第14周鏈上數據分析：市場高權重拋壓和整體現貨拋壓上升；不安情緒踏入拐點

原文來源：WatchToweR Crypto

本週回顧

 本週從 3 月 21 日到 3 月 27 日，冰糖橙最高附近$28868，最低接近$26601，震盪幅度達到 8.52% 左右。

觀察籌碼分佈圖，在約 $27000 附近有大量籌碼成交，將有一定的支撐或壓力。

• 分析：

1. $23000 ~ $29500 約 113 萬枚；

2. $18500~$22500  約 264 萬枚；

• 短期內跌不破在 $18000~$20000  概率爲 73 %；

重要消息方面

經濟消息方面

1. 美聯儲議息會議，利率由 4.75％上調至 5%，加息 25 基點，符合預期。

2. 美國 3 月服務業 PMI 初值爲 53.8，高於 2 月的 50.6，並創下 11 個月來高位。

3. 美國國會提出法案，鼓勵在美國進行比特幣挖礦。

4. 比特幣礦工收入升至 2260 萬美元／天，創 2022 年 6 月以來最高水平。

5. 本週 BTC 價格走勢與納斯達克指數、標準普爾 500 指數和道瓊斯指數脫鉤，漲至 2.77 萬美元，創 2022 年 6 月以來新高。

6. 本週 BTC 期權交易量達 79.4 億美元，創自 2021 年 10 月以來的最高點。

7. 美衆議院小組，計劃於 3 月 29 日就硅谷銀行、 Signature 銀行的倒閉舉行首次聽證會。

8. 硅谷銀行（SVB )，在紐約申請第 11 章破產保護，接納斯達克的通知，將於 3 月 28 日停止上市，摘牌。

9. 德意志銀行的股票價值下降了 11% 以上。週四晚上信用違約掉期的增加，導致人們對歐洲銀行的穩定性持續擔憂。

10. 穆迪投資者服務公司預測，隨着 CBDC 的持續採用，全球銀行的利潤將受到巨大影響。

11. 美國當局正在考慮擴大對銀行的緊急貸款機制，以便讓銀行渡過難關。

加密生態消息方面

1. 微軟，正在爲其 Edge 瀏覽器測試內置加密錢包，涉足加密貨幣和 NFT，至少支持 ETH 、 DAI 、USDC 和 USDT。

2. Arbitrum Foundation 向其社區成員空投 ARB 治理代幣，並啓動其第 3 層開發工具 Arbitrum Orbit。

3. 比特幣 NFT 協議 Ordinals，累計銘文 NFT 鑄造數量突破 50 萬枚，達到 500265 枚。

4. 加密貨幣交易所 Coinbase 表示：正在與客戶商談開發新的海外（交易）平臺。

5. 區塊鏈公司 R3，預計在第一季度完成 1.5 億美元的融資。

6. 加密貨幣公司 Tether 表示有大約 16 億美元的超額準備金來支持其 USDT 穩定幣。

長期洞察：用於觀察我們長期境遇；牛市/熊市/結構性改變/中性狀態

中期探查：用於分析我們目前處於什麼階段，在此階段會持續多久，會面臨什麼情況

短期觀測：用於分析短期市場狀況；以及出現一些方向和在某前提下發生某種事件的可能性

 長期洞察

• 高權重拋壓

• 大小市值幣種交易所流量

• 現貨總體拋壓比率

• 大小市值幣種強弱對比

（下圖 高權重拋壓）

高質量拋壓隨着市場整體的上升而上升。

在以往的時候，他們通常會對市場的定價，造成一定的顛簸。

當然，這需要進一步看整體的市場狀態和承接能力的如何。

（下圖 大小市值幣種交易所流量）

市場的不安情緒在相對上升，更多資金進入拐點；可能會將更多小市值成長性幣種迴流至最大幣種。

總體資金出現遲疑和猶豫，不確定性開始提高。

（下圖 現貨總體拋壓比率）

總體拋壓在繼續上升，中長期在此價格關鍵節點正在面臨考驗。

此考驗可能需要一定時間消化，價格增幅可能在中長期範圍內減少潛在增幅，需要總體拋壓下降才能迎來更大的爆發潛力。

（下圖 大小市值幣種強弱對比）

在不確定來臨的時候，相對較小市值幣種對比最大市值幣種的市值會進一步下降。

他們通常在市場重回確定性時候再會跑出相比最大市值幣種的更多超額收益。

同樣，中長期參與者的配置策略，也需要在最近這段時間內完成一定的調整和配比。

中期探查        

• 交易量均線

• 非零餘額地址數

• MVRV 濾波

• 穩定幣流通量

• 短期參與者到交易所的充幣狀況

增長評級：量能逐步修復，用戶數震盪增長

迴歸到基礎的交易量，評估整個市場的基本狀況。

（下圖 交易量均線）

紅線：交易量月度均線

藍線：交易量年度均線

回顧基礎的量價關係，探索中長期的交易量變化。

1. 從基本的交易量變化來看，場內的交易增長較明顯的表現爲 2014-2018 年期間，這時也是區塊鏈進入公衆視野的開端，可能在這種環境下，場內迎來了實質性的用戶增長，交易量也在不斷地增長，這表明了場內的熱度高企。

