第48週鏈上數據分析：USDT有離場現象，巨鯨放緩提幣步調

原文標題：《寒酥未消，柔甲漸起｜WTR 11.28》

原文來源：WatchToweR 研究院 

本週回顧

本週從11 月22 日到11 月28 日，冰糖橙最高附近$16473，最低接近$15443，震盪幅度達到6.67%左右。

觀察籌碼分佈圖，在約 16500 附近有大量籌碼成交，將有一定的支撐或壓力。

• 分析：

1. 16500–20000 約344 萬枚；

2. 12355 ~16000 約88 萬枚；

• 其中短期內漲不破18500～20000 的機率為70%。

重要消息方面

經濟消息方面

• 美國

1. 美11 月密西根大學消費者信心指數56.8，高於前值54.7，高於預期值55；美10 月耐久財訂單月率1%，高於前值0.4%，高於預期值0.4%。

2. 聯準會上週實現縮表 532.66 億美元，為本年度縮表力度最大的一周，其資產負債總額已降至約 8.625 兆美元。

3. 10 年期美債殖利率本週累跌 13 個基點，週五曾觸及近七週以來的新低 3.65%。兩年期殖利率本週累跌 6 個基點至 4.47%。

4. 美國房市降溫加速，10 月交易取消率與降價幅度創歷史新高。

5. 美國柴油庫存跌至 1982 年政府報告燃料數據以來的最低水準。

6. 今年黑色星期五美國購物者線上支出達到創紀錄的 91.2 億美元，高於 2021 年的 89.2 億美元和前一年的 90.3 億美元。

7. 本週美元指數累跌近 1%。

a. 高盛認為，美元指數將在今年第四季見頂。花旗和摩根士丹利同樣認為，隨著通膨放緩和聯準會的緊縮策略面臨結束，美元指數將於第四季度見頂，並將在 2023 年開啟跌勢。

• 英國& 歐盟

1. 德國第三季GDP 終值季增0.4% ，年增1.3%，均略高於預期，短暫緩解了嚴重衰退的恐慌。

2. 10 年期德債殖利率連續三週累跌，本週兩年期短債殖利率累漲9 個基點，兩年/10 年期德債殖利率倒掛幅度徘徊23 個基點。

a. 這顯示了投資者預計歐洲央行將在短期內進一步升息，又擔心歐洲第一大經濟體德國正走向衰退。

3. 10 年期公債殖利率大漲 21 個基點至 3.89%。 10 年期英債殖利率漲 8 個基點至 3.12%。

4. 12 月 5 日歐盟將對俄羅斯石油的製裁正式生效，而本週五歐洲能源部長們未能就價格上限達成妥協。

5. 俄羅斯政府正在準備一項法令，將禁止俄羅斯公司和任何購買該國石油的交易商向任一參與實施俄羅斯油價上限的國家出售石油。

• 亞洲& 其他

1. 日本11 月東京核心CPI 較去年同期上漲3.6% ，超出市場預期的3.5%，創40 年新高，連續第六個月超過央行2% 的通膨目標。

2. 油價在本週擴大跌幅。 WTI 1 月原油期貨本週累跌 4.8%，本週一度觸及 10 個月新低。布蘭特 1 月原油期貨本週累跌 4.6%。 NYMEX 12 月美國天然氣期貨本週累漲超 11%。

3. OPEC 重要產油國沙烏地阿拉伯和伊拉克聯合聲明稱，將堅持 OPEC+最近的減產決定。

4. COMEX 12 月黃金期貨本週累跌 0.5%。現貨黃金本周小幅累漲 0.1%。

加密生態訊息方面

1. 以色列特拉維夫證券交易平台將建立加密貨幣交易平台，為客戶提供基於區塊鏈的交易服務和參與加密領域交易。

2. 薩爾瓦多成立國家比特幣辦公室 ( ONBTC )，向任何有興趣的人提供有關薩爾瓦多比特幣、區塊鏈和加密貨幣資訊。

3. 方舟基金 ARK，再次買進灰階 GBTC17.6 萬股，上週 ARK 買了 31.5 萬股 GBTC，目前 ARK 持有 640 萬股 GBTC，價值約 5,300 萬美元。

