DeepSeek衝刺A股IPO：已找中信證券，目標科創板

原文標題：《DeepSeek衝刺A股IPO：已找中信證券，目標科創板》
原文作者：動察Beating

2026 年 9 月 9 日，路透社援引兩名知情人士稱，DeepSeek 已經聘請中信證券，籌備在上海證券交易所科創板首次公開募股，並希望在今年啟動 IPO 流程。不過，上市時間、募資規模和發行估值均未確定。

報導發布時，DeepSeek 和中信證券都沒有立即回應置評請求。

早在 7 月，彭博社就曾報導，DeepSeek 正在與會計師事務所和投行顧問合作，準備上市所需的財務材料。

按照上交所公布的企業上市流程，正式發行之前，企業還要完成申報材料準備、內部決策和輔導驗收，再經歷交易所審核、證監會註冊以及發行定價等環節。券商進場，是一項重要的前期工作；輔導備案、申請受理和最終掛牌，分別對應不同的進度。

與 IPO 籌備同步進行的，還有一輪體量可觀的私募融資。

今年 6 月，DeepSeek 完成首輪外部融資，募集約 74 億美元，投後估值超過 500 億美元。隨後不久，新一輪融資討論便浮出水面。8 月 26 日，《南華早報》援引知情人士稱，公司計劃再募集約 500 億元人民幣，對應約 5000 億元人民幣的投前估值，當時預計 8 月底前完成。這個預計日期並不等於融資已經交割。

對於這輪融資的估值，目前仍有不同口徑。路透社 9 月 9 日的報導沿用約 5000 億元人民幣、約 750 億美元的數字；《金融時報》同日發布的公開播客文字稿，則提到約 710 億美元。

短短幾個月內，完成首輪外部融資、啟動下一輪融資、推進上市，DeepSeek 對資本的需求正在變得更具體。

這很容易讓人想起它成名時的低成本敘事。不過，要理解今天的融資，首先需要把那筆廣為流傳的訓練費用放回原來的位置。

DeepSeek-V3 技術報告披露的約 557.6 萬美元，是按每個 H800 GPU 小時 2 美元估算的正式訓練計算成本。報告明確說明，這個數字沒有包含此前圍繞模型架構、演算法和數據開展的研究及消融實驗。它衡量的是特定訓練過程，無法代表營運一家前沿模型公司的全部費用。

從經營角度來看，效率提升可以降低一次訓練或一次呼叫的成本，但公司仍然要持續進行新模型實驗，維護線上服務，為增長中的請求配置資源，並為下一代產品提前準備計算能力。研究團隊能把錢花得更有效，與企業需要更大的長期預算，可以同時成立。

近期的招聘資訊，讓這些需求有了更具體的形狀。

9 月 8 日，DeepSeek 計劃新增約 150 個招聘名額，集中於服務端開發、Agent 彈性計算研發等崗位，主要面向有經驗的後端工程師。相關負責人解釋，隨著數據、機器、訓練評測任務以及用戶請求增加，原有系統需要升級、維護，甚至重寫。

這些崗位連接著模型與實際服務。一個模型在測試中表現出色之後，還需要有人保證開發者能穩定呼叫它，保證任務運行、資源調度和數據處理能夠承受更大的規模。這部分工程投入，會隨著服務和研究活動的擴大不斷增加。

路透社還提供了一個與上市直接相關的動機。另一名消息人士稱，梁文鋒希望 IPO 所得資金幫助 DeepSeek 加強對核心員工和研究人員的激勵。

這讓上市的意義更容易理解。資金既可以買計算資源，也可以支持薪酬和人才激勵。對於依賴少數核心團隊持續突破的公司，能否留住研究人員、招到成熟工程師，會直接影響產品迭代的連續性。一次融資增加的是帳上的資金，上市則可能進一步拓寬此後的融資渠道，並為股權激勵提供更明確的市場定價參照。

與此同時，DeepSeek 似乎仍希望保留既有的決策自主性。《金融時報》9 月 9 日報導稱，新一輪融資設置了五年鎖定期、無投票權等條件，讓現有控制方能夠保留控制權。即便條件嚴格，投資者對融資份額的需求仍然旺盛。

從這些安排可以看出，公司在爭取資金時，也在選擇資金進入的方式。長期模型研究需要承受失敗，需要給暫時無法變現的方向留下預算。外部投資人希望獲得回報，創始團隊希望掌握研究節奏，這兩種訴求最終要落實到具體的治理結構中。融資條款可以協調它們，上市之後持續的資訊披露和股東關係仍會帶來新的要求。

科創板在此時成為上市目標，也有明確的制度背景。

2026 年 6 月 17 日，上交所發布了人工智慧大模型企業適用科創板第五套上市標準的專門指引，支持尚未形成一定收入規模的優質大模型企業發行上市。指引圍繞技術優勢、階段性成果、相關批准和市場空間作出規定，並將產品已經上線、實現規模化應用作為階段性成果的重要要求。

這項變化，為研究投入走在收入前面的大模型企業提供了更清楚的申報路徑。它允許資本市場在企業商業化尚未充分成熟時，就對技術能力和應用進展進行判斷。但 DeepSeek 最終選擇哪套上市標準、如何證明自己符合要求，仍須以日後申報材料為準。

真正進入公開市場之後，DeepSeek 需要向投資者解釋的內容也會更加完整。

模型能力、開發者口碑和應用規模，可以說明產品的競爭力。要理解公司的價值，還需要看到這些優勢怎樣轉化為收入，要看客戶是否持續付費，服務收入能否覆蓋計算成本，研發投入增長多快，以及經營產生的現金能承擔多少投入。這些指標放在一起，才能看清融資是在支持怎樣的增長。

開源模式讓這種分析更有必要。模型被廣泛採用，能夠擴大技術影響力，但生態中的使用並不會全部轉化成模型開發商的收入。未來招股書最值得仔細閱讀的部分，將是技術傳播、付費服務和持續研發之間的關係。

DeepSeek 這次衝刺 IPO，呈現的是一家模型公司逐步擴大經營規模的過程。它已經開始為持續研究、服務擴張和人才競爭安排更長遠的資金來源。

接下來，公開的輔導與申報文件，以及其中的業務、財務和治理資訊，會讓外界第一次有機會更完整地判斷這家公司的技術優勢能夠支持怎樣的長期生意。

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