第2周鏈上數據：長期投資者籌碼積累已經破新高；留意衍生品的轉向

原文標題：《風輕借力，舉入高空｜WTR 1.16》

原文來源： 「WTR」研究院所

本週回顧

本週從 1 月 10 日到 1 月 16 日，冰糖橙最高附近$21449，最低接近$17140，震盪幅度達到 25% 左右。

觀察籌碼分佈圖，在約 $16474 附近有大量籌碼成交，將有一定的支撐或壓力。

• 分析：

1. 16500 ~ 21000 約 429 萬枚；

2. 21500 ～25000 約 76 萬枚；

• 短期內跌不破在 16500~18500  概率爲 72 %。 

重要消息方面

經濟消息方面

• 美國

1. 1 月密歇根大學消費者信心指數：

1. 根據勞工局數據，12 月 CPI 情況如下：

a. 12 月 CPI 同比上升 6.5%，預期 6.5%，前值 7.1%；環比下降 0.1%，預期一致，前值 0.2%；

b. 不包括能源和食品的核心 CPI 同比上升 5.7%，預期 5.7%，前值 6%；環比上升 0.3%，預期 0.3%，前值 0.2%。

c. 分項數據變化情況

a. 12 月整體 CPI 環比負增長，主要由於能源和商品項的驅動，而服務和食品分項環比上漲；

b. CPI 環比下降是自 2020 年 5 月以來的首次下降，併爲連續第三個的增長放緩；

a. 12 月通脹率是自 2021 年 10 月以來最低；

a. 12 月核心通脹率是 2021 年 12 月以來最低。

2. 本週 CPI 公佈後，10 年期和 2 年期美債收益率均呈大幅下跌，美元指數在本週下跌。

• 英國 & 歐盟

1. 亞馬遜本週宣佈將關閉三個英國倉庫。

2. 德國 2022 年全年經濟增長爲 1.9%，低於 2021 年的 2.6%，略高於市場預期的 1.8%。

3. 俄羅斯央行表示，從 2023 年 1 月 13 日開始，恢復俄羅斯國內市場的外匯交易業務，將用人民幣作爲填充國家財富基金的主要儲備。

• 亞洲

1. 本週內日本 10 年期國債收益率再次突破其 10 年期國債收益率新上限。爲穩定債市，日本央行宣佈將在 1 月 16 日開展額外的日本國債購買操作，規模視市場情況決定。