2. 若仔細觀察交易量的年度均線，場內在過去 2020 年-2023 年期間不斷地減少交易量，但是卻走了一次牛熊週期，可能對應的是經濟週期的貨幣政策變化。

3. 整體來講，場內面臨的可能不只是交易量是存量或是增量的問題，而是 crypto 是否能承接住宏觀意義的科技增長，或者說加密是否能定義爲創新。

4. 同時，交易量在月度均線的表現上明顯更優，可能是緊縮環境下需求仍大於供給導致的變化。

5. 從目前的狀況看，交易量在逐步地修復過程中，可能量能的增長需要經過許多的分歧和博弈。

結合交易量，回顧非零餘額地址。

（下圖 非零餘額地址）

雖然從量能的角度講，場內沒有從放水中獲得實質性的內在增長，但用戶量實打實地在震盪上行。

可能從拓展和應用的角度來看，長期的建設需要有更多的用戶進來。

這也給場內的參與者提供了新的視角，長期基本面的關鍵，可能要回歸到場內用戶對於新生事物的探索。

新事物自帶的不確定性會引發場內的動盪。

市場狀態評級：可能從低迷向中性逐漸靠攏，但穩定幣的修復速度較慢

（下圖 MVRV 濾波）

• 黃線：MVRV 比例——評估 BTC 當前市值與流通中的所有硬幣的總成本基礎之和的比值

• 紅線：MVRV 的累計平均數與標準差之和（檢測市場過熱）

• 藍線：MVRV 的累計平均數

• 綠線：MVRV 的累計平均數與標準差之差（檢查市場低迷）

從三道濾波的狀況來看，

可能市價處於藍線附近說明市場趨於中性的狀態；

市場處於紅線上端時，可能是市場過熱，市值高於已實現資本所表現出來的泡沫較大；

市場處於綠線下端時，可能表明市場過迷，正處於被低估的狀態當中。

（下圖 穩定幣流通量）

可能場內穩定幣數量的增長速度，會決定場內修復的快慢。

如果要偵測中期的風險，可能會在流動性供給方面存在一定程度的疑問。

此數據後續仍需觀察。

（下圖 短期參與者到交易所的充幣狀況）

可能市場目前在經歷着短期參與者的波段式撤離，需防範潛在性風險。

短期觀測

• 衍生品風險係數

• 期權意向成交比

• 衍生品成交量

• 期權隱含波動率

• 盈利虧損轉移量

• 新增地址和活躍地址

• 冰糖橙交易所淨頭寸

• 姨太交易所淨頭寸

• 高權重拋壓

• 全球購買力狀態

• 穩定幣交易所淨頭寸

• 鏈下交易所數據

衍生品評級：處於中性區域，風險適中。

（下圖 衍生品風險係數）

上週 BTC 價格波動較小，但風險係數已從危險區域往圖表上方擺動，當前處於中性區域。

如若後續衍生品交易量持續上漲且風險係數持續往上方擺動，多頭清算壓力將會增大。

（下圖 期權意向成交比）

期權交易量有所回升，成交空多比在上週有短暫的下降，當然仍處於高位水平。

（下圖 衍生品成交量）

在當前價格區間內，衍生品交易量呈持續下降趨勢。

正如上週的週報所提到的，衍生品交易量持續較低水平，這表明市場整體衍生品交易意願不高，同時以衍生品爲主導的行情將會告一段落，

（下圖 期權隱含波動率）

期權隱含波動率下降，反映了當前市場的期權交易者活躍度、下注的意願降低。

情緒狀態評級：中性偏謹慎

（下圖 盈利虧損轉移量）

隨着價格的小幅回調，盈利轉移量大幅下降，虧損轉移量仍處於相對較低水平，但也有了小幅上升。

如果虧損轉移量持續上升，市場的恐慌情緒將會擴散開來。

截至目前，市場整體情緒狀態依舊是中性偏謹慎的。沒有明顯的買賣方向，需要等待更多的信號或事件來引導市場走勢。

（下圖 新增地址和活躍地址）

新增與活躍地址整體數量較高，說明當前市場活躍水平良好。

現貨以及拋壓結構評級：暫無淨流入累積，市場拋壓較小。

（下圖 冰糖橙交易所淨頭寸）

當前價位下，冰糖橙交易所淨頭寸處於小量流出累積狀態，表明現貨市場的拋壓較小。

（下圖 E 太交易所淨頭寸）

E 太當前交易所淨頭寸處於淨流出狀態。

（下圖 高權重拋壓）

當前無高權重拋壓。

