解讀SEC爲何「打擊質押服務」：實則監管吸儲生息模式，防止CEX資金黑盒

我當時在講到交易所質押的時候就說過，因爲交易所得天獨厚的優勢可以彙集大量用戶資金去做質押吸儲，目前四大機構 Lido、Coinbase、Kraken 和 Binance 基本壟斷了質押資金，除了 Lido 其他三個都是中心化交易所，中心化的問題就是在於黑盒根本不知道這些說是質押的錢到底被拿去幹嘛了。

這是 SEC 對於禁止 Kraken 停止未註冊的加密資產質押服務的發售和銷售聲明，一直在和大家強調一定要看一手信息，不要消費二手信息 首先看到 SEC 說 Kraken 給用戶宣傳有高達 21% 的 APR，而我之前說過目前 POS 質押的 APR 在 5% 左右，所以這個宣傳數字是壓根不可能實現的 https://sec.gov/news/press-release/2023-25…

因爲交易所質押模式門檻非常低人人可參與，黑盒無監管再加上誇張的收益數字，如果暴雷這就是下個 FTX 通過官方文件可以看到「將加密資產彙集起來，並代表投資者進行質押... 投資者失去控制權.. 承擔風險.. 無任何保護」 最後強調「質押即服務提供商必須註冊且提供全面公平真實的投資者保護」。

所以這次 SEC 是瞄準的質押即服務提供商，並重點打黑盒的交易所，理由是離譜的收益宣傳和超高的儲戶風險 所以對於原生質押或去中心化質押則不在打擊範圍內。首先定論，SEC 打的不是質押，質押現在還是獲活的好好的，大家別被帶節奏恐慌，而是打的以質押服務爲名去吸儲生息的模式。

很多人在討論被打擊的原因是證券化，這個確實是的，否則 SEC 也不會出面，但還是我剛纔強調的，我們要先看證券化的定義是什麼，豪威測試是美國最高院在 1946 年的一個判決中使用的一種判斷特定交易是否構成證券發行的標準。

總共有 4 條： 

1、是金錢的投資 

2、該投資期待利益的產生； 

3、該投資是針對特定事業； 

4、利益的產生源自發行人或第三人 

只要通過這四條就可以被看作證券 所以目前的交易所類型的質押服務確實是可以匹配上這四點的，因爲確實散戶在交易所質押就是金錢投資產生利息的行爲，但是，但是來了！

原生的質押某種程度不算「投資」，是「工作」，礦工成爲驗證節點去工作從而賺取自己的收益，這與投資無關，我之前講過如果你想成爲一個 POS 礦工要邁過很高的門檻，得自己去運行機器，所以它不算是「金錢投資」呀，以及產生的利益並不是來自某個「人」，而是鏈對它的獎勵。

所以我們從豪威測試來看，質押本身是完全被無法作爲證券看待的！ 現在大家應該明白爲什麼 SEC 要「打擊質押」，它打擊的範圍和邊界到底在哪裏，以及質押這事到底有沒有可能被證券化最後強調，大家一定要看一手信息並做出判斷... 有自己的 DYOR，別被「完啦質押要違法啦」的言論帶偏了。