2. 中國 2022 年 12 月 CPI 同比上漲 1.8%，前值 1.6%，環比持平。2022 年全年，CPI 比上年上漲 2.0%。

3. 中國 12 月工業生產者出廠價格 PPI 同比下降 0.7%，前值-1.3%，環比下降 0.5%。

a. 12 月工業生產者購進價格同比上漲 0.3%，環比下降 0.4%；

b. 2022 年全年，工業生產者出廠價格比上年上漲 4.1%，工業生產者購進價格上漲 6.1%。

• 其他

1. Dealogic 的數據顯示，本月截止 1 月 14 日，新興市場國家已在國際債券市場融資約 410 億美元。相比較過去十年的 1 月裏，僅在 2021 年 1 月有超過這個融資金額。

2. WTI 2 月原油期貨、布倫特 3 月原油期貨、黃金均收漲。

加密生態消息方面

1. 穩定幣 USDC Treasury 財庫，將 2 億枚 USDC 轉移至加密平臺 CB。

2. 加密貨幣做市商 CyberX，完成 1500 萬美元 A 輪融資，Foresight Ventures 領投。

3. 貿易公司 Group One 購買微策公司 13.5％的股份。微策是最大的冰糖橙持有者之一，截至 12 月 28 日共有約 132500 枚大餅。

4. BN 創始人 CZ : 將在 2023 年繼續擴大規模，員工人數增長目標在 15％至 30％之間。

5. BN 聯合創始人何一：10 億美元「復甦計劃」正在推進兩筆比較大的交易，涉及兩家交易平臺。

6. 在「上海升級」允許質押的 E 太坊 提款之後，其質押數量將增加 50％或更多；E 太坊將在 2023 年通縮，總流通供應量至少下降 1%。

7. 2023 年首次以太坊核心開發者會議：2 月初上海升級啓動公共測試網，3 月啓動主網。

8. 電子巨頭三星在港交所上市了比特幣期貨 ETF，並表示有意上市比特幣現貨 ETF。

9. 韓國現代集團旗下加密子公司 Hdac 宣佈，將在位於英屬圭亞那發行法幣穩定幣，以獲監管批准。

10. 香港證監會行政總裁在亞洲金融論壇上表示：在對虛擬資產服務提供商實施新發牌規則生效後，將爲散戶投資者制定虛擬資產交易標準，限於交易高流動性資產。

11. 香港證券及期貨事務監察委員會：將允許對一組特定的加密貨幣進行零售交易。

12. 財政司陳茂波在香港 Web3 創新者峯會上：香港歡迎來自世界各地的加密貨幣公司。

13. 塞爾維亞菲利普親王表示：他正在努力讓塞爾維亞購買比特幣。

14. 方舟基金 ARK 旗下基金再度增持 250 萬美元 CB 股票，成爲其第十二大持倉。今年 1 月份 ARK 已經 3 次增持 CB。

15. 摩根士丹利歐洲機會基金：購買了價值 360 萬美元的灰度 GBTC。早在 2021 年 8 月，摩根士丹利已將超過 30 只不同的基金投資於 GBTC。

16. 貝萊德： USDC 65％的儲備資金已投資於貝萊德管理的政府貨幣市場基金。

17. 對衝基金 Saba Capital：將比特幣納入旗下基金投資組合。Saba Capital 管理資產約 100 億美元。

18. 紐約梅隆銀行 CEO ：數字資產是該銀行最長期的投資，並承認銀行必須適應技術變革。

長期洞察：用於觀察我們長期境遇；牛市/熊市/結構性改變/中性狀態

中期探查：用於分析我們目前處於什麼階段，在此階段會持續多久，會面臨什麼情況

短期觀測：用於分析短期市場狀況；以及出現一些方向和在某前提下發生某種事件的可能性

 長期洞察

• 長期投資者籌碼積累狀態

• 非流動大羣體籌碼積累狀態

迴歸從時間和羣體籌碼結構來看待宏觀市場。

（下圖 長期投資者籌碼積累狀態）

長期投資者的籌碼積累已經破新高，整體積累與 2015 年下半年的狀況類似，但已經全面超越。

對於市場結構來講，這類人從歷史表現來看是市場的頂級掠食者。

他們整體的持倉需要尤其注意。

同時也是市場堅定的支撐者，從宏觀趨勢來看也有部分決定性的權重。

當然另一個羣體的決定性也十分重要，即非流動的大羣體籌碼狀態。

（下圖 非流動大羣體籌碼積累狀態）

與此同時，非流動性大羣體的籌碼積累狀態也破新高。

在此前積累的重大淨頭寸的狀態，也是 5-6 年以來最大值之一。

此前的籌碼積累非常充分。

從宏觀鏈上來看行業未來隨着時間推移，在籌碼逐漸增持的表現下，市場上可以浮動的籌碼會越來越少。