購買力評級：全球購買力較強，穩定幣購買力流失。

（下圖 全球購買力狀態）

當前歐洲購買力最爲旺盛，其次爲亞洲。

截至寫文美洲購買力已下降至幾乎消失。

（下圖 USDC 交易所淨頭寸）

USDC 大量流出，目前 USDC 仍未完全恢復與美元的錨定。

（下圖 USDT 交易所淨頭寸）

USDT 流出未止，但其在鏈上持續增發，市場份額提升，所代表的穩定幣購買力權重增加。

鏈下交易數據評級:22000、22300 價位有購買意願；30000 價位有拋售意願。

（下圖 Coinbase 鏈下數據）

20000、20100、24850、25000、26000、價位有購買意願；

29000、30000 價位有拋售意願。

（下圖 Binance 鏈下數據）

22000、22300 價位有購買意願；

30000 價位有拋售意願。

（下圖 Bitfinex 鏈下數據）

20500 價位有購買意願；

本週總結：

消息面總結：

1. 本輪加息終值在 5.1%, 當前利率是 5.0%，剩餘 10 個點空間。無論是美聯儲會議聲明，還是利率點陣圖，均顯示本輪加息週期接近尾聲。

2. 美國服務業正在逐漸復甦。這可能會帶動美國經濟的增長，但也可能會導致通貨膨脹加劇。

3. 數字貨幣正在改變全球金融體系。這可能會導致傳統銀行業面臨一些挑戰，但也可能會促進金融科技的發展。

微軟研究院最新文章認爲，GPT-4 是強人工智能的早期版本。

這將會形成怎樣的產業顛覆，具體還不能明確。

但是在智力增強範圍內會極大地擴增人類的智力範疇。包括三個方面：智力增強、生產力增強和想象力與現實世界縫合的增強。

GPT-4 的出現將會使機器語言轉移到自然語言編程、繪畫等領域，各種工具的全面轉換將會使機器和現實的邏輯信息交換割裂進一步下降。

以蘋果帶領下的 AR 產品即將到來，當全新的交互方式呈現在面前的時候，這一切將很快到來。

Web3 則是現實通往虛擬的一把鑰匙，往往代表着新金融自由主義、新契約主義；形成新的協作契約範式。

全新的生產方式、交互方式和契約方式將如何重構未來世界，這是值得期待的。

鏈上長期洞察：

1. 市場的高權重拋壓和整體現貨拋壓，在隨着市場上升而上升；

2. 從中長期來看，市場的不安，情緒又開始在此價格慢慢發酵，進入拐點；

3. 在市場的不確定性較高的時候，小市值幣種的市值表現會弱於大市值幣種。

• 市場定調：

中長期節點面臨考驗，潛在增長空間壓縮，不安情緒踏入拐點。

鏈上中期探查：

1. 交易量有輕微的增長，目前速度放慢；

2. 場內用戶數呈現震盪增長；

3. MVRV 處於緩慢修復的階段；

4. 穩定幣的流通量修復較慢；

5. 市場正在經歷短期參與者的波段式撤離；

• 市場定調：

緩慢增長

場內用戶數不斷增多，這奠定了項目參與熱度的基礎，但購買力的修復較慢，可能場內目前處於用戶增速大於資金增速的情況。

鏈上短期觀測：

1. 衍生品風險係數處於中性區域，衍生品風險適中；

2. 衍生品交易量偏低；衍生品交易者持續觀望；

3. 市場整體情緒中性偏謹慎；

4. 交易所數據顯籌碼流出累積，拋壓較小；

5. 全球購買力較強，穩定幣購買力流失；

6. 鏈下交易數據顯示 22000、22300 價位有購買意願；30000 價位有拋售意願。

7. 短期內跌不破在 $18000~$20000 概率爲 73 %

• 市場定調：

投資者情緒中性偏謹慎，市場整體處於穩定的邊緣狀態，但仍需進一步等待和觀察可能出現的突發事件對市場的影響。

策略建議：採取防守型策略較佳。

風險提示： 

以上均爲市場討論和探索，對投資不具有指向性意見；請謹慎看待和預防市場黑天鵝風險。

此報告爲「WTR」研究院所提供：

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