4. 港府提出願景擁抱虛擬資產產業，未來幾個月將為虛擬資產服務供應商，推出新的發牌制度，吸引環球虛擬資產社群來港。

5. BN 比特幣存量首次超越CB 平台，成為比特幣儲量最多的中心化交易平台，冰糖橙儲備量前五名的平台分別為：

a. BN 584083 枚，CB 533048 枚，Bitfinex 345534 枚，Gemini 158918 枚，Kraken 71426 枚。

6. HB 在新加坡舉辦的品牌重塑發布會上，公佈新的中文名「火必」。

7. 比特幣全網難度上升至 36.95T，創歷史新高，全網算力約 262.75EH/ S。

8. 全球最大的投資管理公司之一英仕曼集團（Man Group Plc )，最快可能在今年年底成立專注於加密貨幣領域的對沖基金，最近幾個月一直在製定加密貨幣基金投資策略。

長期洞察：用於觀察我們長期境遇；多頭市場/熊市/結構性改變/中性狀態

中期探查：用於分析我們目前處於什麼階段，在此階段會持續多久，會面臨什麼情況

短期觀測：用於分析短期市場狀況；以及出現一些方向和在某前提下發生某種事件的可能性

長期洞察

• 長期參與者損益狀態

• 1 年以上參與者持有結構

• 籌碼消費支撐模型

• E 太坊新增地址數

• 賣出與新增籌碼結構

本週從損益、持有結構、消費籌碼均差等方面來探討和洞察行業及市場。

（下圖長期參與者損益狀態）

長期參與者的損失百分比達到了4年高點的位置。

多次部分參與者高達 80% 的損失，在 2015 年的週期中曾多次出現。

目前情況和心理狀況可能更類似 2015 年當時狀態。

（下圖1 年以上參與者持有結構）

市場整體已經從空心結構轉變到敦實狀態；

目前情況更像於2015 年7 月的持股狀態。

（下圖籌碼消費支撐模型）

Delta 價格和Balanced 價格是著名的鏈上模型，有與週期底部附近的價格趨同的記錄。

• Delta 價格 ($ 12150 紫色) 是一種基於技術和鏈上基礎的混合定價模型。

￮ 它被計算為已實現價格與歷史平均價格之間的差值。 Delta 價格之前已經抓住了熊市的底部核心狀態。

• Balanced 價格 ($15600 藍色) 表示已實現價格與轉移價格之間的差異。

￮ 這可以被認為是一種「公允價值」模型，捕捉購買（成本基礎）和可能賣出（轉移）之間的差異。

鑑於現實和未來可能出現的波動狀況，把 Delta 價格模型可以適當放寬一些。

那麼如果從週期上不曾被打破，或者沒有更糟糕狀況，可能會在 15,600–11500 為相對更有底部可能的價格。

（下圖E 太坊新增位址數）

E 太坊的新增位址已降至3 年以來最低點。

產業低迷和目前信心的薄弱，讓 E 太坊的動力下降。

已經下降至產業週期中的低點區域。

相對錶現比冰糖橘差，可能因最近「黑客」拋盤的緣故。

（下圖賣出與新增籌碼結構）

從宏觀鏈上歷史來看：

或2018 年的周期中表現的尤其明顯，拋售籌碼遠大於新增籌碼，讓市場陷入了沉重的打擊。

這點也同樣體現在了 2021 年 5 月的時候。

而在 2019 年初，新增的鏈上籌碼逐漸超越了原有拋售的籌碼。

這讓產業慢慢走出了低迷狀態，引發了一場小型牛市。

而目前狀態市場新增籌碼還不夠強大，還需要消化拋售籌碼可能帶來的壓力。

中期探查

• 時間角度的成本群組

• 短期交易者供應量

• 長期交易者供應量

• 冰糖橙平均拋售壽命

• 獲利虧損總衝擊量

• 1 冰糖橙以上的地址數

• 穩定幣流通量

• 巨鯨交易平台淨部位

• 礦工淨部位

時間角度評分：短期資金缺口輕微補充

（下圖時間角度的成本群組）

橘色線：短期平均成本

深藍色線：長期平均成本

藍色區域：長期平均成本＞短期平均成本時

通常，診斷二級市場的狀態好壞，是判斷場內的流動性狀況。

WTR 曾以短期與長期持有者之間的比例進行流動性診斷，本次將透過鏈上短期、長期持有者平均成本的角度來判斷市場中的具體狀況。

觀察藍色區域，會發現較為明顯的現象。

當市場若進入較脆弱的階段時，可能有部分因素是場內出現了一些「資金缺口」。