所以有充足的數據來佐證市場會隨着時間的積累，看漲效應越發的強烈。

當然，這個時間尺度是比較長的，可能會在幾個月到一年時間尺度晃動。

中期探查  

• 網絡情緒積極性

• 10M 以上的大單轉賬量

• 交易所趨勢淨頭寸

• 短期到長期的已實現比值

• 多次高權重拋壓

• 購買力差值

• 穩定幣總流通量

交易情緒評級：交易情緒有較大幅度上升，大單成交量輕微回落

（下圖 網絡情緒積極性）

該指標主要用於觀察中期內的交易情緒變化，當前有較大幅度上升，可能當前的市場有一定的活躍跡象。

當前情緒狀況類似於 2022 年 7-8 月份左右、2021 年 7 月-8 月。

（下圖 10M 以上的大單轉賬量）

10M 以上的大單轉賬量，佔據着市場較大的比重，目前達到 20%。

從歷次狀況來看，一旦他們在鏈上開始活躍，可能是市場出現價格變動的關口。

目前稍微回落。

拋壓評級：交易所內部偏弱積累，拋壓未多次施加

（下圖 交易所趨勢淨頭寸）

當前仍然呈現弱積累狀態。

從藍色區域的淨頭寸狀況看，節奏相對緩慢，可能仍然需要時間的積澱。

但這種積累狀況是可見的趨勢。這些積累的籌碼一經流出交易所，可能會構成場內意義的潛在拋壓縮減。

當然，場內價格變化多數依據流動性，積累只是壓縮「出售數量」。

（下圖 短期到長期的已實現比值）

從短期到長期的已實現價值看。

短期參與者近期的比例相對增加。

（下圖 多次高權重拋壓）

多次高權重拋壓目前仍在較低的位置，高權重羣體的情緒相對平緩。

購買力評級：交易所購買力放緩流出，供應量放緩流出

（下圖 購買力差值）

購買力差值呈現的狀態爲，場內購買力放緩流出。

可能目前仍在場內存量博弈的邏輯中，但拋壓收縮是市場的左側窗口。

（下圖 穩定幣總流通量）

從中長視角來看，穩定幣流通量當前呈現放緩流出的狀態

短期觀測

• 衍生品風險係數

• 期權意向成交比

• 衍生品成交量

• 期權隱含波動率

• 盈利虧損轉移量

• 新增地址和活躍地址

• 冰糖橙交易所淨頭寸

• 姨太交易所淨頭寸

• 高權重拋壓

• 全球購買力狀態

• 穩定幣交易所淨頭寸

• 鏈下交易所數據

衍生品評級：軋空進行中，風險模糊，成交量激昂

（下圖 衍生品風險係數）

在幾期之後會增加新的變量因素；會顯示更爲穩定的數據關係。

現在對於衍生品來講，相對處於高風險，多頭建倉難度會較高或者較爲危險。

當然是模型存在一定的侷限性，也並不是全場景都可以適用。

（下圖 期權意向成交比 ）

 看漲期權比例從 2022 年 12 月末便一直開始上升，這也是造成近期價格波動的主要因素之一。

其價格上漲在給 1 月 13 日到期的價值 2.75 億美元的週期權帶來壓力，押注價格爲 16,500 美元或更低，造了期權軋空。

以及更多看漲所帶來的 Gamma 擠壓。

（下圖 衍生品成交量）

本次期權成交量要大於期貨成交量，可能 Gamma 擠壓與做市商的賣方對衝相關。

本次受到主要影響的期權參與者權重大於期貨參與者。

（下圖 期權隱含波動率）

之前 IV（隱含波動率）進行大幅度下降，看上去更像是賣方過多導致，在價格已經有了非常明顯的起色之後才慢慢打開 IV 曲線的空間。

Gamma 是期權定價因素之一，過度的擠壓上漲，會讓賣方被迫買入大量現貨儲備，來應對風險。

同時也會導致價格的劇烈波動，值得注意的是後面更需要觀察大量看漲期權是否繼續下注。

如果價格繼續上漲並且大量看漲短期持續下注，會造成價格上漲了正循環。

情緒狀態評級：盈利拋壓上升，市場承接能力上升

（下圖 盈利虧損轉移量）

首輪較大幅度利潤拋壓衝擊已結束，市場承接能力初步上升。

（下圖 新增地址和活躍地址）

地址增長狀況良好，挽住了多月的頹勢。

整體情緒良好。

現貨以及拋壓結構評級：初步積累，但 E 太相反

（下圖 冰糖橙交易所淨頭寸）

有一定量的幣被買入並積累。

（下圖 E 太交易所淨頭寸）

有一定量的幣在被轉移到交易所上，存在着潛在拋壓。

（下圖 高權重拋壓）

高權重拋壓整體並沒有出現特別大的起色，目前高權重拋壓還不算大。

購買力評級：全球購買力擡升，穩定幣供應開始

（下圖 全球購買力狀態）

全球購買力迎來一定程度的復甦，經歷了兩個月的徘徊和修復。

（下圖 USDC 交易所淨頭寸）

USDC 衝幣較強，購買意願還較爲豐富。

