模已多次新高，升至 6.03 兆美元。

⼀旦降息產生，利率由5.5% 下降至2.5% 的過程，貨幣市場基金將尋找新的可投資標的，例如風險資產、黃金、加密資產等，會再度催生出較好的市場行情。

短期留意週三 CPI。

鏈上長期洞察：

1. 現貨總拋壓顯示市場到了階段性低點；
2. 灰階ETF 但最近最後⼀個交易日沒有發生任何賣出；
3. 持幣時長在3-5 年參與者是目前市場購買和吃貨的主力；
4. 那麼長期參與者的35% 的利潤也就是71,800 附近，則需要重點關注，可能是市場的心理壓力位。

• 市場定調：
拋壓減少，市場開始緩慢累積。

鏈上中期探查：

1. 場內處於供應整理的狀態中；
2. 場內的流動性逐漸減少變弱；
3. 缺乏1 個月內參與者的資金注入；
4. 弱累積狀態，進入時間換空間的時期。

• 市場定調：
震盪探底
場內處於流動性弱的微量累積狀態中，需要變盤點。

鏈上短期觀測：

1. 風險係數為中性區域，風險適中。
2. 新增活躍位址較為低位區間，市場活躍度為低位。
3. 市場情緒狀態評分：中性。
4. 交易所淨部位整體呈現流出累積狀態，拋壓較低。
5. 全球購屋大量流失，穩定幣買持平。
6. 鏈下交易資料顯示在 60000 有購買意願；在 65000 有拋售意願。
7. 短期內跌不破在 57000~61000 機率為 82%；其中短期內漲不破 71000〜74000 的機率為 72%。

• 市場定調：
當前市場整體情緒處於中性。雖然拋壓處於低位水平，但市場活躍度、購買力也相對不足。當前市場再⼀次震盪試探短期持有者成本線附近價格區間，短期市場可能正在醞釀變盤，需注意風險。

風險提示：以上皆為市場討論與探索，對投資不具指向性意件；請謹慎看待並預防市場黑天鵝風險。

本文來自投稿，不代表 BlockBeats 觀點。

歡迎加入律動 BlockBeats 官方社群：

Telegram 訂閱群：https://t.me/theblockbeats

Telegram 交流群：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 官方帳號：https://twitter.com/BlockBeatsAsia