當長期成本高於短期成本時，這種表現會較為顯著。

當短期交易者的成本是處於下滑狀態中，可能說明場內缺乏「短期熱錢」的追高情緒，目前略微放緩下降。

這部分「資金缺口」不會導致市場直接出現較差的情況，但會致使市場處於「較為脆弱」的狀態。

深度觀察長期、短期持有者的動態。

（下圖短期交易者供應量）

短期資金缺口稍微補充，當前的狀態呈現為輕微地修復。

（下圖長期持有者供應量）

目前，長期持有者的輕度拋售狀態已放緩，目前未有明顯的持倉量增加趨勢，可能偏向持有或觀望。

拋壓評級：總衝擊量放緩

（下圖冰糖橙平均拋售壽命）

冰糖橙鏈上平均拋售壽命有輕度放緩的跡象，可以判斷為持有時間較長的幣暫且處於情緒平緩的階段。

（下圖獲利虧損總衝擊量）

總衝擊量略帶放緩，目前未有較大衝擊狀況。

成長狀態評分：高品質位址仍在成長，USDC 輕微增加

（下圖1 冰糖橙以上的位址數）

高品質位址相對於有效位址的佔比上升，11 月8 日-11 月28 日，比例從2.12% 成長至2.20%。

目前高品質位址的成長較為迅速，可能這部分人會分擔市場一部分承接壓力。

（下圖穩定幣流通量）

USDC 流通量仍呈現略為增加，可能是當前階段的承接性資金。

USDT 流通量仍在表現流出，可能 USDT 使用者有一定的避險、不參與情緒。

各群體評級：巨鯨放緩流出交易平台，礦工仍有輕度拋售痕跡

（下圖巨鯨交易平台淨部位）

巨鯨放緩了流出交易平台的步調，轉變為輕微流入交易平台，可能仍有測壓痕跡。

（下圖礦工淨部位）

礦工仍有輕度拋售痕跡，可能低於礦工營運成本價的情況，致使礦工選擇暫時拋出觀望。

短期觀測

• 衍生性商品風險係數

• 選擇權意向成交比

• 衍生性商品交易

• 選擇權隱含波動率

• 獲利虧損轉移量

• 新增地址與活躍地址

• 冰糖橙交易平台淨部位

• 姨太交易平台淨部位

• 高權重拋壓

• 全球購買力狀態

• 穩定幣交易平台淨部位

• 鏈下交易平台資料

衍生性商品評等：狀態低迷，也非安全區域

（下圖衍生性商品風險係數）

衍生品方面在經歷一週左右的調整，已下降至接近中性的階段。

目前有略微傾向走向危險區域的階段，如果有多頭策略，請需謹慎注意風險。

（下圖選擇權意向成交比）

選擇權參與者方面也呈現了低迷的狀態，同時交易量也沒有提高，看漲看跌比例也沒有太多的提高。

（下圖衍生性商品成交量）

衍生成交量陷入低迷，無論是期貨參與者或期權參予者均沒有下注現象。

目前步入群體觀望階段。

（下圖選擇權隱含波動率）

波動率也並未產生太多波動。

情緒狀態評分：情緒低迷，新增使用者不夠樂觀

（下圖獲利虧損轉移量）

踩踏情緒和獲利拋壓都雙雙發生了下降。

（下圖新增位址和活躍位址）

新增位址和活躍位址也發生下，其中活躍位址下降最為嚴重。

市場上的活躍情緒，可能因為最近灰階和 WBTC 等的事情，開始變得消極。

當然消極也不全算是壞事也見不得算是好事兒，是一種中間態，但這會使得市場變得脆弱。

現貨以及拋壓結構評級：提幣意圖開始減少，有略微等待跡象

（下圖冰糖橙交易平台淨部位）

累積放緩。

市場累積的步伐進入了放慢過程，但好在目前並未發生流入。

（下圖E 太交易平台淨部位）

累積放緩。

（下圖高權重拋壓）

冰糖橙的高權重拋壓開始下降；

但是E 太帶來的高權重拋壓還需要慢慢消化，目前並未出現迅速下降現象。

購買力評級：全球購買力贏弱，但穩定幣有少量增加

（下圖全球購買力狀態）

全球時區購買力發生了非常嚴重的下滑。

變得非常贏弱；未來更需要關注的是何時才是減緩的時間點和停頓轉折的時間點。

這點在未來將變得更加重要。

（下圖USDC 交易平台淨部位）

USDC 的流入仍算是支撐，且力度目前並未有太多削弱。

（下圖USDT 交易平台淨部位）

相反USDT 在逐漸出現了一些下滑，購買力的支撐開始有一定程度下滑。

鏈下交易資料評等:15000 以下購買意願訂單增加

（下圖Coinbase鏈下資料）

出現了多批掛單，分別為15500,15000,14500–14600，14000 等價位。