（下圖 USDT 交易所淨頭寸）

USDT 有一定流出，不排除有一定程度的 USDT 提幣潮原因。

總體來講，穩定幣的判斷比較模糊，下週穩定幣的一致性可能會更加強烈。

所以需要關注重點下週的穩定幣數據。

鏈下交易數據評級:購買意願開始增加

（下圖 Coinbase 鏈下數據）

市場有多批購買意願 20400；不過更加強烈在 16500、16000、15500 價位。

（下圖 Binance 鏈下數據）

20000-19900 有購買意向。

17000、16500、16000 有多批購買意願。

（下圖 Bitfinex 鏈下數據）

19000、18000、17000、16000 有多批購買意願。

本週總結：

 消息面總結： 

1. 美聯儲下次加息 25 個點的概率已然成爲市場主流聲音。降息或量化寬鬆還尚早。

2. 全球大企業裁員的浪潮仍在繼續，高盛、貝萊德等傳統金融巨頭也不斷加入陣列。而另一面，BN 正在大舉招聘和實施 2023 年的擴張計劃。

對於宏觀而言；

從歷史上，衰退從來不是下跌的開始，市場往往會搶先一步，而在衰退的中後期，市場往往會完成底部，甚至產生一定程度的反彈。

從目前情況看，可能不會很樂觀，但也不算很悲觀，而且邁入嚴重衰退的概率還較小。

把時間週期拉長，抉擇好時機，風險資產是適合佈局的一年。

回到加密：

在之前的報告中，2022 年 11 月 28 日寫到關於市場底部空間探討：

「那麼如果從週期上不曾被打破，或者沒有更糟糕狀況，可能會在$15,600-$11,500 爲相對更有底部可能的價格。」

時間一轉眼，兩月匆匆而過，市場已經重回 2 萬美金以上狀態。

介於加密資產的流動性來講，可能會比傳統資本市場的敏感性和提前量更高一些。

這點在 2021 年有不少體現，加密資產先是見頂，而後資本市場才慢慢見頂。

如果今年對於資本市場的風險資產是適合佈局的一年，可能時間是在今年下半年，那麼佈局加密資產的時間可能會更早一些。

經歷了多周的修復，市場似乎已經脫離了 FTX 的陰影和悲觀之中。

市場接下來該何去何從，其實留給參與者與投資的時間和空間不多了。

鏈上長期洞察：

1. 長期投資者的籌碼積累已經破新高，整體積累與 2015 年下半年的狀況類似，但已經全面超越。

2. 長期投資者是市場堅定的支撐者，從宏觀趨勢來看也有部分決定性的權重。

3. 非流動性大羣體的籌碼積累狀態也破新高。

4. 在此前，20,000 以下這類羣體的增持幅度達到 4 年以來新高。

• 市場定調：

整個行業正在隨着時間被一些重大羣體逐漸收斂籌碼。

這是從長期宏觀來看，堅定的看漲力量和數據。

時間的推移此類羣體如再保持持續增持，將會導致市場的看漲效應越發強烈。

鏈上中期探查：

1. 鏈上呈現一定交易活躍跡象；

2. 1M 以上大單轉賬量目前相對平靜；

3. 交易所呈現弱積累狀況；

4. 短期參與者比例相對增加；

5. 高權重拋壓相對較低；

6. 購買力差值和供應量放緩流出。

• 市場定調：

存量偏中性

從目前來看，場內拋壓較低，購買力放緩流出，場內仍是偏存量、中性的結構。

策略建議：

當前制定衍生品策略需謹慎。

鏈上短期觀測：

1. 衍生品方面來看，現在正在持續軋空，且第一階段軋空初步告一段落；

2. 接下來需要持續留意看漲期權的下注比例情況；

3. 利潤拋壓暫時告一段落市場承接能力開始上升；

4. 地址增長狀況良好，挽住了多月的頹勢；

5. 市場淨頭寸出現積累，E 太則出現分歧；

6. 高權重拋壓並沒有發生太大變化，處於低位；

7. 全球購買力開始擡升，穩定幣流向出現一定分歧；

8. 鏈下數據顯示，市場上的購買意願開始增加；

9. 短期內跌不破在 16500~18500  概率爲 72 %。

• 市場定調：

劇烈的軋空效應造成了一週 30% 多上漲，隨着衍生品逐漸發展，在未來對於市場結構引起的變化會有更多的決定權。

投研結構需要更加更新；

策略建議：留意衍生品的轉向和幅度。

風險提示： 

以上均爲市場討論和探索，對投資不具有指向性意見；請謹慎看待和預防市場黑天鵝風險。

此報告爲「WTR」研究院所提供：

金蛋日記 ；麋鹿不會迷路；外匯哥；湯圓；Kitkat；西貝

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