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Binance新幣投資收益分析，針對Top1的專屬詛咒

0xLoki

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是Top1的詛咒還是市場低迷的必然？

原文作者：Loki

依據 Binance Listing 公告信息，2022.4.29-2023.6.4 的 13 個月期間，Binance 一共新上線 20 種代幣的現貨交易，其中包括 OP、APT、ID、ARB、EDU、SUI6 個新幣（在其它交易平台上線不超過 3 個月）和 14 個老幣（至少在 1 家其它交易平台上線超過 3 個月）。

依據這些數據，我們可以計算出三個收益率：

1）上線（收盤價）至今收益率

2）上線（收盤價）至上線 7 天（收盤價）收益率

3）上線 7 天（收盤價）至今收益率

一、Binance 上線收益率對比

20 個項目的持有至今平均收益率為-22.3%，而同期 BTC 的平均收益率為 7.9%，價格表現顯著劣於 BTC；收益率超過同期 BTC 的僅有 ID、RPL、LDO 3 個，剩餘 17 個均在同等周期內跑輸 BTC，其中收益率高於 BTC 最多的是 RPL（領先 26%），低於 BTC 最多的是 OSMO（落後 96.6%）

考慮到 Binance 存在上幣效應，上幣當天可能是局部價格較高值，我們採用 T+7 作為基準日期進行計算，得到的 20 個項目平均收益率為-11.3%，表現優於 BTC 的項目數量增加至 6 個，有顯著改善，但仍落後於 BTC 的平均收益率（9.4%）。

這個數據說明【上幣效應】一定程度上拉低了 Binance 新幣的持有至今收益率，但即使用戶從 T+7 日開始買入，也仍面臨一個較高的虧損概率。

接下來我們嘗試做一個短期投機者，在幣安上線當日收盤買入，並在 7 天以後賣出。很遺憾我們仍然只能取得-11.8% 的收益率，劣於 BTC 的-1.6%。 20 次買入種僅有 5 次可以獲得盈利，6 次可以跑贏 BTC，剩下的大部分嘗試都會輸給 BTC 並虧損。

首先我們可以確定的一件事是：Binance 上線的 14 個老幣都是基本面良好並且已經經受市場檢驗的, 並且也涵蓋 L2、上海昇級等熱門賽道，客觀地說確實屬於【優質幣種】。在項目基本面或者是 Binance 篩選項目標準沒有問題的情況下，更加可能的原因主要有三個：

（1）上線的時機偏晚

這一原因在熱門題材 (如 MEME、ETHMerge 概念）更加明顯，Binance 在 2023 年 5 月上線 Floki 和 Pepe，此時 Floki 和 Pepe 已經幾乎上線了全部交易平台；LQTY、OSMO、RPL 的上線時間也略晚。這種滯後性也一定程度上反映了 Binance 對於行業熱點尤其是自下而上熱點的不足，

（2）Binance 的流動性優勢成為傾銷目的地

按照 Tokeninsight 的統計數據，Binance2022 年現貨交易量占到全市場的 58.98%，是排名第二的 OKX 的 6.44 倍。 Binance 擁有最龐大的用戶數、最大的交易量，上線 Binance 意味著更多投資者的關注，但這種流動性優勢也會成為項目的傾銷目的地，包括量的方面和價兩個方面。

（3）【上幣效應】透支了增長空間。

這個問題之前已經分析過，上線 Binance 的前 7 天，20 種代幣平均取得-11.3% 的收益率，顯著拉低了用戶的投資收益率。如果剔除掉 6 個新幣，剩下 14 個幣的平均收益率為-18.1%，更加明顯。

在此基礎上，我們再把目光往前看一下，因為【上幣效應】不僅影響上幣後，更多漲幅已經在上幣前實現。我們選取 14 個老幣種，計算了從幣安上線當天到上線幣安前 7 天這段期間的收益率（這裡我們剔除了 2 個 MEME 和 6 個新幣，因為它們的已實現漲幅非常誇張，會導致數據失真，而且 MEME 的上幣決策更多是由市場熱度驅動，而非基本面驅動）：

可以看出，Binance 的【上幣效應】非常明顯，除 LDO 外，Binance 的剩下 13 個新幣均出現了明顯漲幅，平均上漲 35.8%。（LDO 上線期間 BTC 價格出現了 39K-29K 的下跌），35.8% 即使扣除-22.3% 的上線至今收益率，仍可以取得 13.5% 的收益率。

三、上幣效應：Top1 的專屬詛咒

經過以上分析，我們可以發現，【上幣效應】透支了增長空間是 Binance 新上線代幣表現不佳的最主要原因，這也解釋了 Binance 和用戶之間的感受差異：

站在幣安的角度，按照一個合理的流程，選取了基本面良好的代幣上線。如果在上幣決策發生在上幣之前，或者在幣安做出上幣決策的時候買入該代幣，即使拉長市場週期，也可以賺取到高於市場平均水平的收益。

站在用戶的角度，我在幣安買了新上線的代幣，結果虧成了 X。而產生這種問題的原因在於【上幣效應】，35% 的漲幅消磨掉了代幣本來應該有的上漲空間，這是一種非理性投資或者說過度投資。那麼問題也很簡單了，起跑線就輸了 35%，Binance 新幣如何取得超額收益？

事實上，【上幣效應】的過度投資、上線時間偏晚（因為需要更謹慎）、流動性優勢成為傾銷目的地都是 Binance 獨有的，除了這些以外，，例如 IEO、裁員（或者說人員優化）、Labs 的投資也存在廣泛爭議，但沒有人會關係排名第 10 的交易平台高管有沒有閨蜜，也沒有人關係排名第 50 的交易平台今天是否裁員，這都是針對行業 Top1 的專屬詛咒。