且此價位比先前購買意願比以往更強勁。

（下圖Binance 鏈下資料）

出現了15000,14500,14000 等價位的意向掛單。

（下圖Bitfinex 鏈下資料）

出現在 15800 價位掛單。

但比上面兩個主流交易平台所呈現的購買意願更弱。

本週總結：

訊息面總結：

摩根士丹利、高盛和巴克萊銀行都將明年底標普500 定價和今年持平左右。

衰退不是下跌的開始，參與者很少等到衰退發生後再拋售資產。

一般情況下會在衰退來臨之前，市場往往已經到達了拋售谷底。

衰退前；市場會一次次尋找衰退利空的證據，從而拋售資產，或許也是因為人們一直在尋找衰退利空的證據，促進下跌。

當處在衰退中，市場又一次次尋找利好的證據，從而買進價值，美聯儲在谷底的一次次正向刺激，使市場一次次脫離谷底。

以上的行為模式，一般在信用與信心並未發生太大的問題時會較為有效。

新興產業的興起每一輪熱炒，都會為產業帶來大量的資金和人才，不管是長久資金建設的資金還是短期投機資金。

幾乎每一輪都會因為兌現不了承諾和資金承接的不足以及利潤盤的壓力而崩塌。

但是，不可否認的是每一輪的熱潮最後留下來的建設的自己和建設的人才；

最終都將圍繞行業放出更強有力的鋪墊和支撐。

很多的熱潮，在上一輪週期中剛興起的，在下輪週期中，將會更加強大的成長

事物的誕生往往都伴隨著兩面性。

事物的反面往往激發著人們向事物的另一面強勁的追求和動力的支撐。

有上個 10 年所激發的金融信任的底層危機，和對於絕對中心的壓制，讓人們對於事物的另一面擁有強勢而執著的追求。

這是本時代甚至本世紀強烈的需求，而非憑空捏造。

許多事物的摧殘無法阻擋世紀或時代對於一個方向的追求與嚮往。

鏈上長期洞察：

1. 長期參與者的損失百分比達到了4年高點的位置，與2015 年相仿；

2. 鏈上持倉結構整體已經從空心結構轉變到敦實狀態；和2015 年7 月類似；

3. 如果從週期上不曾被打破，或者沒有更糟糕狀況，根據Delta 價格和Balanced 價格模型會在15,600–11500 為相對更有底部可能的價格；

4. E 太坊的新增地址可能因“黑客”拋盤緣故已下降至3 年以來最低點，比冰糖橙表現差；

5. 而目前狀態市場新增籌碼還不足夠強大，可能還需要時間消化拋售籌碼可能帶來的壓力。

• 市場定調：

低迷與消化；可能隨著時間狀態的轉移，會慢慢步入修復週期裡，需未來持續觀察。

鏈上中期探查：

1. 鏈上短期持有成本輕度放緩下降；

2. 短期持有者輕度補充市場缺失的資金缺口；

3. 長期持有者放緩拋售；

4 . 平均拋售壽命有緩慢上升痕跡，目前略微放緩；

5. 總拋壓量處於較低區域；

6. 高品質地址仍在表現成長；

7. USDC 流通量增加，USDT 有離場現象；

8. 巨鯨放緩提幣步調，略微流入交易平台；

9.礦工仍有拋售痕跡。

• 市場定調：

修復，焦灼

資金缺口得到「短期資金」的輕微補充，但場內仍有巨鯨測壓、礦工減持的痕跡，焦灼和修復的狀態並行。

鏈上短期觀測：

1. 衍生性商品狀態在這段時間內脫離相對安全的現象；

2. 衍生性商品的交易量和衍生性商品的參與者下注比例呈現了非常低迷狀態；

3. 市場參與者情緒狀態陷入低迷；

4. 短期新增用戶地址數成長並不樂觀；

5. 提幣累積趨勢放緩；高權重拋壓降低；

6. E 太高權重拋壓還需時間消化；

7. 全球購買力贏弱；USDC 是目前支撐購買力的主力因素之一；

8. 交易平台內訂單資料表示15,000 以下有購買意願；

9. 其中短期內漲不破 18500～20000 的機率為 70%。

• 市場定調：

低迷，目前需要等待的是拋壓何時下降到一個更低階段。

目前市場略微脆弱。

風險提示：

以上皆為市場討論與探索，對投資不具有指向性意見；請謹慎看待並預防市場黑天鵝風險。

本文來自投稿，不代表律動 BlockBeats 觀點。      

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